对BT项目会计核算的初探

近期受美国经济疲软、长期主权信用评级下降及欧债危机扩散的影响，国际金融环境日趋恶化，企业所面临的生存环境也越来越严峻。兖矿集团作为一个原材料、产成品采购和存储规模都比较大的企业，现货市场价格的剧烈波动给其带来了极大的风险，增加了其生产经营的不稳定性。因此急需引入一种能够把各专业分公司和子公司面临的价格波动风险降低到最低限度的避险工具，商品期货套期保值（以下简称为套期保值）正适应了这一要求。
一、深入开展套期保值业务对兖矿集团的重要意义

（一）回避存货价格波动风险对集团公司业绩的影响，增强了企业稳定获利能力

兖矿集团是以煤炭、煤化工、煤电铝及机电成套装备制造为主导产业的国有特大型企业。为满足客户的订单需求，按正常的产品销售周期，铝锭也应具有一定的安全库存。现货市场氧化铝或铝锭价格的剧烈波动，必将给电铝公司锁定成本，实现预期利润带来极大的困难。鉴于国内期货市场期货品种有限及电铝公司氧化铝采购合同的定价特点——氧化铝合同的现货价格是以3个月期铝锭期货价格的17.45%为基础确定的，电铝公司主要做铝锭产成品的卖出套期保值。

在集团公司其他单位开展的套期保值业务中，具体选择怎样的套期保值策略，应视风险情况和公司对价格发展趋势的预测而定。如公司预期未来原材料价格上涨，就应采用“多头”套期保值策略，购入未来期间生产经营所需各种原材料的期货合约，以回避将来在现货市场上实际购入该原材料时价格上涨的风险。反之，如预期未来期间产成品的价格将下跌，则应采取“空头”套期保值策略，出售产成品的远期期货合同，以避免日后实际出售产成品时价格下跌的风险。


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（二）保证均衡生产，降低库存成本，提高资金使用效率

在企业生产经营过程中，库存就是资金，集团公司通过开展套期保值业务可以有效降低企业投放于库存管理上的成本。期货交易所的存在为大宗的商品交易提供了安全、简便、快捷的交易场地，同时也为兖矿集团购销商品提供了可靠的交易平台。套保头寸的了结有对冲平仓和实物交割两种方式。如果公司驻地附近设有交割仓库（若条件许可公司也可申请设立自用型交割仓库），则可以通过实物交割的方式了结保值头寸直接获取生产经营所需原材料。这不仅不必担心对方的违约风险，保证原材料的及时供给、公司的均衡生产，也可以节约大量库存材料的资金占用成本和存储成本。由此节约的资金可用于其他投资，从而提高企业资金利用效率。

（三）开展套期保值业务有利于从多个方面改善公司财务状况

1．可以有效防止企业信用评级下降的风险，增强其外部融资能力

银行贷款和发行债券是国有大中型企业筹集生产经营所需资金的主要方式，但无论银行贷款还是发行债券，都对企业的信用资质和偿债能力有较高的要求。如果集团公司利用期货合约对其所持有的存货进行套期保值，就可以降低其存货价值下跌的风险，使集团公司在贷款融资时获得较高的信用级别，从而获得更高额度的、相对优惠的贷款（或债券）利率和期限，进而增强其筹资能力，降低筹资成本。

2．套期保值大大降低了企业的投资经营风险，从而缓解了投资不足困境

企业在投融资过程中经常会遇到投资不足难题，即存在高昂外部融资成本的情况下，如果一项投资项目的净现值为正，但是此项目所得收益只能补偿外部融资成本的固定支出，这时股东可能放弃这项投资，从而导致投资不足。套期保值由于减少了企业现金流的波动性，一方面增加了企业现金流的预期值。提高了企业内部融资的能力，另一方面改善了企业与债权人、管理者、供应商等之间的契约条款，降低了这些对企业具有固定求偿权特征的利益相关者对企业新增投资的敏感性，这就使得权益投资者能够从企业新增投资获得的收益中分享主要部分，去从事每一个净现值为正的投资项目，从而缓和了投资不足问题。

3．套期保值可以使集团公司通过期货市场建立一种长期稳定的供求关系

集团公司可按照生产经营计划定期在期货市场上买卖原材料或产成品的期货合约，并通过到期后交割期货合约的方式完成原材料的采购及产成品的销售活动。基于这种长期稳定的期货合约关系可以使集团公司节约一定的存货存储和资金占用成本。通过交割到期期货合约的方式采购材料和销售产品也降低了企业之间现货交易的违约风险，从而使其长期利润水平或现金流状况表现得更为稳健。兖矿集团急需加强风险管理意识，大力拓展和加强套期保值业务，尤其是鼓励管理相对规范的独立法人公司使用金融衍生产品进行套期保值，这将利于有效增强企业的获利能力和偿债能力，增强投资者、债务人和上下游企业对企业未来盈利能力的信心，从而改善公司财务状况，提高集团公司整体价值。


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[1]电大学习网.免费论文网[EB/OL]. /d/file/p/2024/0425/fontbr二、兖矿集团在开展套期保值业务时应重点提升的几个方面br />
（一）规范套期保值业务流程，定期风险评估

在广泛收集信息，全面分析国际、国内产品市场价格走势的基础上，制定与自身生产经营情况相适应的套期保值方案。在资金管理方面，要留一定的备用保证金，仓位要控制在一定范围内。根据所持有现货的规模和价格变动情况，综合考虑企业的财力，期货保值的资金需求，企业的资金筹措能力来最终确定保值的规模。集团公司在进行套期保值的业务中要坚持规范运作，加强风险的动态监督管理，并定期进行风险评估。进行风险评估时要从期货和现货两个市场来综合地评估套期保值效果和风险，走出片面追求盈利的误区。


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（二）兖矿集团必须建立属于自己的专业套保团队

兖矿集团应尽快培养一批既熟悉国际国内金融市场，又能灵活运用各种分析工具的复合型期货人才，在积累了一定的交易经验和其他条件具备的前提下，应及时成立一支集团公司自己独立的套保团队，并将套期保值业务提升到集团层面进行，集中使用资金，制定交易计划，这样可以避免单一企业参与期货市场的盲目性，有效控制期货交易风险，并取得一定的规模经济效益。同时，集团公司应加强人才培养，使管理层熟悉期货，提高套保负责人的认知能力，警惕借套期保值的名义进行投资性交易。从行情判断、审核方案到风险控制，内部套保团队的存在足以担当起隔离风险的重任。

（三）明确集团公司自身的风险偏好

集团公司应根据自身的长期发展策略来确定套期保值过程中的风险偏好，明确承担风险的最高限度，并据此确定风险的预警线及采取的相应对策。在追求收益回报的动机下，公司应根据自身的风险偏好在财务安排上要综合考虑两方面因素：期货市场基差波动带来的套保头寸所需占用的保证金需求波动和现货市场上维持正常生产经营活动的购销业务对现金的需求额。
（四）制定一套对集团公司切实可行的风险管理制度

兖矿集团开展套期保值业务的时间较短，缺乏对套期保值工具的风险进行评估、计量和监测的能力，这也是积聚风险隐患的重要原因之一。一套有效的风险管理制度能保证公司的决策层、领导层及时了解和掌握公司套期保值执行全过程中的风险情况，在必要的情况下，可以由主管部门做出直接的紧急干预决策，防止由于内部管理体制或管理不善出现漏洞而产生损失。

1．近期内只做套期保值，不做投机

价格保险是企业参与套期保值的最主要动机。期货市场是一个充满投机风险的市场，套期保值参与者一旦在价格变动中放弃了原本的参与目的，变成风险投机者，其结果就可能与套保的初衷背道而驰。目前国内很多做套保的企业，不能至始至终坚守套保原则，主要就在于这些企业发现套期保值作为一项投资组合工具，不仅可以规避现货风险，还可以通过对期货合约中基差变动的预期获取相对收益。然而，在任何市场上风险和收益都是对等的，基于会计的谨慎性原则考虑，笔者建议集团公司在尚未建立专业套保团队前，应严格坚持套期保值规避风险的根本性原则。

2．建立健全套期保值风险防控体系

集团公司应建立和完善风险管理体系，严格界定期货业务的套期保值性质、操作规范和品种范围，坚决杜绝盲目投机行为，并将期货业务放在整体风险管理和决策中进行评估，统盘考虑期货、现货经营，不片面追求期货部门的利润指标。要强化企业内部各部门之间的协调监督，形成完善的风险内控制度，并加强与期货专业机构的交流合作，及时进行风险警示和处置。公司应严格控制参与套期保值交易的总资金和规模。单笔最大亏损额度和总亏损额度应该建立在公司财务承受范围之内，在接近或到达公司规定的止损点时及时向高层报告并要求果断采取措施，同时定期对套期保值业务进行财务评价。建立有效的风险评估、计量机构，负责评价套保工具投资的收益或亏损额度、积聚的风险情况以及套期保值目标实现情况。

3．对套期保值业务的全过程进行风险监督

针对套保业务的特点，企业主管部门应定期对企业的所有交易过程和内部财务处理进行全面复核，查检套期保值交易情况，了解执行情况。以便及时发现问题、堵塞漏洞。风险监督应覆盖交易过程的各个领域，重点应在交易过程中的风险防范。因此，集团公司在套期保值交易的过程中，不仅要加强业务管理，在决策、授权、经营等操作程序上规范运作，还要建立一套为集团公司量体裁衣的风险管理制度，形成既有制约机制，又能极大发挥各级操作者主观能动性的良好体系，提高企业在期货市场的抗风险能力，保障套期保值交易顺利进行。