中国投资基金与经济发展的协同关系

　　[摘要]整体而言，美、英等发达区域经济体投资基金与区域经济的发展存在着互动、互进的协同关系，并在现阶段呈现出新的协同发展特征。中国投资基金的发展与社会经济结构、金融产品市场体系、制度建设以及专业人才培养等方面存在着非协同性。应借鉴发达经济体投资基金与区域经济协同发展模式，提高中国投资基金与经济发展的协同性。
　　[关键词]投资基金；区域经济；协同性；中国；英国；美国
　　
　　投资基金与区域经济协同发展，协和共进，形成高效、互动和高度有序化的和谐发展模式，是投资基金与区域经济发展的良性关系的合理、有效的理想模式。从发达区域经济体投资基金与区域经济的发展历程看，尽管在经济发展的某些阶段投资基金发展与区域经济发展呈现出一定程度的不协调性，并具有波动性及反复性，但就整体而言，投资基金业的发展与区域经济发展存在着互动、互进的协同关系。如何借鉴发达经济体投资基金与区域经济协同发展模式去分析、评价现阶段中国投资基金所存在问题，进而提高中国投资基金与经济发展的协同性，在未来一段时间内将成为很有价值的研究课题。
　　
　　一、英国投资基金与区域经济发展的协同性
　　
　　英国投资基金与区域经济发展之间存在着良性的协同互动关系：区域经济发展为投资基金的发展奠定了动力基础，而投资基金的发展又反过来促进了区域经济的发展。从早期英国经济社会的转型到上个世纪70年代的结构调整以及现代市场经济的发展，都不可置疑地表明了英国投资基金与区域经济发展的协同性。
　　1．投资基金的萌芽协同了早期英国社会经济结构的转型
　　英国早期资本主义的发展以及对殖民地国家和人民的掠夺带来了国民收入的大幅增加和社会财富的急剧膨胀，新兴的中产阶级将积累的货币投资于证券市场，国内投资遍及各个角落。由于新航路的开辟、欧美贸易的繁荣和美洲的开发等都需要大量的资金，使得英国民众的海外投资热情高涨。但由于“泡沫公司”的投机与欺骗，再加上自身缺乏专业知识和经验，以及海外投资知识的缺乏、地域限制和文化差异，使得许多投资者对可能的投资风险心有余悸，所以许多投资者开始寻求较为安全的投资目标和投资手段。这种社会经济发展的结构转型的土壤为投资基金在英国的萌芽奠定了基础。1864年英国投资信托公司的成立标志着基金作为一般公众服务的理财工具开始在英国诞生。
　　2．公司型基金的产生协同了19世纪70年代英国经济结构的调整
　　19世纪70年代后，英国经济陷入了危机，英国政府为了充分利用市场机制来促进竞争和提高效率，开始掀起“民营化”的浪潮，并通过国有企业公开上市、私募、出售国有资产、重组和分割等措施进行国有企业民营化改革。面对经济危机所带来的一些海外国债和公司债券发生无法履行债务的风险导致许多基金无法支付确定利息的连锁反应，为达到投资者与基金共担风险、共同收益的要求，契约型基金依据1879年的英国股份有限公司法开始发展成为公司型基金。从契约型基金发展为公司型基金适应了这一时期英国经济的发展态势。
　　3．开放式基金为主的基金类型模式适应了英国现代市场经济的发展
　　随着英国现代市场经济的进一步发展所带来的资本市场发展和一系列刺激储蓄和投资的免税计划的实施，以及欧洲统一市场的逐步建立，英国的基金业也发生了很大的变化，主要表现为开放型的单位信托的迅速发展和封闭型的投资信托的相对衰退。投资信托在近30年来数目急剧减少。1987年投资信托占证券市场的总比重为6.2％，90年代初这一数据下降到3％左右。到了1995年，全英国投资信托仅有335家，总资产仅为450亿英镑。而单位信托则从60年代开始飞速发展，1981年达到了500个，80年代末达到了2500个，到1995年总资产达到了1000亿英镑，占基金总资产的70％左右。英国基金业自20世纪90年代以来得到了飞速的发展，1999年单位信托基金总资产近1319亿英镑。近年来，开放式基金在基金业的发展中确立了主导地位，越来越多的单位信托和投资信托开始转变为开放式的投资公司，2000年英国股票基金在开放式基金中的总资产达到了45％。与此同时，基金的国际化程度也进一步提高，2000年底，全球股票基金的资产规模约占开放式基金总资产规模的38％，在2000年开放式基金对机构和个人的总销售中，全球股票基金占了49％。这种开放式基金占主导的基金类型协同了英国市场经济的深入发展。
　　4．高资质的从业人才和完善的基金融资制度安排与经济发展的协同性
　　英国与美国、日本并列为当今世界最大的三大基金市场。作为国际化的资本市场，英国拥有7000多家与基金管理相关联的公司和大量高资质的基金业从业人员。伦敦是英国金融业的中心，其管理的股票基金规模在全世界居于首位。伦敦金融城以其方圆1平方英里的面积，贡献了整个国家GDP的20.5％。在英国，基金关系到整个社会中每个人的未来的财富的增长，也和许多人的退休生活联系在一起。因此，基金是对诚信、技能以及基金从业人员和投资者之间关系极其敏感的一个行业。英国政府在着力设计独特的基金品种和科学的监管架构的同时，十分注重培养投资基金高端管理人才以及提高从业人员的资质水平，并加强行业自律组织的约束，以保护投资者的利益，推动基金行业的发展。
　　英国基金市场的成熟和发展，有赖于监管机构、基金管理和服务机构以及投资者三方的共同推动。英国的基金市场相当成熟，表现在监管方面，体现出了监管的严格和灵活性的统一，制定了比较完善的法律规范。同时，各种行业组织在规范企业和从业人员的行为上，起着十分重要的作用。尽管英国的投资者的金融意识和受教育程度普遍较高，但是，购买基金仍然需要经专门顾问的帮助和指导，普遍具有正确和完备的风险意识，这些都协同了英国区域经济的发展。
　　
　　
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二、美国投资基金与区域经济发展的协同性
　　
　　尽管美国的投资基金在本源上是从欧洲的投资信托基金移植而来的，但是随后却表现出了完整的自然演进过程。三个明显的发展阶段表明美国经济体投资基金与区域经济发展整体上存在着协同性。
　　1．投资基金的早期萌芽阶段与美国工业结构重整的协同性
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第一次世界大战后，美国开始逐步取代英国掌握世界经济的霸权。为适应国外贸易和对外投资，美国开始引进投资基金制度。1921年4月，美国参照英国投资基金模式，设立了 论文检测天使-免费论文检测软件http://www.jiancetianshi.com
第一个封闭式基金“美国国际证券信托基金”。1926年3月21日设立的“马萨诸塞州投资信托基金”是美国 论文检测天使-免费论文检测软件http://www.jiancetianshi.com
第一只开放式基金。伴随着上个世纪20年代美国证券市场的 论文检测天使-免费论文检测软件http://www.jiancetianshi.com
第一个空前大牛市，早期的投资基金渡过了 论文检测天使-免费论文检测软件http://www.jiancetianshi.com
第一个黄金时代，到1929年10月牛市顶峰时，投资基金数量达到755个，基金资产总值达到85亿美元。这一时期正是美国从经济起步时期的铁路、公路以及其他公用事业等基础设施建设开始进入工业结构重整的重要时期，投资基金制度的建立适应了美国经济结构的重整，与美国1929—1933年大危机前的经济发展态势形成了互动、互进。
　　2．投资基金的中期成长阶段与美国经济变革时期的协同性
　　[8]电大学习网.免费论文网[EB/OL]. /d/file/p/2024/0426/fontbr />　　在经济变革时期，针对1929年股市崩盘的惨痛教训，美国政府分别于1933年、1934年、1940年和1941年颁布了《证券法》、《证券交易法》、《投资公司法》和《投资顾问法》，为投资基金的长远规范发展奠定了良好的法律基础。二战后，由于大量的股票和公司债券的发行，促成了美国经济的蓬勃发展。1940年美国共有68个共同基金，总资产4.48亿美元，持有人数29万人；1945年共同基金投资人数达到50万人；1958年投资人数达到340万人；1970年共同基金361只，总资产506亿美元，投资者人数则达到1069万人。这一时期，投资基金开始成为长期投资资金的来源。投资基金在股票市场和债券市场上开始发挥联系公司筹资者和中小投资者、提供多种专业化服务的重要金融中介功能，在促进证券市场和股份公司发展进而刺激经济发展的同时，自身也得到了较大的发展空间。
　　3．1970年代的后期成熟阶段与美国区域经济持续稳定发展的协同性
　　进人20世纪70年代，由于石油危机和布雷顿森林体系崩溃，给投资基金业带来了深刻的变化，随之而来的是一场生机勃勃的金融自由化和金融创新浪潮。这一时期，美国投资基金业适应经济发展和金融自由化浪潮的需要创新活跃，品种繁多，增长稳定，为美国经济再次走上快速发展的轨道推波助澜，并与经济发展协同共进。1970—1981年美国仅股权基金、债券基金和收益基金三种基金的总资产增长就达到15％。1987年的总资产达到了4538亿美元，年增长达到了40％。这一时期美国投资基金业又通过一系列创新业务的开展，在为经济发展提供融资服务的同时，开始成为推动美国经济发展的重要动力，与美国经济持续稳定的增长形成了协同发展态势。
　　
　　三、现阶段发达区域经济体投资基金与区域经济协同发展的新特点
　　
　　现阶段，伴随着世界经济一体化的深入，投资基金发展的区域全球化、规模化、持续性特征与区域经济发展的协同性程度进一步提高，呈现出以下新特点：
　　1．投资基金资产的区域全球化特征协同了区域经济一体化进程
　　伴随着美、英等西方发达区域经济体经济发展在上个世纪70年代石油危机和布雷顿森林体系崩溃开始的短暂衰退，投资基金与区域经济发展呈现协同发展态势。尤其是80年代末，随着社会主义国家纷纷改革传统的计划经济体制，转向市场经济，投资基金开始在中国、俄罗斯和东欧等国家和地区得到蓬勃发展。从此，投资基金几乎遍及全世界。这个时期是基金的全球化发展阶段。目前，投资基金正以其方便投资、专家管理、分散风险和规模经济的独特优势而迅速发展并引起一场全球性的金融革命。投资基金区域全球化的兴起以及与之相应的一系列新业务的开展适应了现代区域市场经济发展的全球化的投资取向，使得投资基金能够更好地为区域投资者服务。同时，全球区域经济的一体化也为投资基金的全球化提供了发展的土壤。
　　2．投资基金发展规模化特征与区域经济发展的协同性
　　以美国为例，根据美国投资公司协会的资料，1999年美国7665只开放式基金的总资产规模达到了62053亿美元，524只混合基金总资产达到了3753亿美元，341只免税货币市场基金总资产达到1972亿美元，1362只应税债券基金总资产5430亿美元，891只市政债券基金总资产2829亿美元。投资基金已经超过商业银行成为美国经济体金融市场的主要支柱，并与美国区域经济的发展相协同。 

　　3．投资基金发展的持续性特征与区域经济发展波动性特征并存
　　步入21世纪，投资基金与区域经济发展呈现出的另一个新的特征就是投资基金快速发展的持续性与区域经济发展的波动性并存。以美国为例，美国的投资基金发展迅速，特别是在经济衰退背景下美国投资基金依然保持了快速发展的趋势。股市从2000年3月开始进入熊市，股价和企业利润持续下滑，这对包括投资基金在内的许多金融产品和金融机构产生了负面影响；“9．11”事件也给股市和债市以沉重打击，进而对投资基金造成了深刻的影响。经济下滑和股市下挫对投资基金的负面影响主要集中于股票基金，股票基金的资产总值从1999年底40419亿美元减少到2001年底的34182亿美元，而股票资产的大幅缩水也导致基金业绩的大幅下滑。但是，尽管在这种经济衰退背景下，2001年还是有大量的资金流向货币市场基金、债券基金和混合基金，这不仅在一定程度上抵消了股票基金业绩下滑对现金流和资产规模的负面影响，而且还使得投资基金的整体资产规模与上年基本持平。这从一个侧面反映出，尽管经济环境不理想，但投资者对投资基金还是有比较强烈的需求，投资基金在经济整体衰退中依然保持较强的生命力。也说明投资基金发展的持续性与区域经济发展的波动性并存。
　　
　　四、投资基金与中国经济发展协同状况
　　
　　就整体而言，中国的投资基金的发展是伴随着中国经济的快速发展而发展起来的，同中国的经济发展存在着协同性。但是中国投资基金的发展也表现出一些自身的特点。改革开放初期，中国投资基金业从无到有，发展迅速，投资基金的发展同中国证券市场的发展几乎是同时起步的，经历了一个从无法可依、无序发展到严格依法、规范发展的过程。从早期的规模较小、缺乏规范的“老基金”到1993－1997年期间基金市场的逐步形成，再到“新基金”的相对规范、初具规模，都基本上适应了中国经济的快速发展。投资基金与国民经济一直保持的持续、快速发展呈现出协同互动关系。但是与英美等经济体投资基金业与区域经济发展水平的协同性相比，我国投资基金业与经济发展之间还存在着诸多非协同因素和许多亟待解决的问题。
　　1．投资基金快速发展与现阶段社会经济结构的非协同性
　　经过20多年的改革开放，我国的综合国力大大增强，社会的工业化程度不断提高，但随之而来的是社会成员的贫富差距进一步拉大。尽管2006年居民储蓄存款余额达到15万亿人民币，但人均收入依然偏低，中、低收入居民的收入增长依然缓慢。改革开放初期的粗放式发展模式已经不适应现阶段社会经济的发展，建设和谐、有序的社会经济结构、构建最优化的社会资源配置模式、创新配置社会资源的有效工具等已经成为中国经济发展必须重视的问题。此外，作为经济结构重要指标的居民储蓄率始终居高不下，间接融资比重严重高于直接融资比重，也在一定程度上制约了我国经济的健康发展。根据国际清算银行的数据，发达经济体的直接融资多数在50％以上。但是在我国，据央行2004年货币政策执行报告显示，银行贷款所占比重高达82.9％，而以国债融资为代表的直接融资仅为17.1％。2005年一季度全社会融资总额中，以银行贷款为融资模式的间接融资所占比重高达93.4％，而以基金等为融资模式的直接融资占整个融资的比重只有2.6％。2006年尽管国家实施了一系列宏观调控政策，使得银行贷款规模有较为明显的下降，两者之间的比例发生了一些变化，但间接融资仍占有不容置疑的压倒地位，其与直接融资之比大约为95％：5％。这都反映出我国直接融资比例偏低，也凸显了投资基金发展与我国经济发展水平在现阶段的非协同性。这些因素成为未来中国经济持续、快速增长的障碍，而且也将制约着中国投资基金的快速发展。 

　　2．投资基金快速发展的需要与适应现代市场经济的金融产品市场体系障碍的非协同性从我国现阶段金融市场体系状况来看，各种金融产品市场发展还存在着严重的不平衡。资本市场中股票规模占绝对优势，国债市场初具规模，企业债券市场尚未形成，真正意义上的市政债券、票据市场、金融衍生产品市场缺乏，使得基金运作缺少避险场所和管理风险工具，难以形成规模优势，不能发挥投资基金有效配置社会资源的作用。这使得我国投资基金在运作的风险控制和管理方面很难有进取性的作为。如何大力扶持基金业、规范基金市场、鼓励与分散投资基金风险配套的金融产品创新将成为未来一段时间中国投资基金业亟待解决的问题。
　　3．投资基金快速发展与相关制度缺陷、市场运行效率低下的非协同性
　　中国投资基金市场发展到今天，在制度建设方面，虽然有关基金的法规出台了不少，证监会的执法力度也在不断加强，各方面对制度建设的重要性有了较高的认同感，但是制度安排缺陷仍然是困扰基金运行和发展的根本原因。审批规制、管理费规制、规模规制等方面的政府规制的不合理运用，政府扶持制度、市场监管与基金组织形式之间的错位，资本市场整体的低效率、信息披露的不对称等制度缺陷都与现阶段我国市场经济发展模式之间存在着不和谐。
　　4．投资基金创新型人才缺乏与经济快速发展对专业人才需求的非协同性
　　伴随着我国经济适应全球化发展的趋势和投资基金业务国际化趋势，我国投资基金业适应经济发展和跨国融资服务的高端人才供给显得越来越不能满足需要。与发达经济体相比，我国的基金专业人才匮乏。从业人员资格考试刚刚起步，获得从业资质的从业人员相对不足，尤其是缺乏既了解中国国情又熟悉国际投资基金业务的创新人才。表明投资基金创新型高素质人才供给与经济发展需求的非同步关系。
　　美、英等国投资基金与经济发展的协同性为我们提供了有益的启示。鉴于我国目前投资基金的发展现状，要实现中国投资基金与经济的协同发展，应该着重解决好以下几个问题：逐步调整收入分配结构；扩大直接融资比重；健全基金市场运行制度，提高基金运行效率；合理选择投资基金市场创新路径；构建专家型的投资基金人才队伍等。
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