浅析股指数期货交易对国家股票市场的积极影响

　　【摘要】：中国股票市场的突出问题主要表现在指数和市赢率过高，资金量大,流动性弱，市场机制不完善，投资者投资理念非理性等。这些问题制约了我国股票市场的健康发展，而根据西方国家先进经验，股指期货的推出有助于这些问题的解决。 
　　【关键词】股指期货; 股票; 风险; 多空平衡; 流动性; 市场结构 
　　 
　　一、股指期货交易的基本概念和基础功能 
　　 
　　 股指期货的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货。期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。作为期货交易的一种类型，股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。 
　　 股指期货的功能有：1，股票指数期货具有价格发现功能。期货市场由于所需的保证金低和交易手续费便宜，因此流动性极好。一旦有信息影响大家对市场的预期，会很快地在期货市场上反映出来。并且可以快速地传递到现货市场,从而使现货市场价格达到均衡。 2，股票指数期货有风险转移功能。股指期货的引入，为市场提供了对冲风险的途径，期货的风险转移是通过套期保值来实现的。如果投资者持有与股票指数有相关关系的股票,为防止未来下跌造成损失，他可以卖出股票指数期货合约，即股票指数期货空头与股票多头相配合时，投资者就避免了总头寸的风险。 3，股指期货有利于投资人合理配置资产。如果投资者只想获得股票市场的平均收益，或者看好某一类股票,如科技股,如果在股票现货市场将其全部购买,无疑需要大量的资金,而购买股指期货，则只需少量的资金,就可跟踪大盘指数或相应的科技股指数,达到分享市场利润的目的。而且股指期货的期限短，流动性强，这有利于投资人迅速改变其资产结构,进行合理的资源配置。 4，减缓基金套现对股票市场造成的冲击。股指期货为市场提供了新的投资和投机品种：股指期货还有套利作用，当股票指数期货的市场价格与其合理定价偏离很大时，就会出现股票指数期货套利活动;股指期货的推出还有助于国企在股票市场上直接融资，减缓基金套现对股 票市场造成的冲击。 
　　 
　　
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二、西方发达国家股指期货交易实践 
　　 
　　 上世纪七十年代，西方各国受石油危机的影响，经济发展十分不稳定，利率波动剧烈，导致股票市场价格大幅波动，股票投资者迫切需要一种能够有效规避风险，实现资产保值的金融工具。于是1982年2月16日,美国堪萨斯城市交易所开展股指期货的报告终于获准通过，随后其他西方国家也纷纷批准股指期货交易，股票指数期货应运而生。它的兴起，一方面给拥有股票和将要购买或抛出股票的投资者提供了转移风险的有效工具，另一方面也给了期货投机者以投机的机会，使得股票指数期货迅速得到了不同投资者的青睐。根据西方国家20多年的经验，股指期货有明显的"金融避险"和"杠杆"作用，特别是在美国得到了很好的运用。据美国期货业协会统计，股指期货交易量从1990的1480万手到1998年增加了三倍至4240万手，同期股票投资量也有大幅度的增加，股票投资风险有所降低，股票市场向良性和理性发展。 
　　三、我国现阶段股票市场状况 
　　 
　　 现阶段我国股票市场指数和市赢率过高，股市投资量过大，人民风险意识差。截止2007年12月27日，泸深两市帐户数突破1.38亿户，全年新增A股帐户超过3700万户。上证综指也从年出初不到3000点一度攀上6124.04点的高峰，120家上市公司IPO（首次公开发行）募资高达4470亿元，A股资金总量也突破20万亿元大关。这些数据显示中国股市的泡沫在膨胀，非理性情绪在增加。如果不加以调控，可能会造成灾难性的后果。 
　　 
　　四、股指期货对我国股票市场的积极影响 
　　 
　　 有利于分散投资，增加流动性，降低量过大对价格冲击的风险。股指期货的推出有利于吸引投资者和资本到股指期货交易上，流动性的增加使资金分散，避免了由于量过大造成价格冲击：从2007年7月以来，由于A股市场开户数持续增加和资金量过剩，资金量聚集形成了股票暴涨和暴跌的极端现象，这种现象严重影响了我国的金融安全和经济发展。只有增加资金的流动性和分散投资才能很好的抑制这种现象，股指期货的推出无疑是一个不错的选择。 
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　　 有利于权重蓝筹的发展，增加国有企业的竞争力，优化股票市场结构。由于股指期货交易是基于指数进行交易，机构投资者在选择股票时会考虑到股票在指数配置上的能力。基本面好，资金含量大，公司收益高的股票在指数的配置中占据明显的优势，而具有这些特点的股票大部份都是国有企业发行的股票，如工商银行，中国石化、中国联通等。股指期货推出后，这些股票将受到青睐，国有企业将更容易的募集到发展所需的资金，有利于国家对金融命脉的控制，更好的掌握经济主导权。 
　　 有利于完善股票市场机制和规则，促进投资者完善投资理念。西方发达国家很早就建立了股票卖空机制，这种机制有利于股票市场的多空平衡。在股指期货推出后，股票做多的因素增加，多空平衡将向多倾斜。国家必须建立起股票卖空机制以达到多空平衡，而这种机制的建立更有利于股票市场的良性发展。而且通过西方国家的经验，从推出股指期货到股市转向熊市往往需要更多的时间，根据西方国家的数据从推出股指期货以后，牛市持续时间都有不同程度的延长。A股市场投资者的非理性投资理念往往表现在恶抄垃圾股，题材股和一些劣质股，这直接导致结构性市赢率过高和结构性的价值低估。股指期货的推出后对大蓝筹，绩优股，权重股的需求将持续增加，对那些高估的投机股将起抑制的作用。 
　　 有利于股票市场的长期投资和可持续发展。现阶的机构投资者和基金经理主要赢利手段是通过买卖股票获取利益，他们的交易准则不是以上市公司的效益表现为依据，这样造成了股票牟利依靠短线投资。在股指期货推出以后机构投资者和基金经理可以通过股票和股指期货组合进行投资，用这样的避险手段可以代替过去那种以频繁换股为避险手段的方式，避免过度的短线操作给股市带来的动荡。根据美国的实例在股指期货推出以后，长期投资于目标公司的基金数量明显的增多。股指期货与股票组合的投资方式明显的促进了股票市场的可持续发展。 
　　 
　　参考文献 
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