第七章 资本结构
一、判断题：
1、资本成本是货币的时间价值的基础。 （错）
2、资本成本既包括货币的时间价值，又包括投资的风险价值。 （对）
3、一般而言，财务杠杆系数越大，公司的财务杠杆利益和财务风险就越高；财务杠杆系数越小，公司财务杠杆利益和财务风险就越低。 （对）
4、财务杠杆系数为1.43表示当息税前利润增长 1 倍时，普通股每股税后利润将增长1.43倍。 （对 ）
5、营业杠杆系数为 2 的意义在于：当公司销售增长 1 倍时，息税前利润将增长2倍； 反之，当公司销售下降 1 倍时，息税前利润将下降2 倍。 （对）
6、一般而言，公司的营业杠杆系数越大，营业杠杆利益和营业风险就越低；公司的营业杠杆系数越小，营业杠杆利益和营业风险就越高。 （错）
7、财务杠杆系数为1.43表示当息税前利润下降 1 倍时，普通股每股利润将增加1.43倍。错
8、MM资本结构理论的基本结论可以简要地归纳为公司的价值与其资本结构无关。（错）
9、按照修正的MM资本结构理论，公司的资本结构与公司的价值不是无关，而是大大相关，并且公司债务比例与公司价值成反向相关关系。 （错）
10、资本结构决策的资本成本比较法和每股利润分析法，实际上就是直接以利润最大化为目标的。 （对）
二、单项选择题：
1、（ D ）是公司选择筹资方式的依据。
A、加权资本成本率 B、综合资本成本率
C、边际资本成本率 D、个别资本成本率
2、（ B ）是公司进行资本结构决策的依据。
A、个别资本成本率 B、综合资本成本率
C、边际资本成本率 D、加权资本成本率
3、（ C ）是比较选择追加筹资方案的依据。
A、个别资本成本率 B、综合资本成本率
C、边际资本成本率 D、加权资本成本率
4、一般而言，一个投资项目，只有当其（ B ）高于其资本成本率，在经济上才是合理的；否则，该项目将无利可图，甚至会发生亏损。
A、预期资本成本率 B、投资收益率
C、无风险收益率 D、市场组合的期望收益率
5、某公司准备增发普通股，每股发行价格15元，发行费用3元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长2.5%。其资本成本率测算为：（ D ）。
A、12% B、14%
C、13% D、15%
6、当资产的贝嗒系数β为1.5，市场组合的期望收益率为10%，无风险收益率为6%时，则该资产的必要收益率为（ ）。
A、11% B、11.5%
C、12% D、16%
7、某企业平价发行一批债券，票面利率12%，筹资费用率2%，企业适用34%所得税率，该债券成本为( )。
A、7.92% B、8.08%
C、9% D、10%
8、某公司第一年的股利是每股2.20美元,并以每年7%的速度增长。公司股票的β值为1.2，若无风险收益率为5%,市场平均收益率12%，其股票的市场价格为( B )。
A、14.35 美元 B、34.38美元
C、25.04 美元 D、23.40美元
9、下面哪个陈述不符合MM资本结构理论的基本内容？ （ C ）
A、按照修正的MM资本结构理论，公司的资本结构与公司的价值不是无关，而是大大相关，并且公司债务比例与公司价值成正相关关系。
B、若考虑公司所得税的因素，公司的价值会随财务杠杆系数的提高而增加，从而得出公司资本结构与公司价值相关的结论。
C、利用财务杠杆的公司，其权益资本成本率随筹资额的增加而降低。
D、无论公司有无债务资本，其价值等于公司所有资产的预期收益额按适合该公司风险等级的必要报酬率予以折现。
三、多项选择题：
1、资本成本从绝对量的构成来看，包括（ AC ）。
A、融资费用 B、 利息费用
C、筹资费用 D、 发行费用
2、资本成本率有下列种类：（ ABD ）。
A、个别资本成本率 B、综合资本成本率
C、加权资本成本率 D、边际资本成本率
3、下面哪些条件属于MM资本结构理论的假设前提（ BCD ）。
A、没有无风险利率 B、公司在无税收的环境中经营
C、公司无破产成本 D、存在高度完善和均衡的资本市场
4、下面哪些陈述符合MM资本结构理论的基本内容？（ ABCD ）
A、按照修正的MM资本结构理论，公司的资本结构与公司的价值不是无关，而是大大相关，并且公司债务比例与公司价值成正相关关系。
B、若考虑公司所得税的因素，公司的价值会随财务杠杆系数的提高而增加，从而得出公司资本结构与公司价值相关的结论。
C、利用财务杠杆的公司，其权益资本成本率随筹资额的增加而提高。
D、无论公司有无债务资本，其价值等于公司所有资产的预期收益额按适合该公司风险等级的必要报酬率予以折现。
5、公司的破产成本有直接破产成本和间接破产成本两种，直接破产成本包括（ A C ）。
A、支付资产评估师的费用
B、公司破产清算损失
C、支付律师、注册会计师等的费用。
D、公司破产后重组而增加的管理成本
6、公司的破产成本有直接破产成本和间接破产成本两种，间接破产成本包括（ B D ）。
A、支付资产评估师的费用
B、公司破产清算损失
C、支付律师、注册会计师等的费用。
D、公司破产后重组而增加的管理成本
7、二十世纪七、八十年代后出现了一些新的资本结构理论，主要有（ BCD ）。
A、MM资本结构理论 B、代理成本理论
C、啄序理论 D、信号传递理论
8、资本的属性结构是指公司不同属性资本的价值构成及其比例关系，通常分为两大类：（ BC ）。
A、长期资本 B、权益资本
C、债务资本 D、短期资本
9、资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例关系。一个权益的全部资本就期限而言，一般可以分为两类：（ AD ）。
A、长期资本 B、权益资本
C、债务资本 D、短期资本
10、资本结构决策的每股利润分析法，在一定程度上体现了（ A B ）的目标。
A、股东权益最大化 B、股票价值最大化
C、公司价值最大化 D、利润最大化
四、计算题：
1、设A公司向银行借了一笔长期贷款，年利率为8%，A公司的所得税率为34%，问A公司这笔长期借款的成本是多少？若银行要求按季度结息，则A公司的借款成本又是多少？
答:长期借款成本K1=Ri (1-T)=8%×(1-34%)=5.28%
按季结息成本K1=Ri (1-T)=[(1+i/m)m–1](1-T)=[(1+8%/4)4-1](1-T) = =8.24%×(1-34%)=5.44%
2、某公司按面值发行年利率为7%的5年期债券2500万元，发行费率为2%，所得税率为33%，试计算该债券的资本成本。
答: Ki=Ri (1-T)/(1-F)=7%×(1-33%)/(1-2%)
=4.79%
3、某股份有限公司拟发行面值为1000元，年利率为8%，期限为2年的债券。试计算该债券在下列市场利率下的发行价格：
市场利率为 （i）10% （ii）8% （iii） 6%
4、公司计划发行1500万元优先股，每股股价100元，固定股利11元，发行费用率4%，问该优先股成本是多少？
答:Kp=D/P0 =11/100(1-4%)=11.46%
优先股成本=1500×11.46%=171.9 (万元)
5、某公司发行普通股共计800万股，预计第一年股利率14%，以后每年增长1%，筹资费用率3%，求该股票的资本成本是多少？
6、某公司去年的股利D0是每股1.20美元，并以每年5%的速度增长。公司股票的β值为1.2，若无风险收益率为8%，风险补偿为6%，其股票的市场价格为多少？
7、某公司拟筹资500万元，现有甲、乙两个备选方案如下表:
筹资方式 甲方案 乙方案
筹资金额 资本成本 筹资金额 资本成本
长期借款 80 7% 110 7.5%
公司债券 120 8.5% 40 8%
普通股 300 14% 350 14%
合计 500 500
试确定哪一种方案较优?
现拟追加筹资200万元，有A、B、C三种方案可供选择。该公司原有资本结构见上，三个方案有关资料如下表：
筹资方式 A方案 B方案 C方案
筹资金额 资本成本 筹资金额 资本成本 筹资金额 资本成本
长期借款 25 7% 75 8% 50 7.5%
公司债券 75 9% 25 8% 50 8.25%
优先股 75 12% 25 12% 50 12%
普通股 25 14% 75 14% 50 14%
合计 200 200 200
试选择最优筹资方式并确定追加筹资后资本结构。
8．某公司固定成本126万元，单位变动成本率为0.7，公司资本结构如下：长期债券300万元，利率8%；另有150000股发行在外的普通股，公司所得税率为50%，试计算在销售额为900万元时，公司的经营杠杆度、财务杠杆度和综合杠杆度，并说明它们的意义。
解答：
经营杠杆系数为1.875说明：公司息税前利润变动率是其销售额变动率的1.875倍。
财务杠杆系数为1.2说明：公司税后利润的变动率是其息税前利润变动率的1.2倍。
联合杠杆系数是说明经营杠杆和财务杠杆的综合效果，它等于2.25说明公司税后利润的变动率是其销售额变动率的2.25倍。
9、某公司目前资本结构由普通股(1，000万股，计20，000万美元)和债务(15，000万美元，利率8%)组成.现公司拟扩充资本，有两种方案可供选择:A方案采用权益融资，拟发行250万新股，每股售价15美元;B方案用债券融资，以10%的利率发行3750万美元的长期债券.设所得税率为40%，问当EBIT在什么情况下采用A方案?什么情况下采用B方案?
10、某公司今年年初有一投资项目，需资金4000万元，通过以下方式筹资：发行债券600万元，成本为12%；长期借款800万元，成本11%；普通股1700万元，成本为16%；保留盈余900万元，成本为15.5%。试计算加权平均资本成本。若该投资项目的投资收益预计为640万元，问该筹资方案是否可行？
分析：加权平均资本成本的确定首先需要确定权数，即各种资金来源占筹资总额的比重；然后利用公式计算加权平均资本成本，并与项目的预计投资收益率进行比较，判断方案是否可行。在确定权数时，可以利用公式，也可以利用作表的方法完成。
解答：
① 确定权数
公司债券的权数：
同理，长期借款的权数 ，普通股权数为42.5%，保留盈余的权数为22.5%
② 确定综合资本成本
③ 决策
项目的预计投资收益率＝
由于项目的预计投资收益率高于综合资本成本，所以，该筹资方案可行。
本题的综合资本成本的确定也可利用表格形式完成：
第八章 公司股利政策
一、判断题：
1、公开市场回购是指公司在特定时间发出的以某一高出股票当前市场价格的水平，回购既定数量股票的要约。 （错）
2、股票回购是带有调整资本结构或股利政策目的一种投资行为。 （错）
3、公司的利润总额由营业利润、投资净收益、补贴收入和营业外收支净额组成。 （对 ）
4、主营业务利润是由主营业务收入减去主营业务成本后的结果。 （错）
5、盈余管理等同于财务上所说的公司利润管理或公司利润分配管理。 （错）
6、“一鸟在手论”的结论主要有两点：第一、股票价格与股利支付率成正比；第二、权益资本成本与股利支付率成正比。 （错）
7、剩余股利理论认为，如果公司投资机会的预期报酬率高于投资者要求的必要报酬率，则不应分配现金股利，而将盈余用于投资，以谋取更多的盈利。 （对 ）
8、MM模型认为，在任何条件下，现金股利的支付水平与股票的价格无关。 （错）
9、股票进行除息处理一般是在股权登记日进行。 （错）
10、公司采用送红股分红，除权后，股价高于除权指导价时叫做填权，股价低于除权指导价时叫做贴权。 （对）
二、单项选择题：
1、当累计的法定盈余公积金达到注册资本的（ B ）时，可不再提取。
A、25% B、50%
C、10% D、35%
2、法定盈余公积金可用于弥补亏损，或者转增资本金。但转增资本金时，公司的法定盈余公积金一般不得低于注册资本的（ A ）。
A、25% B、50%
C、10% D、35%
3、如果发放的股票股利低于原发行在外普通股的（ D ），就称为小比例股票股利。反之，则称为大比例股票股利。
A、8% B、15%
C、10% D、20%
4、下面哪种理论不属于传统的股利理论（ B ）。
A、一鸟在手 B、剩余股利政策
C、MM股利无关论 D、税差理论
5、盈余管理的主体是（ A ）。
A、公司管理当局 B、公认会计原则
C、会计估计 D、会计方法
6、剩余股利政策的理论依据是（ B ）。
A、信号理论 B、MM理论
C、税差理论 D、“一鸟在手”理论
7、固定股利支付率政策的理论依据是（ C ）。
A、税差理论 B、信号理论
C、“一鸟在手”理论 D、MM理论
8、某股票拟进行现金分红，方案为每10股派息2.5元，个人所得税率为20%，该股票股权登记日的收盘价为10元，则该股票的除权价应该是（ D ）。
A、 7.50元 B、9.75元
C、 9.80元 D、7.80元
9、某股票拟进行股票分红，方案为每10股送5股，个人所得税率为20%，该股票股权登记日的收盘价为9元，则该股票的除权价应该是（ A ）。
A、6元 B、5元
C、7元 D、6.43元
10、如果企业缴纳33%的所得税，公积金和公益金各提取10%，在没有纳税调整和弥补亏损的情况下，股东真正可自由支配的部分占利润总额的（ B ）。
A、47% B、53.6%
C、50% D、以上答案都不对
三、多项选择题：
1、公司利润分配应遵循的原则是（ ABCD ）。
A、依法分配原则 B、长远利益与短期利益结合原则
C、兼顾相关者利益原则 D、投资与收益对称原则
2、在我国，当企业发生亏损时，为维护企业形象，可以用盈余公积发放不超过面值（ ）的现金股利，发放后法定公积金不得低于注册资本的（ A C ）。
A、25% B、15%
C、6% D、35%
3、股利政策主要归纳为如下基本类型，即（ ABCD ）。
A、剩余股利政策 B、固定股利支付率政策
C、固定股利或稳定增长股利政策 D、低正常股利加额外股利政策
A、公司因素 B、法律因素
C、股东因素 D、契约因素
E、宏观经济因素
5、常用的股票回购方式有（ ABCD ）。
A、现金要约回购 B、公开市场回购
C、协议回购 D、可转让出售权
6、盈余管理的客体主要是（ BCD ）。
A、公司管理当局 B、公认会计原则
C、会计估计 D、会计方法
7、激励因素主要有管理激励、政治成本激励或其它激励。管理激励包括（ AB ）。
A、工薪和分红的诱惑 B、被解雇和晋升的压力
C、院外游说 D、资方与劳方讨价还价的工具
8、盈余管理的手段很多，常见的有（ ABCD ）。
A、利用关联方交易 B、虚假确认收入和费用
C、利用非经常性损益 D、变更会计政策与会计估计
9、股利支付形式即股利分配形式，一般有（AB ）。
A、现金股利 B、股票股利
C、资产股利 D、财产股利
10、转增股本的资金来源主要有( ACD )。
A、法定盈余公积金 B、未分配利润
C、任意盈余公积金 D、资本公积金
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