电大《财务管理》形考作业重难点分析

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《财务管理》课程

重难点分析(1

 

《财务管理》的教材,以吴清泉、陈丽虹、罗小明、陈宏着、重庆出版社出版的《财务管理》(2006年9月第1版)为主教材。与《财务管理》平时作业相对应,重难点分析也分4次进行讲解。重难点分析(1)包括教材第一、二章的内容,重难点内容涉及财务管理目标、财务管理的三个重要观念、筹资管理中资本成本和资本结构等。

 

一、企业价值最大化是财务管理目标的最佳表达方式

分析提示:

(1)财务管理目标有三种说法,一般认为企业价值最大化是最适宜的目标。

(2)企业价值最大化考虑了货币时间价值、风险与报酬之间的联系、能克服企业在追求利润上的短期行为、充分体现了对企业资产保值增值的要求等。而其他种说法都没有考虑上述因素。

参考答案

财务管理目标是全部财务活动实现的最终目标,它是企业开展一切财务活动的基础和归宿。根据现代企业财务管理理论和实践,最具有代表性的财务管理目标有利润最大化、每股利润最大化(资本利润率最大化)、企业价值最大化等几种说法。其中,企业价值最大化认为企业价值并不等于账面资产的总价值,而是反映企业潜在或预期获利能力。企业价值最大化目标考虑了取得现金性收益的时间因素,并用货币时间价值的原理进行了科学的计量;能克服企业在追求利润上的短期行为;科学地考虑了风险与报酬之间的联系,充分体现了对企业资产保值增值的要求。由上述几个优点可知,企业价值最大化是一个较为合理的财务管理目标。

 

二、三种重要的财务管理观念涉及的计算与应用。

财务管理观念涉及很多,如时间价值观念、风险收益均衡观念、机会损益观念、边际观念、预期观念等等。我们重点学习货币时间价值观念、风险收益均衡观念和成本效益观念。

 

1.货币时间价值观念

财务管理在资金的筹集、投放、使用和收回等各个方面都应考虑资金时间价值这一因素,以提高财务决策的质量。因为资金随着时间延续而增值的过程与利息的增值在数量上相似,所以,在计算时广泛地使用了计算利息的各种方法。计算利息的方法有单利和复利两种。年金按其每次收付款项的时点不同,可分为普通年金、预付年金、延期年金和永续年金等,都是建立在复利基础之上的。

应着重掌握普通年金的有关计算方法。

作业题:王某购买一处房产,现在一次性付款为100万元,若分3年付款,则1-3年每年年初的付款额分别为30万元、40万元、40万元,假定利率为10%。

要求:比较哪一种付款方案较优。

分析提示:本题考查的是货币时间价值方面的知识

步骤一:计算三年分期付款的总现值

步骤二:比较一次付款与三年分期付款的现值大小,取最小者为优。

参考答案:

分3年付款现值= = =99.42(万元)

分3年付款现值99.42万元 < 一次性付款现值100万元

所以,分3年付款的方案更优。

 

2.风险收益均衡观念

资金的时间价值是在没有考虑风险和通货膨胀下的投资收益率,它不涉及风险问题。实质上,财务活动中的风险是客观存在的,任何冒险行为都期望取得一种额外收益,这种风险与收益对应的关系被称为风险收益均衡观念。

风险与收益是一种对称关系,它要求等量风险带来等量收益,也即风险收益均衡。成功的管理者,总是在风险与收益的相互协调中进行利弊权衡,以期取得企业的稳健的可持续发展。作为财务管理要求,在风险一定的条件下必须使收益达到较高的水平;或在收益一定的情况下,风险必须维持在较低的水平。

作业题:如果无风险报酬率为10%,市场平均报酬率为13%,某种股票的 为1.4。

要求:(1)计算该股票的必要报酬率。

(2)假设无风险报酬率上升到11%,计算该股票的报酬率。

(3)如果无风险报酬率仍为10%,但市场平均报酬率增加至15%,将怎样影响该股票的报酬率?

分析提示:本题考查的是资本资产定价模型(CAPM)计算运用。


参考答案:

(1) =10%+1.4×(13%-10%)=14.2%

(2) =11%+1.4×(13%-11%)=13.8%

(3) =10%+1.4×(15%-10%)=17%

 

3.成本效益观念

任何投资者在做出一项财务决策时均要考虑效益大于成本,这是决策时的基本行为准则,这便是通常说的成本效益观念。成本效益观念是一种既原始朴素、又具有生命力的财务观念,它被用于财务决策的很多方面。如项目投资决策、短期营运资本决策与管理等等。

作业题:某企业购入一批设备,对方开出的信用条件是“2/10,N/30”。试问:该公司是否应该争取享受这个现金折扣,并说明原因。

分析提示

(1)

(2)在选择信用条件时,要预期是否享受折扣,如准备享受折扣则应选机会成本较大的,相反如果准备放弃折扣则应选机会成本较小的信用条件。

参考答案:



由于放弃现金折扣而产生的机会成本为36.73%。而银行借款利率无论如何达不到这一比率。因此,除非特殊情形,企业一般还是享受现金折扣为好。

 

三、筹资管理资本成本的计算与应用问题

企业筹集和使用资金往往要付出代价,企业的这种为筹措和使用资金而付出的代价即资本成本。资本成本对于企业筹资及投资管理具有重要意义。资本成本按计算对象分为个别资本成本和综合资本成本。个别资本成本是指按各种长期资本的具体筹资方式来确定的成本,它进一步细划为借款成本、债券筹资成本、股票筹资成本(优先股与普通股)、留存收益成本等。而综合成本则是对上述各项目成本,按其所占比重为权数加权平均来计算的企业资本成本,它是从总体上计算的资本成本。

作业题:某企业拟筹集2500万元,其中按面额发行债券1000万元,筹资费率2%,债券年利率为10%,所得税率为33%;普通股1500万元,筹资费率为4%,第一年预期股利为10%,以后每年增长4%。试计算该筹资方案的综合资本成本。

分析提示:

(1) ;

(2)普通股成本采用股利折现法计算。


参考答案:


        

         = 6.84%


             

             =14.42%

综合资本成本

=6.84%×(1000/2500)+14.42%×(1500/2500)

=11.39%

所以,该筹资方案的综合资本成本为11.39%。

 

四、筹资管理资本结构决策

资本结构是企业筹资决策的核心。在筹资管理过程中,采用适当的方法以确定最佳资结构,是筹资管理的主要任务之一。从资本成本及筹资风险的分析可看出,负债筹资具有节税、降低资本成本、使权益资本利润率不断提高等杠杆作用和功能,因此,对外负债是企业采用的主要筹资方式。但是,随着负债筹资比例的不断扩大,负债利率趋于上升,破产风险加大。因此,如何找出最佳的负债点(即最佳资本结构)。使得负债筹资的优点得以充分发挥,同时又避免其不足,是筹资管理的关键。财务管理上将最佳负债点的选择称之为资本结构决策。

作业题:简述资本结构调整的原因。

参考答案:

就某一具体企业来讲,资一结构变动或调整有其直接的原因,归纳起来有:

1.成本过高。即原有资本结构折加权资本成本过高,从而使得利润下降。它是资本结构调整的主要原因之一。

2.风险过大。虽然负债筹资能降低成本、提高利润,但风险较大。如果筹资风险过大,以致于企业无法承担,则破产成本会直接抵减负债筹资而取得的杠杆收益,企业此时也需要进行资本结构调整。

3.弹性不足。所谓弹性是指企业在进行资本结构调整时原有结构应有的灵活性。包括:筹资期限弹性、各种筹资方式间的转换弹性等。其中,期限弹性针对负债筹资是否具有展期性、提前收兑性等而言;转换弹性针对负债与负债间、负债与资本间、资本与资本间是否具有可转换性而言。弹性大小是判断企业资本结构是否健全的标志之一。

4.约束过严。不同的筹资方式,投资者对筹资方的使用约束是不同的,约束过严,在一定意义上有损于企业财务自主权,有损于企业灵活调度与使用资金。正因为如此,有时,企业宁愿承担较高的代价而选择那些使用约束相对较宽的筹资方式。

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