投资外股仍需谨慎

　　摘要：QDII业务为境内投资者提供拓宽了投资渠道，给商业银行和理财机构提供了新的投资思路。QDII从诞生起就备受投资者们的关注。但是受美国次贷危机的影响，自QDII理财产品上市起，QDII产品就没有摆脱过亏损的阴影。在当前金融风暴的影响下，QDII类产品能否扭亏为盈，能否在当前低迷的经济形势下走出维谷，成为一个备受关注的问题。
　　本文从国内QDII市场和产品入手，讨论了影响产品收益的因素和问题，并结合当前的环境，为投资者提出了投资建议。
　　关键词：QDII理财产品;产品收益
　　
　　QDII是Qualified Domestic Institutional Investors（合格境内机构投资者）的英文首个字母缩写。是指在人民币资本项下不可兑换、资本市场未开放条件下，在一国境内设立，经该国有关部门批准，有控制地,允许境内机构投资境外资本市场的股票、债券等有价证券投资业务的一项制度安排。
　　QDII的产生曾经备受关注，许多理财机构和投资者对QDII产品寄予厚望。但是自从06年内地首批产生的9款QDII理财产品出海以来，无论是从销售业绩还是收益率上，QDII的表现总是让各家银行汗颜。受境外投资市场低迷和人民币持续升值等原因，QDII产品一直处于亏损的状态。根据普益财富不完全统计，截至2009年3月，正在运行的337款QDII理财产品中，实现正收益的QDII理财产品仅有14款，虽然较前一时期有所增加。然而，收益出现反弹的产品仍是极少数。
　　然而，2008年年末人民币的持续跌停以及中国出台的较大力度的宏观经济政策使得一些分析师认为，像QDII这种中国海外新概念股票在接下来会迎来新的曙光，获得更多的投资机会。
　　由于当前中国QDII市场本身尚不成熟，在制度、投资业务等层面上存在大量问题与风险，加之此次次贷危机给世界金融市场带来的巨大危机，全球主要金融机构均陷入了流动性不足的困境,中国虽然因资本市场的开放度不高而受到的影响相对较小,但我国商业银行的损失还是给我们拉响了预警。即中国的QDII该如何控制风险、建立一套合理有效的风险规避机制，仍是值得探究的问题。针对投资者而言，笔者认为，目前说QDII产品迎来曙光言之较早、冷静投资仍是投资者需要考虑的问题。
　　一般而言，金融理财产品的收益和风险与产品的定价和风险控制等设计、投资人管理能力水平、挂钩资产标的市场走势等因素密切相关。其中产品设计是内在因素，而管理水平和市场走势是外在因素。整体来讲，目前我国商业银行设计的QDII产品规避风险的效果并不理想，要么导致投资者实际收益率过低，要么是产品结构设计相当复杂，使普通投资者难以理解，降低了产品的可销售性。而海外股票市场持续走低、境外投资环境复杂，人民币升值压力过大等等因素使得投资者很难得到实际的收益。通过分析我国的QDII理财市场，笔者认为，目前的QDII理财产品还存在以下问题：
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第一，QDII类理财产品自身设计影响投资收益
　　从产品的理财计划书来看，337款银行系QDII产品中实现了正收益的14款产品，它们的投资领域并没有明显异于其他银行系QDII的地方，但在设计上确实有独到之处。即在产品挂钩的股票选择上具有代表性和独特性。组合投资理论指出，多币种投资的设计可以通过汇兑利率的变化增加投资收益，同样可以降低产品的系统风险。多国投资收益要明显好于一国单一市场的投资收益。如果交易结构设计稳健，不仅能够有效规避风险，保证本金安全和实现一定收益。但是如果交易结构设计激进，即便投资或挂钩对象表现相对不差，仍有可能遭遇重大损失。
　　第二，QDII类理财产品缺乏海外投资的经验和人才
　　国内的基金经理普遍缺乏海外的投资经验。对海外投资风险意识不足、建仓过快等成为他们在境外投资上暴露出的问题。由于QDII产品涉及的是跨境交易，所以要求基金经理们对各国的法律、税收等方面要有足够的了解。如果QDII理财产品想扭转当前亏损的处境，着手储备人才，改变目前业务上一将难求的局面也应是基金和券商们需要努力的方面。
　　第三，QDII类理财产品管理上存在种种缺陷
　　在QDII 业务中, 商业银行进行产品设计、产品销售、投资管理等一系列的活动, 三者是有机的整体，任意一个环节上出现问题会直接导致整个管理链出现问题。对现实的投资者而言, 更为看重的是商业银行能够实现的投资回报, 即其投资管理能力。但通过跟踪研究现有的QDII 产品可以发现, 目前已经取得了QDII 业务资格的商业银行在实际操作中并未体现出应有的产品设计能力和投资管理能力。然而在产品推出时，基金公司大多有意无意的将产品包装成“只赢不输”的投资品种，现实与预期的差距，肯定会使许多投资者对产品失去信心。
　　第四，外部市场经济环境成为制约QDII产品的重要因素
　　美国次贷危机引发的全球股市动荡是造成QDII产品大幅度亏损的主要外部因素。不难发现，次贷危机之后，美国股市和港股的大跌已经让多家银行的QDII产品净值直线下落， 2007年银行推出的只要同资本市场有关的理财产品均出现了亏损。由于银行系QDII主流产品是挂钩型的结构型理财，可以挂钩单个股票基金，也可以挂钩包括股票、指数、基金等在内的一揽子资产，很多银行系QDII产品实际上都把资金完全用于购买海外成熟基金，如果这些基金又恰好集中投资了遭遇重创的美股或者H股某一板块的话，风险就大大增加了。也就是说，外部经济市场环境是影响QDII收益的走向的重要因素。
　　国际金融危机还将继续蔓延，全球经济衰退风险将继续加大，在当前金融形式动荡，经济领域反映尚不明确的情况下，投资者投资QDII类理财产品仍须谨慎。
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