关于利率市场化条件下中小企业融资研究

    摘要:随着中国经济的发展,中小企业对经济的贡献受到各方关注。中小企业在促进产业结构调整,提供多元化服务,解决就业等问题上发挥着越来越重要的作用,成为加快中国经济发展的一支重要力量。而中小企业融资难问题却一直得不到解决,严重制约着它的进一步发展。随着中国经济体制改革的进一步深入,利率市场化成为必然趋势。假设经济中利率市场化已经实现,来探讨利率市场化条件下中小企业融资的有利条件,同时指出即使利率市场化已经实现,由于借贷双方的信息不对称,利率市场化对解决中小企业融资难的作用,也会缩水。进一步提出了利率市场化条件下的融资约束,并提供了一些旨在解决借贷双方信息不对称的对策。
　　关键词:利率市场化;中小企业;融资
　　一、中小企业融资现状与利率市场化
　　中小企业在激活市场竞争、增进市场效率、创造就业机会等方面发挥着重要的作用。截至2008年中国中小企业数量已达到4 200多万,占全国企业数量的99.8%,中小企业创造的最终产品和服务的价值占国内生产总值的比重已超过50%,解决就业占中国城镇总就业量的75%以上。大力发展中小企业对促进中国经济快速稳定增长、促进经济结构优化和实现人民生活水平提高具有重要意义。然而,长期以来,中小企业存在的融资难、融资渠道单一问题严重阻碍了中小企业的进一步发展。
　　中国中小企业融资难主要体现在直接融资和间接融资两个方面:(1)直接融资(主要是指发行股票和债券)方面。对中国中小企业而言, 发行企业债券几乎是不可能的。由于主板市场对上市公司的标准要求很高, 限制条件多,而二板市场主要是面对一些高科技、高成长的企业,总体而言,中国中小企业进入资本市场融资还存在一定困难。(2)间接融资(即信贷融资)方面。现阶段中国企业的间接融资主要还是向商业银行借款。而目前,中国国有控股商业银行处于绝对主导地位,而中小企业风险较大的特点限制了其从国有控股商业银行获得贷款的能力,服务于中小企业的中小金融机构建设还不完善,中小企业的间接融资依然存在较大困难。
　　随着中国经济的发展,社会主义市场经济体制的完善,利率市场化条件逐渐成熟。近年来,按照先外币后本币,先贷款后存款,先长期、大额后短期、小额的工作思路,中国利率市场化改革稳步推进。利率市场化改革就是建立一个以中央银行利率为基础,货币市场利率为中介,有市场供求决定金融机构存贷款利率水平的市场利率体系。利率市场化改革,丰富了中小企业的融资渠道,消除了中小企业融资难的深层次制度因素,中国中小企业融资困难的状况有望得到转变和突破。而利率市场化对企业直接融资影响较小且影响较为间接。
　　
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二、利率市场化对中小企业融资的有利影响
　　利率市场化的核心是金融交易主体享有利率的决定权。利率市场化在改善中小企业的融资环境方面发挥着重要作用:一方面,利率市场化赋予了金融机构较大的利率浮动空间,增加商业银行对中小企业贷款的积极性;另一方面,利率市场化促进银行之间的合理竞争,改善中小企业融资难的现状。具体而言,利率市场化对中小企业融资的有利影响有以下两个方面:
　　1.银行拥有自主的经营权方面。赋予商业银行业务经营自主权,增加其向中小企业贷款的积极性。利率市场化,有利于银行经营自主权的落实,真正做到“自主经营、自担风险、自负盈亏、自我约束”。利率市场化扩大了利率的浮动空间,只要银行承担的利率风险能够从利息收入中得到补偿,银行就能提供贷款,从而让不同风险程度的融资需求得到满足。而在利率管制的条件下金融机构没有充分的贷款定价自主权,那么他们出于经营安全性的考虑,自然就青睐那些资信相对良好的大企业,致使中小企业的贷款可获得性降低。利率市场化改革后,商业银行在向中小企业放贷的过程中,收益与风险是对称的,这就提高了商业银行向中小企业贷款的积极性,改善了中小企业的融资环境。
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　　2.银行之间的合理竞争方面。利率市场化促进银行之间的合理竞争,改善中小企业融资环境。利率市场化以后,中小企业在融资时拥有选择的权利,根据自己所能获得贷款的利率和项目的收益率,选择不同的银行。银行之间面临着争夺客户的竞争,这一竞争是全方位的,不仅包括资金价格,而且还包括服务水平的竞争。银行便会面临来自竞争方面的压力。从价格上来说,这一压力能使商业银行在综合考虑信用风险大小和利率风险大小的情况下合理确定资金的价格,使资源尽可能有效地配置;从服务上来说,为了扩大市场份额,提高银行的盈利水平,银行需要与客户保持长期关系。这样就改善了中小企业的融资环境。同时,商业银行面临的利率风险大大上升, 再加上竞争压力的加大, 这在客观上对商业银行从事金融创新产生了强大的动力和压力,各银行势必通过良好的信誉、优质的金融服务、完善的金融产品等非价格手段, 各出奇谋争取更多的市场份额。这样就为中小企业提供多样化和高质量的服务,缓解中小企业融资难题。
　　三、利率市场化条件下中小企业融资约束
　　利率市场化在缓解中小企业融资难问题上发挥着重要的作用,消除了中小企业融资难的制度性制约,但这一作用同时又受到各方面的约束,使这一作用缩水。
　　1.利率将会升高。利率市场化后将导致利率的提高,增加企业成本。长期以来,中国的官方利率被低估,长期背离市场的实际水平。中国中小企业存在的较大贷款需求会使利率存在巨大上涨压力。同时,完成利率市场化改革国家的利率上升也证明了这一点。据报告称,研究人员对已经完成利率市场化的二十个国家的分析表明, 这二十个国家中有十五个国家的名义利率出现上升。考虑到通货膨胀的影响, 在十八个统计资料完整的国家中, 只有波兰在利率市场化之后实际利率剧烈下降, 而在其余的十七个国家中实际利率均有不同程度的上升。利率的较大提高将会对中小企业产生较大的不利影响。由于中小企业风险高,其获得的贷款利率也会较高,致使其融资成本加大甚至丧失信贷融资的机会,最后可能引致中小企业放弃预定的收益较好的投资项目,影响处于发展阶段的中小企业的投资积极性。
　　2.银企之间信息不对称。信息不对称将限制银行向企业提供贷款。中小企业的信息披露机制不健全,其不用像上市公司一样定期提供经过注册会计师审计的财务报表,企业和银行之间的信息存在不对称。由于中小企业的经营存在较大风险,为了能提高其贷款回收率,这样就影响着银行向中小企业贷款的积极性。
　　四、消除融资约束的对策
　　利率市场化后利率水平的提高在短期内将很可能成为经济中的一种事实。消除中小企业的融资约束,最重要的是要银行和企业之间的信息不对称。我们提供的对策也旨在解除两者之间的信息不对称。具体而言,我们可以采取如下方法去消除两者之间的信息不对称:
　　1.健全社会信用体系。建立健全信用评估体系,形成良好的社会信用体系。社会中不讲信用、破坏信用的现象大大增加了银行的经营风险,影响银行的正常信贷。信用评估机构可通过收集企业和个人的信用历史资料,向个人和企业信用信息使用者提供信用评估和查询服务。信用评估机构是完善金融体系的重要一环。在金融系统中,信用评估机构的建立可以使获得信息的放款人避免向还款不及时或可能破产的高风险借款人提供融资。这样,逐步形成包括信用记录、信用调查、信用评估在内的,跨越部门、面向全社会的信息发布、查询、共享的社会化信用体系。社会信用体系的建立可以有效地缓解银行和企业之间的信息不对称,从而解决由于信息不对称及其衍生的交易成本而使中小企业面临的较大融资约束。

    2.政府应在克服这一市场失灵发挥积极作用。金融市场由于信息不对称而造成的市场失灵使资源不能通过市场的自动调节达到最优配置。政府的货币金融监管机构,即中央银行,应在保障金融机构自主经营的前提下,对中小企业实行信贷补贴、信贷担保或由中央银行借助道义劝说方式,鼓励金融机构向有发展前途的中小企业贷款。此外,政府还应在解决中小企业融资难问题上加大政策扶持,如政府可以直接建立中小企业发展基金,为中小企业新产品开发、新技术的运用提供贷款贴息和担保。
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　　3.发挥贷款担保机构的作用。建立服务于中小企业贷款担保机构,解决中小企业抵押品匮乏问题。根据中国实际国情,贷款担保机构可以由中小企业联合起来以股份制形式组建担保共同体,当然也可以由政府出资设立永久性机构为中小企业提供贷款担保,并为担保共同体提供再保险业务和资金支持。另外,政府还要对以创新的方式开拓各种渠道为中小企业提供担保、抵押品给予政策扶持。中小企业信用担保机构在中小企业与银行之间充当中介,由其为中小企业贷款提供担保, 从而为银行转移风险提供了出路,形成了一种合理的风险分担机制。信用担保机构由于其专门从事信用调查和分析工作,既能更好地发挥专业化、标准化的优势,降低信息搜集成本,还能深入细致地了解当地企业的情况,能较好地解决双方信息不对称的矛盾,降低中小企业的信用风险,从而更好地满足中小企业融资的需要。
　　4.加快中小金融机构建设从而更好地为中小企业服务。实践证明,大型金融机构更喜欢为实力雄厚的大型企业提供服务,而即使设有面向中小企业服务部门,往往也起不到其应该发挥的作用。相反,设在中小企业所在地的中小金融机构对中小企业的信用和经营状况更加了解,其向中小企业提供贷款的积极性比大型金融机构更为强烈。中小金融机构的建设能较好的解决银行和企业之间的信息不对称,更好地改善中小企业的融资难的困境。
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