经营者股票期权激励制度探究

　　摘 要：经营者股票期权制度作为西方企业对公司管理层进行长期激励约束的重要制度形式，自引入中国以来，对我国国有企业经营者激励约束机制的建立起到了重要的作用。从经营者股票期权激励制度推行的现实意义着手，分析了我国企业推行股票期权激励制度存在的问题，提出了相应的解决对策。
　　关键词：经营者;股票期权;激励;行权 　　
　　1 我国实行经营者股票期权制度的现实意义
　　
　　美国《商业周刊》载文说，股票期权制度曾像魔法一般地刺激了美国20世纪90年代的经济繁荣。可以肯定地讲，股票期权对于社会生产力的发展，对提高企业的效率起到了积极的促进作用。如果说，经营者股票期权制度促进并维持了美国近10年的经济繁荣，那么在现阶段中国，借鉴并实施经营者股票期权制度，对于推动国有上市公司和拟上市公司的治理结构的变革与完善，促进企业效率的提高，仍将具有十分重要的意义。
　　1.1 有利于现代企业制度的建立和完善
　　建立现代企业制度是国有企业改革的方向，公司制是现代企业制度的一种有效形式，而公司治理结构是公司制的核心。公司治理结构中的一个重要内容，是根据所有者和其它利害相关者的利益，由董事会选拔经营者，并按其业绩给予激励。我国国有企业在进行公司化改制时，对经营者没有建立起符合现代企业制度要求的激励机制，仍沿用传统的激励方式，使经营者的经营能力和业绩与报酬挂不上钩，导致经营者浪费国有资产的“在职消费”和攫取国有资产的“59岁现象”的大量发生，阻碍和破坏了国有企业的健康发展。如果对国有企业的经营者实行股票期权激励，让经营者持有股权成为股东，就自然可以使经营者和所有者的利益有机结合起来。比较好地解决了经营者的贡献与报酬不对等的问题和国有控股公司中法人治理结构不合理的问题，为现代企业制度的建立和完善创造条件。
　　1.2 有利于解决经营者的长期激励问题
　　一般来说，企业经营者薪酬主要分为短期薪酬和长期薪酬两部分，其中短期薪酬包括工资和奖金，长期薪酬包括股份分红和股票期权。在短期薪酬影响下，经营者从自身利益出发，只关心其任期内的企业经营业绩和现金流量，而在涉及企业购并、企业重组及长期投资等重大决策方面，往往会倾向于放弃那些短期内会给公司财务状况带来不利影响但有利于公司长期发展的计划。因此，要解决经营者的长期激励不足的问题，就必须调动经营者当期激励与长期激励的薪酬比例，扩大股票期权等薪酬所占比重。由于股票期权一般发生在企业经营者与所有者约定的相当长的一段时期内，经营者若想得到股票期权所带来的巨大未来收益，就不能只注重资产的短期增值，还必须关注企业资产的长期增值，这样就避免了经营者的短期行为，为企业的长期发展奠定了坚实的基础。
　　1.3 有利于降低国有企业的代理成本
　　在现代企业制度中，所有权和经营权的分离所形成的委托代理关系中不可避
　　免地产生了代理成本的问题。代理成本是指经营者失职给企业带来的潜在损失、监督成本和激励成本三者的总和。由于信息不对称的存在，经营者可能会利用自身的信息优势谋求自身利益最大化而损害了所有者和企业的利益，而所有者要想有效监督经营者所要付出的成本也是高昂的，通过股票期权的实施，一方面由于企业支付给经营者的仅仅是一个期权，是一种不确定的预期收入，这种收入是在市场中实现的，即“公司请客，市场买单”，公司不需要支付给经营者大量现金作为奖励，所以给经营者的加薪和奖金等实际费用可以减少；另一方面股票期权使原来纯粹的经营者转化为拥有企业股权的所有者，经营者在经营管理中会尽力抓住企业发展的机会，最大限度地减少经营中的疏忽和过失而造成的损失，这样可以大大降低国有企业的代理成本。
　　1.4 有利于吸引并稳住高层次人才
　　企业家和高层次管理人才作为社会的稀缺资源，企业所有者要使用这一资源
　　就要支付较高的成本，如果采取像发工资和奖金这样的传统薪酬制度，无疑难以吸引或稳住更多企业所需要的高级人才。而实施股票期权激励机制，其所产生的吸引力远比现金薪酬大，股票期权激励机制可以将财富“隐形”转移给经营者，而且这种期权收益只存在于公司股票价格上涨之时，当价格下跌时，这种收益就消失了。国外通行的做法是规定股票期权授予几年之后方可行使，并且在未来期权持续期内，按均速或非均速分期分批行使。这样，经营者若在期权持续期内离开公司，将丧失部分尚未行使的剩余期权，这样便可达到吸引和稳住人才的目的。
　　
　　2 我国企业推行经营者股票期权激励制度存在的问题
　　
　　近年来，通过对国外股票期权的了解和借鉴，我国在实施股票期权上进行了一些大胆而有益的探索和实践，并形成几种具有中国特色的股票期权激励模式。但这些模式，都还存在激励效果欠佳的问题。
　　2.1 企业没有股票期权激励所需的股票来源
　　目前的《公司法》规定：上市公司高级管理人员为知悉证券交易信息的知情人员，不得买入或卖出所持有的本公司股票，而股票期权制激励作用的发挥必然通过二级市场,这样就缺乏一个合理的操作空间。因此,股票来源问题成为在我国企业中推行经营者股票期激励机制的一大障碍。
　　2.2 缺乏有效完善的证券市场
　　实施股票期权要有一个相对完善的证券市场作保证,在不成熟的市场条件下,经营者很难对自己的股份收益做出准确的预期,期权就难以发挥人们所期待的激励效果。目前，中国的证券市场还是典型的弱有效市场，上市公司及相关机构违法违规、弄虚作假严重，特别是信息披露行为的不规范使得公司的经营状况与证券二级市场价格有所背离，股价与企业经营业绩无太大关联。这样，股票交易价格不能准确地反映企业的价值，经营者的业绩就难以得到市场的公允评价。
　　2.3 “内部人控制”问题严重
　　中国公司的法人治理结构还不是很完善，存在着严重的“内部人控制”现象，尤其在上市公司中表现得更为明显，股东大会职能弱化，股权结构中又是“一股独大”。公司经营层既可作为国家股的代表不理会中小股东的意见，又可作为内部人不理会国家这个大股东的意见。在这种情况下，不仅存在由经营者决定对自己进行激励的可能性，而且经营者可以利用其特殊地位，通过内幕交易、联手操纵市场等方式轻松获利，而不必通过努力工作提升公司业绩的方式来获得个人的利益，从而大大削弱经营者股票期权的激励作用。
　　[8]电大学习网.免费论文网[EB/OL]. /d/file/p/2024/0426/fontbr />　　3 我国企业实施经营者股票期权激励制度的建议
　　
　　3.1 制定科学的经营者绩效考核体系
　　经营者股票期权制度是建立在对经营者的经营评价之上的，有效的绩效考核体系是经营者股票期权激励效果得以实现的保证。各企业要根据自身情况建立一套能够科学、合理、全面地反映经营者努力程度和经营效果,综合评价企业未来发展潜力的考评指标,对于推行股票期权激励机制至关重要。绩效考核体系的设计和执行要规范，体系要体现公开、公平、公正的原则，同时，评价指标要尽量具体化、客观化，容易进行评价,体现出企业潜在的竞争优势和对经营者的长期激励效果。
　　3.2 完善国有企业的治理结构
　　并不是任何一个公司都具有实施经营者股票期权激励制度的条件，经营者股票期权激励制度的实行需要公司对其诸多工作流程进行重新整合，对企业本身的素质提出了更高的要求，从委托代理理论可以看出，倘若没有规范的企业治理、监督机制，经营者就可以利用所有者信息的不对称和企业经营活动的不确定性，充分发挥其“内部人”的优势，从而使股票期权很难起到激励作用。有效的法人治理结构是指权力、经营和监督“三权分立”而又“三权结合”的内部管理体制，实现“三权”各自独立，各自权责分明，同时又相互制约、相互牵制，为切实推进经营者股票期权激励制度建设,当前在企业法人治理结构方面应着重抓好以下工作：一是通过深化国企改革，调整目前不合理的产权结构，加大国有股减持力度，解决股票来源问题，并在深化国有资产管理体制改革的基础上，构造公司股权多元化结构；二是完善独立董事制度，保证董事会的独立性；三是强化监事会的权威，扩充监事会的权力；四是尽快推进国有股和法人股流通，切实解决普遍存在的“一股独大”现象。
　　3.3 相关法律法规的完善
　　为了经营者股票期权制度在我国更好地推行，必须建立健全相关的法律法规体系，但在我国目前的《公司法》、《证券法》等法律体系内实施经营者股票期权制度，还存在不少法律法规的障碍。因此，修改和完善相关的法律法规就成为当务之急，而笔者认为其中《公司法》、《证券法》的修改尤为迫切，对《公司法》和《证券法》的修改是排除我国股票期权实施中股票来源受限制及股票流通兑现困难的有效办法。
　　3.4 加快建立有效的市场环境
　　3.4.1 建立规范有效的证券市场
　　股票期权激励作用的发挥是以一个高度有效、结构合理的证券市场为依托的，没有这个市场或者这个市场存在严重缺陷，都会影响甚至阻碍股票期权的激励效果。实际情况表明，我国股票市场目前还不是一个强式或半强式的有效市场，公司的股票市场价格与公司实际经营业绩的相关性极低。为此，笔者建议进一步培育股票市场，加强市场监管，倡导理性投资理念，审慎调节市场供求，使证券市场向稳定高效的方向发展。
　　3.4.2 培育竞争充分的职业经理人市场
　　我国到目前为止，企业家的选拔、任用还基本上是简单地套用党政干部的标准和程序，往往采用行政命令的手段安排企业经理人员。同时政企不分，主管部门对企业经营决策的干预反过来又进一步降低了经理有效经营企业的长期激励。为此，笔者建议国有企业首先要完善法人治理结构，同时促进职业经理人队伍的迅速形成和健康成长，形成一种公正的、竞争性的企业经理人员筛选、淘汰机制，让优秀经营者成为企业的高级管理人员，从而为经理股票期权的顺利实行创造一个适宜的外部环境。
　　
　　参考文献
　　〔1〕宿春礼．现代公司股票期权方案设计〔M〕．中国财政经济出版社，2003.
　　〔2〕刘勤．对经营者股票期权激励制度中几个问题的思考〔J〕．中国管理信息化，2007，(12).
　　〔3〕吕静．看经营者股票期权激励机制在我国的具体应用〔J〕．商场现代化，2007，(15).
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