我国企业财务管理目标的重新构建

摘要：本文首先评析了当前国内外存在的具有代表性的财务管理目标观点，指出了企业财务目标选择应该考虑的要素，最后提出应以企业剩余索取权价值最大化为当前财务管理目标，并给出了理由。
关键词：企业 财务管理 目标

一、各种财务管理目标观点的评析
企业财务管理的目标，是指企业财务管理在一定环境和条件下所应达到的预期结果，它是企业整个财务管理工作的定向机制、出发点和归宿。关于企业财务管理目标，无论是西方学者还是我国财务管理学者均先后提出了各种不同的观点。其中最具代表性的观点有利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化等。
（一）利润最大化。
在微观经济学理论中，利润最大化通常作为企业的目标，对企业经营活动的分析也往往建立在这一前提之下。利润最大化虽然强调了资本的有效利用，但它在实践中却存在一些致命的缺陷。其一，利润是一个绝对数，未考虑同投人资本的关系，不能科学地说明企业经济效益的高低，也不便于同一企业不同时期、不同企业之间进行比较。其二，忽略了报酬的时间价值，难以对不同时期获得的利润额的大小作出判断。其三，可能会导致短期行为，使企业只关心当前利润，对机器设备、资源等采取掠夺性使用，忽视在新产品开发等，不利于企业的长期健康发展。
（二）股东财富最大化。
股东财富就等于股票数量乘以股票价格，因而股东财富最大化直接表现为股票价格最高。股东财富最大化的财务管理目标与利润最大化的目标相比较，其优点是考虑了时间价值和风险价值、具有较强的客观性、且在一定程度上克服了短期行为。但其本身也存在一定的区限性。其一，股东财富最大化需要通过股票市价最大化来实现，而事实上，影响股价变动的因素，不仅包括企业经营业绩，还包括投资者心理预期及经济政策、政治形势等理财环境，因而带有很大的波动性，易使股东财富最大化失去公正的标准和统一衡量的客观尺度。其二，股东财富最大化对上市公司比较适宜，而对大量的非上市公司就很难比照操作。其三，股东财富最大化更多地考虑了股东的利益，而忽略了其他相关者(如债权人、职工等)的利益。
（三）企业价值最大化。
企业价值是指全部资产的市场价值，它不仅包含已取得的利润，还包含了潜在或预期的获利能力。企业价值最大化就是通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。以企业价值最大化作为财务管理目标，其优点是：强调风险与报酬的权衡，能有效地避免短期行为的发生，同时在一定程度上考虑了除股东外其他相关者的利益。但是由于存在着计量问题，以企业价值最大化作为财务管理目标，至今还只具有理论价值，尚不具备实践价值与现实价值。


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[1]电大学习网.免费论文网[EB/OL]. /d/file/p/2024/0425/fontbr二、企业选择财务目标应考虑的因素br />在我看来，目前我国企业选择自己最合理有效的财务目标应注意以下几点因素：
（一）财务管理目标的可操作性。
企业财务管理的主体是企业内部与管理有关的所有责任人，财务管理的客体是企业财务管理对象，即企业的财务活动。要实现财务管理目标，需要企业内部的管理者共同对管理对象实施管理。在企业的管理中，除了一些非量化指标外，更重要的是通过量化的指标进行管理工作。只有量化了的指标才能实现指标分解，并落实到每个管理者。因此，企业在确定财务管理目标时，应更关注这种总目标是否能对分目标起控制作用，并能通过管理者的行动付诸实施。简言之，财务管理目标应具有可操作性，它应该既是指导性的，也应该是可量化的，具有可控性，否则就不能起到目标的指导作用。
（二）应将财务管理目标与理财观念相区分。
在财务管理中，货币的时间价值观念和风险观念应贯穿于企业管理的始终，企业进行管理工作必须具有以上两种观念。但理财观念和理财目标是不同的，在企业的管理实务中，货币的时间价值观念和风险观念往往用在投资项目的前期选择上，当投资项目确定后，投资项目预期的投资收益能否实现，要依赖于企业每年实现的税后利润。企业的财务管理目标不等于理财观念，企业的财务管理应强调货币时间价值观念和风险观念，但理财目标不应包含货币时间价值因素。
（三）应考虑财务管理目标选择对理财重点和结果的影响。
财务管理目标不是一成不变的，理财目标的相对性，决定了理财目标受到理财环境、企业的性质和目标的影响。我国企业经历了从高度集中的计划经济体制向市场经济过渡的发展阶段，企业理财权利也从国家高度的集权走向分权。企业的理财目标也从计划经济体制下的“产值最大化”逐步过渡到“利润最大化”、“股东财富最大化”等目标。理财目标对企业的影响是非常大的。在“产值最大化”的理财目标下，企业的理财活动一切围绕着如何增加生产、实现产值的最大化来进行。“产值最大化”目标的提出是与我国当时落后的国情相适应的。当我国经济从计划经济走向市场经济，经济发展水平提高，并从卖方市场走向买方市场时，“产值最大化”的目标已不再适应。

三、我国企业财务管理目标的重新构建
结合以上考虑因素，笔者认为企业剩余索取权价值最大化是目前比较适当的财务目标。这是因为：
（一）剩余索取权价值最大化目标与企业的本质要求相适应
剩余索取权是相对于固定合同收益权而言的，是指企业收入中扣除所有固定的契约支出（如固定工资、利息等）的余额的要求权。在固定收益实现前，剩余索取者什么也得不到，即剩余是不确定的。剩余控制权是在契约中没有特别规定的决策权。根据企业契约本质的要求，剩余索取权通常情况下应该与剩余控制权相对应，掌握剩余索取权的一方必然有对重大经营和财务事项的决策权。将剩余索取权价值最大化作为企业的财务目标，要求保证企业的原有投资能够保值增值，因为只有资金不断增值，剩余索取权价值才能不断增长，同时也满足了其他相关利益者的利益需求，使企业的整体价值得到增长。
（二）剩余索取权价值最大化目标与企业
不同的财务状况相适应根据企业生命周期理论，企业通常依次经历初创期、发展期、成熟期、衰败期，在不同阶段及同一阶段的不同时期，企业财务状况会表现出不同特点，对财务目标也有不同的要求。剩余索取权和剩余控制权实际上是“状态依存所有权”，即在企业不同的状态下，会有不同的利益主体拥有剩余索取权和剩余控制权：当企业处于非正常经营状态时（即亏损状态），如果企业仍能支付到期债务和基本工资，股东拥有企业剩余索取权，企业的财务目标应是股东财富最大化；如果企业不能支付所有的到期债务和基本工资，但可以将工资付清，则债权人拥有企业的剩余索取权，企业的财务目标是债权人价值最大化；如果无法保证职工的基本工资，则由职工拥有剩余索取权，企业的财务目标是职工价值最大化。当企业处于正常盈利状态时，是由股东拥有剩余索取权，即企业此时的财务目标是股东财富最大化，原因是企业此时并不是经理完全支配的状态，经理的决策要受到股东和其他利益相关者的限制和影响，虽然企业在盈利状态下，各个相关利益者的利益都获得了满足，但是债权人得到的只是债务契约所预定的本息，而职工得到也只是劳务契约预定的薪金，因此只有可能获得额外股利和享受资产增值的股东才真正享有了剩余索取权。
（三）以剩余索取权最大化目标具有极强的可操作性
各时期剩余索取权价值最大化有不同的核心价值观，因此可由剩余索取权价值最大化这个基本财务目标和不同财务情况下的中间财务目标，以及具体财务目标相结合形成一个财务目标体系，此目标体系表示在剩余索取权拥有者不同的情况下，所应进一步确立的中间财务目标和各个中间财务目标下的具体目标。例如企业在非正常财务状况下尚可偿还近期债务，但不能支付职工的固定工资，则此时职工拥有企业的剩余索取权，企业的基本财务目标就是职工价值最大化，在此前提下首要的中间目标就是职工的福利目标（偿还拖欠的职工薪金等），其次是盈利性目标和偿债性目标，最后是企业的成长性目标。而对于各中间目标，又可以向下划分出相应的具体财务目标，从而形成一个完整的、灵活的、重点突出、层次分明的财务管理目标体系。