关于钢材期货/现货/电子盘之间关系的探析

      2010年，我国粗钢产量6.267亿吨，占全球粗钢总产量的44.3%，但是，光鲜的数字后面隐藏着中国钢铁行业的辛酸——我国作为世界上最大的钢材消费国和生产国，面临着产能严重过剩、价格波动剧烈、铁矿石国际定价权缺失等一系列严峻问题。近年来，国家及各界人士也都一直努力试图改变这种局面，2003年，国家质检总局发布国家标准GB/T18769《大宗商品电子交易规范》，国内迅速成立了一批有影响力的钢材远期电子交易市场。2009年3月27日钢材期货上市，又是钢铁行业一件里程碑式的大事。自此，钢材流通形成了期货、电子盘、现货三种形式有机结合的市场，三种形式相互作用、齐头并进，对提升我国钢材流通的业态、规范和完善钢材流通市场起到了很大的积极作用。从国外的经验来看，在发达的市场经济体系中，现货交易、远期交易和期货交易共同构成各有分工而又密切联系的多层次的交易体系。笔者试图探析三个市场的特点及之间的关系，以期为钢材市场经营者寻找一些可以利用三个市场操作的理念补充。
　　１．现货贸易、电子盘、钢材期货三个市场的发展
　　1.1现货贸易
　　现货交易是指买卖双方根据商定的支付方式与交货方式采取即时或在较短时间内进行实物商品交收的一种交易方式。目前我国钢材现货贸易存在的主要问题是：资金周转慢，资金成本高；产品以次充好，市场准入门槛低；贸易渠道狭窄，信息不对称；业务模式单一，缺少避险工具；缺少有效的融资途径，三角债严重；贸易地位不对等，大厂商垄断市场价格等。
　　1.2电子盘
　　钢材远期电子交易（也称为大宗商品电子交易，俗称“电子盘”）是以现货仓单为交易的标的物，采用计算机网络进行的集中竞价买卖，统一撮合成交，统一结算付款，价格行情实时显示的交易方式，其本质就是现货商品的电子商务。目前可以交易的电子盘品种有热轧、冷轧、螺纹钢和线材。
　　电子盘介于现货和期货之间，兼具商品和金融属性；为贸易商提供了保值避险和投机套利的工具；借助电子交易手段为贸易商提供交易平台；完善了信用制度，解决了现货三角债问题；降低了交易成本，提高了资金使用效率；探索了交易模式，拓宽了现货贸易渠道；价格走势具有公开性、预期性和连续性等作用。
　　1.3钢材期货
　　钢材期货就是以钢材为标的物的期货品种，目前我国可以交易的钢材期货是螺纹钢期货和线材期货。期货市场有价格发现和套期保值两大功能。期货市场采用保证金交易，能很好的发挥资金的杠杆作用，而且可以双向操作，可以套期保值规避风险，能吸引更多的投资者进入，况且仓单更加规范、产品质量更有保证。
　　2.钢材期货、现货及电子盘之间的关系探析
　　2.1现货市场和期货市场的关系
　　钢材期货自2009年3月27日登陆上期所后，受到了国内外钢铁企业和投资者的极大关注，持仓量和交割量也不断增大。随着期钢市场的迅速发展，钢材期货市场与现货市场的内在联系越发显示出来，期货市场对钢材生产、制定价格的指导和促进作用也日益增大，重点表现如下：
　　2.1.1期货市场和现货市场价格走势密切相关
　　钢材期货上市以来，钢材期货现货价格显现出联动关系，价差一直处于合理范围。钢材期货价格与现货市场价格的相关性日趋增强，相互影响逐步明显。以螺纹钢为例，研究表明，2009年3月27日至12月，主力合约结算价格走势与现货价格的相关系数达到0.876；线材价格的相关性达到0.89。具体价格曲线走势如下图：
　　上海期货交易所不断规范和发展期、现货市场，努力形成两个市场良性互动局面。期货市场是现货市场的衍生市场，是为现货市场的生产、流通、资源配置和分散风险服务的，因此，它应该与现货市场协调发展。在期货市场与现货市场保持联系的过程中，应该结合我国现货市场实际状况，做到期货市场与现货市场的发展相适合，随着现货市场的变化而发展，促进并带动现货市场，形成两个市场良性互动的局面。
　　2.1.2期货可以争取国际定价权，抵御来自国际现货市场的价格风险
　　我国目前虽然是钢材的产销大国，但在争取国际定价权方面还没有应有的发言权，使我国钢材生产受到国际原材料市场的严重制约，尤其是铁矿石的价格谈判方面经常处在被动状态，这对我国钢材市场的健康发展非常不利。钢材期货市场对争取现货市场的国际定价权有着很大的影响，所以，我们应该重视培育、发展自己的期货市场，发挥现货基础比较雄厚的优势，推动钢材市场的活跃与发展，逐步形成全球重要的期货交易中心和定价中心，提升我国在国际市场上的地位，争取钢材及矿石的国际定价权，为我国钢材及铁矿石价格稳定与行业的发展创造有利条件。
　　2.1.3从钢材期货市场的实际来看，可以有效抵御国际现货市场的冲击
　　当国际现货市场商品价格出现了大幅波动行情时，期货交易所能够及时通过提高保证金等强化风险控制措施给市场“降温”，有效抵御了国际现货市场的冲击，使国内商品价格波动明显低于同期国际商品价格波动，从而在最大程度上保护了我国和该商品相关的企业的经济利益。
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　　总而言之，从期货的成长历程来看，期货交易是一种高级的交易方式，是以现货交易为基础，在现货交易发展到一定程度和社会经济发展到一定阶段才形成和发展起来的产物。随着钢材期货价格与现货价格联动性的增强，两者相互影响逐步明显，目前，很多钢铁企业及贸易商都以期货价格作为协议参照价格，钢材期货在受到现货价格带动的同时，价格影响力也开始显现。
　　2.2现货市场和电子盘之间的关系
　　现货市场对于钢价的波动缺少风险对冲机制，远期电子交易有大量的买方和卖方，市场流动性好，并采用保证金交易，有做空机制，具有风险对冲功能，可以弥补传统现货钢材市场的不足。
　　尽管钢材电子盘价格和现货市场价格不是完全一致的，但是属于正相关的关系。去年由于受金融危机的影响，往往是电子盘价格影响现货市场的价格。在商品市场牛市的时候，由于商品往往供不应求，现货市场价格往往成为影响电子盘的主要因素，所以，在不同的时期，两者之间会有谁占主导之势的竞争。
　　以上说明的是现货市场与电子交易市场之间的正相关的联系，现货市场与电子交易市场的也存在以下五个方面的主要区别：
　　2.2.1交收时间不同：现货交易一般是即时或在很短时间内完成，而现货电子交易的交收日期是事先规定好的。
　　2.2.2交易对象不同：现货交易的对象主要是实物商品，而现货电子交易的对象是标准化合约，是合同。
　　2.2.3交易目的不同：现货交易的目的是让渡商品所有权；而现货电子交易的对象目的是获取差价或者是规避风险。
　　2.2.4交易场所不同：现货交易不受交易时间、地点、对象的限制，随机性强，而现货电子交易的这些条件都是固定的。
　　2.2.5结算方式不同：现货交易的结算方式有一次性结清、货到付款或分期付款，而现货电子交易市场实行每日结算制度。
　　2.3期货市场和电子盘之间的关系
　　在2009年3月份钢材期货推出初期，曾经有人断言，一旦钢材期货推出之后，钢材远期电子交易市场将会自动退出历史舞台，但是，一年多的时间过去了，事实证明，电子盘不仅没有退出历史舞台，而且和期货市场形成了良好的补充。期货交易和电子盘交易的关系如下:
　　2.3.1钢材期货的上市确实抢走了一批从事钢材远期电子交易的客户，少数喜欢投机的客户会把部分资金转投钢材期货交易，从而对电子盘交易的成交量和活跃程度带来影响，这是不可避免的。
　　2.3.2钢材期货的上市让更多的交易者了解并关注电子盘交易这种避险手段，打开了更为广阔的市场空间。
　　2.3.3钢材期货的上市为众多参与远期电子交易的经营者提供了跨市套利的机会。目前全球只有中国、印度、迪拜、伦敦、日本等几个国家有钢材期货，而且印度、迪拜、伦敦、日本不成气候，交易者要实现跨市套利这种传统的投资手段，选择已经运作多年而且现在比较成熟的现货远期电子交易更为理想。
　　2.3.4期货和电子盘之间的互补关系。目前期货市场上的标准品种只有螺纹钢和线材，并没有涉及到产量、需求量一直很高的热轧卷板、冷轧卷板，电子盘恰恰能填补这块空白。
　　
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总之，钢材期货只是一种金融衍生品，而电子盘是现货市场的衍生品。钢材期货上市更多地吸引金融界投机者和个人投资者的参与，但由于期货专业知识复杂，钢材电子盘交易市场则能为更多的钢材贸易商提供熟悉的服务。对于钢材贸易商而言，期货和电子盘就像汽车和飞机一样，只是两种不同的交通工具而已，根据不同群体喜好选择适合自己的不同的工具，但是最终都可以到达同一目的地。■
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