外汇风险由于其变化快、情况复杂、波动幅度大已经实实在在地摆在我们的面前,而企业如何规避外汇风险已成为企业要面对和必须处理的头等大事,如果不加以重视并采取有效措施,企业将面临巨大的损失、甚至由于无力偿还债务而破产。举一个几年前的实例,1986年原武汉中德啤酒公司向国外金融机构贷款5,444万德国马克。按当时汇率,贷款折合为人民币是4,246万元。到1994年还款时,德国马克已大幅升值,原中德啤酒公司需用4亿元人民币,才能连本带息清偿曾经贷下的5,444万德国马克。8年间负债扩大10倍,企业无力清偿而破产。借了4,000万要还4亿元,这个教训应该给我们的企业足够的警惕。因此,研究我国企业外汇风险防范问题具有十分重要的理论意义和实践价值。有的企业不重视外汇风险,有的企业虽然重视也由于专业知识的缺乏而束手无策。现阶段,我国的资本市场还不够成熟,虽说各大银行相继推出了许多创新型的金融外汇避险工具,但与西方发达国家相比,金融衍生工具仍然较少,加上很多套期保值的工具在我国基层金融机构还没有全面开办,可供企业选择的金融衍生避险工具的种类仍然偏少,而且定价不合理,导致避险成本过高。对于一般的企业而言,利用金融衍生产品来避险防范外汇风险的途径非常有限。目前,许多企业生产的是劳动密集型产品,产品科技含量非常低,缺乏竞争优势,因此在谈判中缺乏议价能力,难以取得定价主动权,无法通过协议让对方分担风险,因而给企业经营带来困难。今后,我国将会继续完善人民币汇率形成机制,特别是随着人民币汇率浮动弹性进一步加大,对于从事涉外经营活动的经济主体来说,汇率的不确定性加大了企业的决策难度,对企业的长期经营战略产生影响,企业应对外债风险的难度进一步加大,由此带来的潜在市场风险不容低估。
目前,我国是实行最严格外汇管制的国家之一。人民币尚未实现完全可自由兑换,汇率形成机制不健全,国际结算的汇率风险较大。国际上许多成功外汇风险管理战略和方法应用于我国推行时不可避免地受到外汇管理政策的约束。到目前为止,人民币只在经常项目下可兑换以及现行的银行结售汇制度,使我国与其他国家的贸易收支不能自由进行结算,企业贸易项下的外汇收入必须卖给银行,企业不能以人民币作为结算货币来规避汇率风险。现行办法规定大多数金融衍生产品交易必须以真实交易为背景。这种实需原则一定程度上限制了企业使用衍生产品的灵活性。我国的外汇汇率则是由中央银行综合各方面因素(如政治性因素——维护金融稳定)制定,企业创汇成本即使大大高于现实汇价也要出售,这不仅使企业蒙受一定的汇率风险,也给办理国际保理、包买票据等国际结算业务的商业银行带来较大的汇率风险。因此,如何防范汇率风险已成当务之急。
汇率风险管理是一项复杂的系统工程,其结果成功失败主要取决于企业的风险管理战略、管理方法与工具的选择上,不同地区、不同类型的企业,有不同的规避汇率风险的方式。加强企业资金管理、规避汇率风险有多种金融“法宝”,企业也要因企制宜选择不同的产品,构成适宜的投资组合,从而达到防范汇率风险的目的。其方式主要有:贸易融资,即在国际贸易项下,银行对进出口商提供贸易结算环节的短期融资或信用便利。目前,我国主要融资品种有授信开证、出口押汇、打包放款、外汇票据贴现、进口押汇和国际保理融资等。贸易融资可以较方便地解决企业资金周转问题,通过出口押汇等贸易融资方式,获得外币贷款并立即结汇,既满足了出口发货与收汇期间的现金流需要,又规避了汇率风险。对于一些长期项目,要采用适当的手法规避汇率风险,比如套期保值、远期结售汇、选择适当的币种作为结算货币,阶段性调整价格,设置价格有效的汇率范围,等等。同时,要注意规避进出口国或者中间商所在国的政策风险,比如各种配额,许可证限制措施,各种外汇管制措施,各种关税壁垒,反倾销调查,技术壁垒等。
金融衍生产品是从货币、外汇、股票、债券等传统金融品中衍生出来的,包括远期、期货、掉期和期权在内的一种金融合约,既可以用于市场风险的规避,又可以作为直接投资产品。除了贸易融资和金融衍生产品外,企业使用的其他避险工具还有:通过匹配资产与负债的期限和货币结构来达到防范利率、汇率风险;正确选择计价货币、收付汇和结算方式;提高出口产品价格;改用非美元货币结算;增加内销比例等。
对于企业规避外汇风险的建议,归纳起来有以下十点:
一是政策上要有突破。对于一般风险的金融衍产品的投资,国家应给予企业自主权,由企业自行运作;对于高风险产品的投资国家应该加强监控。
二是降低门槛。现有部分金融衍生产品对企业的要求太高,实际应用中的可操作性不强。目前普遍采用的风险对冲工具是即期和NDF(无本金交割远期外汇交易)市场,但是现在在国内无现货交易背景的即期交易没有放开,企业必须有即期结售汇背景才能去做。而NDF市场是否合法始终没有得到明确的确定。
三是降低成本。部分金融衍生产品实际运用成本较高,比如外汇期权,可为企业在未来某一时点锁定成本提供自由选择,但大多数企业往往因为要付出比较高昂的期权成本而望而却步。
四是提高产品收益率。现有金融衍生产品中高风险、高收益的品种居多,在实际操作中有政策障碍,应该推出更多收益稍高、风险稍低的产品。
五是扩大企业融资渠道。目前,国内企业融资渠道不畅通,企业融资过度依赖于银行贷款,在一些资金密集型行业,比如外贸行业,由于本身自有资金不足,对融资有较大需求,但银行对外贸企业贸易融资财务指标的评价要求很严,增加了企业的融资难度。建议进一步放宽资本市场限制,使更多的企业通过资本市场进行融资。
六是加快海外转移,强化海外生产体制,扩大多边贸易。企业应充分利用人民币升值带来的优势,建立全球化生产体制,同时提高当地零部件采购比例,培育当地合作企业,扩大多边贸易。这样既可以提高对汇率变动的抵抗能力,又能够建立全球化的内部分工体系,还可以带动原材料和零部件的出口。
七是扩大人民币结算。外汇风险主要存在于对外交易使用外币时,如果使用本国货币来结算,则可以避免外汇风险。例如,出口大国日本,从上世纪八十年代中期开始,日本企业采用日元结算的交易不断增加,特别是在进口方面,日元结算率已由1986年的10%上升至2009年的25%。
八是外汇资产平衡。我国的许多跨国企业应该在世界各地设立金融运营公司,从企业全局考虑,通过对冲和债权、债务调整等对外汇资产进行管理和平衡。但这种措施仅限于大型跨国企业,对中小企业则难以适用。
九是反向交易平衡。人民币升值有利于进口而不利于出口。因此,我国那种既有进口又有出口业务的大企业,应采取减少出口、扩大进口的措施来规避人民币升值带来的风险,维持公司的盈利。
十是通过远期结售汇方式规避汇率变动风险。目前,国内有些商业银行推出了远期结售汇业务,帮助企业规避外币与人民币之间的汇率风险,从而改变了很多企业因没有保值而出现潜亏的状况。
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总之,在一笔对外经济交易中,不可能把所有的方法和手段都用上,因此对交易主体来说,只需选择其中一种或几种方法即可。另外,有时选择一种方法还不能完全化解汇率风险,还需其他方法的配合才能完全消除风险。企业管理汇率风险的过程是复杂的,应把风险管理与其整体经营和发展战略融合起来,确保企业拥有一个长期性的汇率风险管理策略。目前对于我国企业来说,最为重要的是要树立汇率风险意识,将汇率风险的思想融入到企业的经营管理之中,形成一整套汇率风险管理机制,合理选择汇率风险管理方案,并在实践中不断加以改进和完善,将汇率风险的危害减少到最低限度,为企业长期健康稳定和持续地发展创造条件。
(作者单位:南开大学经济学院)
【参考文献】
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