房价上涨抑制居民消费的原因分析

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1 引 言
  近年来我国经济总量持续增长,居民财富结构发生显著变化,房地产财产性收入占居民全部收入的比重不断上升。但迅速攀升的房价成了中国政策制定者们面临的紧迫问题之一。按照经典经济理论,Ando and Modigliani(1963)认为房价上升具有收益特征,会对消费者未来的现金流产生影响,并通过决定消费者的初始财富水平影响其边际消费倾向,从而促进社会消费的增加。他们将这一现象称为房价的财富效应。国内学者也通过大量的实证分析得出结论,认为房价具有财富效应。刘建江 等(2005)以消费函数理论为基础,研究认为持续上涨的房地产市场,既增加公众财富,又增强市场信心,扩大短期边际消费倾向,促进消费扩张,进而推动经济增长。邬丽萍(2006)认为房价财富效应存在并影响居民的消费决策、消费支出总额及结构,进而影响社会总需求并最终影响宏观经济增长,房价上涨的财富效应是造成居民收入差距拉大、贫富悬殊的重要因素。但是,刘丽(2005)、姚玲珍(2007)及刘国风(2008)等通过对天津、广东以及全国数据的分析,认为房价上涨并没有刺激居民消费,反而对消费有一定抑制作用。由此引发对房价上涨推动或抑制消费的争论,同时对于其产生的原因,也是研究者不断探析的问题之一。
  本文以重庆市为研究对象,探析房价上涨对居民消费的影响。
  2 重庆市房价上涨与居民消费的关系研究
  对房价的财富效应分析主要有两种方法:一是从消费函数入手进行理论推导和计量检验;二是在房地产价格指数与居民消费之间建立模型进行计量检验。本文选择第二种方法。
  2.1 建立模型和检验
  以房屋销售价格指数(HP)和土地交易价格指数(LP)共同衡量房地产价格(RP)水平;以社会消费品零售总额作为居民消费(C)的衡量指标,截取重庆市2004年第1季度至2011年第4季度的月度数据并采用X-11方法进行平滑处理,转化为季度数据(CSA)①。引入通货膨胀率(π)作为财富幻觉的变量。
  建立对数模型:
  α1和β1分别是方程的系数。α1i和β2i分别表示在考虑通货膨胀条件下,房价RP对居民消费C的影响以及居民消费C对房价的影响;t表示变量各期时间;i表示滞后阶数;μ是白噪声误差项。
  应用Eviews 6.0软件对数据分别进行相关性检验、ADF单位根检验、JJ协整检验和格兰杰因果检验,结果显示:CSA与HP之间有较强的相关性,而CSA与LP、CSA与RP之间相关性较弱且程度接近,但方向相反;各序列的一阶差分序列ADF统计量小于5%显著水平下的临界值,是一阶差分后平稳序列;重庆市居民消费、房价和通货膨胀之间存在一个长期稳定的经济关系;房价变动和居民消费之间存在长期的单向因果关系②。
  2.2 ECM模型结果分析
  为进一步明确居民消费和房价之间的关系,利用Eviews 6.0计量软件,可以得出两者的ECM模型(括号内为t值):
  Δln(HP)=0.004+0.558ΔlnHPt-1+0.158ΔlnHPt-2-0.217ΔlnCSAt-1
  (0.259) (2.111) (0.594) (-0.8634)
  +0.044ΔlnCSAt-2+0.750Δlnπt-1-0.940Δlnπt-2-0.641ECt-1
  (0.223) (1.553) (-2.721) (-2.057)
  R2=0.668 2 Ad-R2=0.489 67
  F= 2.684 75 DW=2.193 3
  Δln(LP)=0.047+0.029ΔlnLPt-1-0.339ΔlnLPt-2-0.221ΔlnCSAt-1
  (1.804) (0.094) (-1.394) (-0.588)
  -0.668ΔlnCSAt-2+2.231Δlnπt-1-0.56Δlnπt-2-0.58ECt-1
  (-1.794) (3.016) (-0.821) (-1.389)
  R2=0.610 3 Ad-R2=0.382 98
  F=2.684 7 DW=2.274 5
  lnCSAt-1的符号为负,表明重庆市居民消费和房屋销售价格存在异向均衡关系,即房地产价格上涨抑制了重庆市居民消费水平的提高。
  3 房价上涨抑制居民消费的原因分析
  基于统计意义的研究,我们发现现阶段重庆市房价的财富效应为负。即房地产财富的积累,并没有扩大居民的实际财富边界,持续的房价上涨,抑制了社会居民的消费。
  3.1 住房多为自用,制约房价财富效应释放
  重庆2011年城镇居民家庭人均可支配收入3 213美元,仅为同期上海市的56%,绝对额差距超过2 000美元,经济仍处于落后水平。另外,重庆城镇居民人均住房面积是31.77平方米,户均拥有0.16处二套房,其中43.8%用作出租,折算后仅有约7%的家庭有房租收入,居民仍处于刚解决基本住房需求的阶段,目前消费者无法通过房屋出售来获得房地产资产差价,可兑现的房价财富无法实现,房价上涨对消费增长的促进能力十分有限.

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