浅析２００８年美国金融危机的由来与政府干预

　　摘要：宽松的信贷政策、政府监管不力、金融从业者的疯狂投机是导致这次金融危机的主要原因。面对愈演愈烈的金融危机，美国开始通过降低利率、向市场注资、接管问题金融机构、出台巨额金融救援计划、加强监管等方式大肆干预经济。本文认为，从某种意义上说，正是这次金融危机开辟了美国“国家干预经济模式”的回归之路。
　　关键词：美国金融危机；政府干预；措施；有效性
　　
　　次贷危机爆发以来，美国金融业遭遇灭顶之灾，五大投行“全军覆没”，相关经济数据持续恶化，经济陷入前景悲观的预期及通货膨胀压力。正如艾伦·格林斯潘说的那样：美国正陷入“百年一遇”的金融危机中………由这次金融危机我们看到了新自由主义倡导的以“减少对金融市场的控制，私有化，缩小政府，降低最高税率，开放国际商品与资本市场”为特征的“美国模式”存在很大缺陷。面对这场愈演愈烈的金融危机，美国政府通过降低利率、直接向市场注入资金、接管问题金融机构、出台7000亿美元救市计划等方式进行了继罗斯福“新政”(New Deal)以来最大规模的政府干预。
　　
　　一、2008年美国金融危机的由来
　　
　　自2001年“9·11”事件后，由于担心经济下滑，美联储开始连续降息，联邦基准利率从当年的3％一路降到了2003年1月的1％这一近30年最低水平，并维持至2004年6月。美联储本想通过增加流动性来提振美国持续低迷的经济形势，然而，在这三年超低利率的政策环境里，流动性大大增加使美国房地产业格外繁荣。同时，流动性泛滥又助长了次级抵押贷款的“虚胖”。这场金融危机就源于这样一种住房贷款产品——次级抵押贷款。在超低利息贷款的大政策环境下，居民开始向商业银行等房贷机构申请贷款，并把大量的资金投向房地产。为分散风险，商业银行等房贷机构又将贷款卖给房利美和房地美及投资银行等机构。在房贷机构这“两房”及投行之间又形成了一个金融创新的环节。这一环节是严重依赖上一环节的。然而，后者也为了分散风险，又将贷款处理成次级抵押贷款债券，卖给包括商业银行、保险公司、养老金、对冲基金在内的全球投资者。这又形成了金融创新的一个环节。在这一环节中，AIG(American International Group)等保险公司还为这种次级抵押贷款提供担保。由此形成了看似“完美”的金融创新链条。在这一“完美”金融链条形成过程中，政府机构监管的缺失、混乱和乏力也起到推波助澜的作用。当美国房地产市场呈现一片欣欣向荣的景象时，这个金融创新的链条显得“无懈可击”。购房者、房贷公司、投行、保险公司和投资者这五者在获得相应利润的同时，也构成了一个看似良性的链条。然而，美联储为配合布什政府减税的扩张性政策，减轻通胀压力，从2004年6月30日到2006年6月29日连续加息17次，加息425个基点，不断提升资金(住房贷款)的价格，80％的次级抵押贷款月供在不到半年时间猛增30％-50％。利率的大幅攀升大大加重了那些通过贷款来购房的人们的负担，次贷购房者开始难以还贷，由此，美国房地产开始出现“拐点”。那些无力偿还住房贷款的人开始出现了，并不断形成住房抵押贷款呆账和坏账，这就沉痛打击了房屋贷款公司。“两房”、投行、投资者手中的大量次级债由于失去了偿付来源而大幅度贬值。 论文检测天使-免费论文检测软件http://www.jiancetianshi.com
第一个环节就这样被打开了， 论文检测天使-免费论文检测软件http://www.jiancetianshi.com
第一个环节的破裂使得整个金融创新环节失去了根基，失去了生存的动力，危机爆发了。在这三个主要因素的共同作用下，原先被人们低估的次贷危机开始爆发并蔓延至全球。
　　
　　
　　论文检测天使-免费论文相似性查重http://www.jiancetianshi.com
二、2008年美国政府干预金融危机的措施及其有效性
　　
　　在金融危机面前，美国放弃了其先前所秉持的“新自由主义”的基本原则，背离了“华盛顿共识”的基本宗旨，开始运用财政政策、货币政策等手段实行大规模的政府干预。具体措施包括：
　　(一)降低利率，调控金融市场
　　次贷危机爆发后，美联储从2007年9月中旬开始连续7次降息，到2008年4月底，利率水平总计下降3.25个百分点至2％。此外，美联储还宣布降低直接面向商业贷款的贴现率，并通过向投资银行开放贴现窗口、拍卖贷款等方式，持续向全球市场投放资金。就此，美国货币政策已有了“实质性的放松”。然而美联储的降息政策并没有取得明显的效果，股市仍旧一路下滑。同时，金融危机继续蔓延，美国经济明显进入衰退期。
　　(二)直接向市场注入大量资金，增加流动性
　　随着金融危机的加深，各金融机构都开始追逐现金，同时缩紧银根，由此导致银行间隔夜拆借利率居高不下。为缓解全球金融市场流动性，尤其是美元融资市场存在的压力，全球六大央行发表联合声明，通过与美联储签署掉期协议，联合向短期信贷市场注资2470亿美元。从某种程度上说，政府直接向市场注资对股票市场起到了一定的提振作用，但相对于金融市场巨大的流动性缺口，这些资金简直是杯水车薪，根本无法从根本上扭转投资者的信心，挽救金融危机。2008年9月19日，美国主要基金公司PUTNAM宣布，由于机构投资者赎回压力增大，决定将旗下一只规模120亿美元的货币市场基金清盘。这表明信贷危机开始向货币市场蔓延。
　　[8]电大学习网.免费论文网[EB/OL]. /d/file/p/2024/0425/fontbr />　　(三)回购和担保次贷产品，实施大规模金融救援计划
　　在危机面前，美国政府放弃了保守的经济原则，宣布愿意承担银行的坏账，并且对次贷产品提供担保。这是一项“新政”。针对纽约股市三大股指全面跌入“熊市”，美国参议院批准总额3 000亿美元的住房援助议案，授权财政部无限度提高“两房”贷款信用额度，必要时可不定量收购“两房”股票。最终，面对日益严峻的金融形势，美国联邦政府又宣布接管房利美和房地美，以避免更大范围金融危机的发生。美联储接管“两房”仅两周的时间，就决定向美国也是全球最大的保险巨头AIG紧急提供高达850亿美元的过渡性贷款，以帮助其恢复信贷评级，避免破产厄运，受此消息提振，美股当天大涨。作为提供贷款的条件，美国政府将持有AIG79.9％的股份，并有权否决普通和优先股股东的派息收益。这也意味着美国政府仿照接管“两房”模式接管了该集团。由此，美国政府掀起了一股“国有化”的浪潮。2008年9月20日美国政府向国会提交了一项总额达7000亿美元的金融救援计划，以阻止金融危机加深。10月4日，美国国会众议院以263票对171票的投票结果通过了经过修改的大规模金融救援方案，为该方案付诸实施完成了关键的一步。同日，美国总统布什签署了总额达7000亿美元的金融救援方案。美国财政部长保尔森当天表示，将尽快开始实施这项方案。美国政府企图通过发行债券购买华尔街金融机构的按揭坏账及相关工具，改善其资产负债表。这一措施可将金融机构的呆账和坏账剥离掉，避免金融机构在金融危机中越陷越深；有利于金融机构轻装上阵，恢复良好的经营状态，促使整个金融市场回到良好发展的轨道上来；也有利于经济恢复，增加总需求以及促进美元走强；还有利于提振市场信心，正如上世纪经济大危机中罗斯福在炉边谈话中所说的那样“归根结底，在我们调整金融体制上，有一个因素要比货币更重要，比黄金更重要，这就是人民的信心”。
　　美国政府的这一系列积极的财政政策在给金融市场带来利好消息的同时也带诸多不利影响，如政府赤字攀升、资产缩水等等。此外，美国政府的救市规模，相对于12万亿美元的住房抵押贷款、62万亿美元的CDS(大额可转让定期存单)、数百亿美元的金融衍生品而言可以说是小巫见大巫了。加之投资者担心大规模金融救援方案短期内无法奏效，导致“救市”方案通过的首个证券交易日，股票市场连创历史跌幅记录。美国道琼斯指数4年来首次跌破10000点且创下单日跌幅最大记录。
　　(四)加强对金融市场的监管和控制
　　美国现有的监管模式形成于上世纪30年代大萧条之后，这种监管模式采用分业监管，投资银行、商业银行和保险业分别有不同的监管机构。而这些监管机构监管标准不一致，监管领域的重叠和空白同时存在，从而导致监管的混乱、缺失和乏力，为金融危机的酿造提供了不可缺少的催化剂。基于政府对金融监管的不足，2008年3月31日，美国财政部长亨利·保尔森推出一套金融监管系统整改计划。根据该计划，美联储将在维护金融系统稳定方面承担更多的权责；联邦政府机构将加大对证券和商品期货市场的监管；储蓄管理局将有可能撤消；之前受州政府监管的保险公司现在可以转而接受财政部下的联邦级保险部门监管。2008年9月15日，美国证券交易委员会计划出台永久性措施，控制市场的“裸卖空”行为。此后，正式规定“禁止做空金融类股票”。此后的21日，美联储最终批准高盛和摩根士丹利成为银行控股公司的申请，两家公司将因此直接置于美联储的监管之下。这是美联储为平息金融市场、稳定动荡的金融市场所采取的又一新举措，也是自上世纪30年代大萧条以来华尔街最巨大的制度转变。政府的这些措施，一方面使金融市场更加规范，使金融危机得到一定的控制；另一方面，使更多的金融机构纳入政府“安全网”中，从而让投资者看到政府整治金融市场的决心，也提升投资者的信心。然而，这些措施最终会不会使得美国乃至全球经济走出金融危机的阴影，还难以盖棺定论。
　　
论文检测天使-学术行为不端检测免费软件http://www.jiancetianshi.com
总之，美国政府采取的大规模经济干预措施和正在上演的美国金融危机是密不可分的，正是这次金融危机开辟了美国“政府干预经济模式”的回归之路。正如布什总统在白宫发表的讲话中说的那样：“鉴于目前金融市场的动荡情况，以及它们对于美国人民日常生活的重要性，政府不仅要保证进行干预，而且这种干预是必不可少的。”
　　[8]电大学习网.免费论文网[EB/OL]. /d/file/p/2024/0425/fontbr />