试论负债管理原则在水电企业债务性融资中的应用

内容摘要：负债管理原则包括成本效益原则、风险收益均衡和可控原则、前瞻性原则等。本文分四个方面分别介绍了它们在水电企业债务性融资中的应用。
关键字：水电企业；成本效益原则；风险收益均衡和可控原则；前瞻性原则；或有事项

一、成本效益原则在债务性融资中的应用
1. 债务性融资合理性分析　
成本效益原则是确保收益与融资成本相匹配，并有助于实现收益最大化。 水电企业资产负债率普遍偏高，负债经营是否对每一个水电项目均有利，负债是否有利于实现股东的每股收益。最大化 即权益性资本和债务性融资而形成的资本结构是否合理，是水电企业在进行债务性融资前必须分析并回答的问题。尤其是针对大型水电项目开发进行的大规模债务性融资，判断资本结构是否合理，从成本效益方面看，一般方法是分析每股收益的变化来衡量，能提高每股收益的资本结构是合理的；反之，则不够合理。
2. 融资渠道的选择　
水电企业在进行融资筹划是除进行以上的对债务性融资的合理性进行论证外，还应对债务性融资的融资渠道进行选择。力求使资金在满足工程建设和生产运营需要的前提下 筹措到资本成本最低的资金。对于水电企业可能选择的融资渠道，有发行企业债券和向国内外金融机构借款以及商业信用负债。
（1）将债券融资作为水电企业债务性融资的重要来源　
长期以来，我国的存款和贷款之间的利率差较大，企业向国内金融机构的借款成本较高。 水电企业的债务性融资额大，期限较长很小的利率差别会对水电站的工程总投资有很大的影响。而在经营期间，其利息的节约和折旧的降低将双重地增加企业的效益。
（2）向国际金融市场融资　
我国水电企业在电站建设过程中需要进口设备，甚至需要就土建工程和机电安装工程向国际招标。例如，二滩电站在建设过程中不仅聘请国外技术顾问解决某些关键技术疑难问题。主体工程，如大坝和地下厂房等，和电站主要机电设备，包括水轮发电机组，主变压器，干式电缆以及计算机临近系统等，均采用国际招标方式。三峡总公司就三峡工程左岸电站14台机组采用国际竞争性招标方式采购。国际承包商的加入，对业主的款项支付的币种提出要求，一般要求国际结算货币，如：美元、欧元和日圆等。
企业对于外汇需求有两种可供解决的办法，一是向国内金融机构借人民币购汇。二是进行国际融资取得外汇借款。显然，为减少融资成本企业应比较本国货币和外币的借款利率高低，从而选择购汇或进行国际金融市场融资。 　


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[1]电大学习网.免费论文网[EB/OL]. /d/file/p/2024/0425/fontbr二、 风险收益均衡和可控原则在债务性融资中的应用
1. 对大型水电项目进行项目融资　
项目融资具有风险隔离和分散风险的优点，对于大型水电项目而言，项目融资具有很强的可操作性。首先，项目融资一般针对能源基础设施等大型项目。其次，水电行业的蓬勃发展为水电企业的项目融资提供了市场。最重要的是，目前我国电力企业的竞争日益加剧，在水电行业，其竞争不仅仅在于电力销售方面，更在于电源点开发和建设方面，水电企业要在竞争中处于有利地位，有竞争优势和核心竞争能力，必须建设具有良好调节能力和建造成本低的电源点，并拥有较大的装机容量和发电量。
目前，各大水电企业均争相在我国西部河流进行选点勘测设计和进行开发的前期工作。 许多企业甚至同时对多个项目和电源点进行前期开发工作，可以说，水电企业正在进行电源点和市场的竞争，一个企业要同时对几个电源点进行开发，不仅风险相对在同一时间相对集中，而且由于水电项目投资很大，水电企业很难通过传统的公司融资筹集足够的资金投入到多个项目的开发中。即使能够，作为开发商的水电企业和相关金融机构也很难面对其极高资产负债比率，而项目融资却很有助于解决资金的筹集和风险的隔离和分散，其表外融资的特点，也使作为发起人的水电企业摆脱了资产负债比率高的尴尬。在目前的竞争环境下，水电企业积极通过项目融资完成其流域滚动开发战略，对企的水电企业摆脱了资产负债比率高的尴尬。
2. 在融资筹划中将风险最小化　
水电企业在进行债务性融资策划时，通常要考虑资金供给的风险，能否及时供给项目所需资金，以及利率变动和汇率变动而带来的风险。资金供给的风险主要是考虑银行的稳定性，稳定的银行可以保证企业的借款中途不致发生变故。银行的稳定性取决于它的资本规模，存款水平波动程度和存款结构。一般来讲，资本雄厚、存款波动小、定期存款比例大的银行稳定性好，为避免所筹集的资金不能即时供给。水电企业的融资伙伴通常选择实力较强的银行或其他金融机构，并在融资方案的策划时考虑融资渠道的多元化，并留有余地和弹性。

三、 前瞻性原则在债务性融资中的应用
水电企业的债务性融资规模大，债务性融资的偿还期限大多在10年以上，使得水电企业的融资筹划不得不具有前瞻性。即在融资筹划时应注重远期金融市场供求关系 汇率和利率的变化，尽量降低以后的融资成本和相关风险，并充分考虑以后可能出现的对企业融资的有利条件，以谋求企业未来整体利益的最大化。
1. 负债结构的筹划
水电企业的债务性融资筹划中要注重贷款种类，贷款期限的合理搭配以满足工程建设的需要，并应合理预测项目的未来收益和现金流量，使债务性融资的到期偿还有保障。一般来说，大型水电项目在试运营期间由于电价、电量的落实在时间上的差异，现金流量和盈利状况均不甚理想，加之企业在项目初期运营成本较高，企业的偿债能力不强，不宜将大量的债务偿还期安排在项目运营初期。
2. 签订融资协议时对金融市场的前瞻性分析　
在企业融资策划时，应充分重视合同的刚性和未来预期的合理性，力求根据项目或企业未来的现金流量情况，规划出相应的贷款偿还期限和未来预期相对应的计息和还款方式，并最终体现在融资协议上。值得注意的是，不论是国内还是国际金融市场均在不断变化，融资成本不仅随资金供求关系的变化而变化。在我国，政府根据宏观经济的变化也对金融市场进行调控和干预，企业的融资成本也将随之变化，企业在进行债务性融资时，应详细分析借款在未来持续时间内由于金融市场的各种变化而带来的利弊及其风险。例如，所借入贷款的币种的汇率变化，贷款的利率是采用固定利率还是浮动利率，以及借款合同的灵活性能否满足企业融资成本和财务风险调控的需要。 　
一般来说，长期固定利率的贷款有利于将企业的成本费用锁定减少由于利率上升的风险。另一方面，企业也由此丧失了获取可能由于利率下降而带来的成本费用的节约，是否就贷款的利率进行固定不仅要考虑企业对利率变化的承受能力，作财务敏感性分析，更要对国际国内的经济和金融发展趋势做出理性的判断，对未来各种不确定性进行概率上的测算，并对其计算出期望值和有关离差，通过相关模型的测试进而确定企业的融资策略。
通常来讲，在利率处于历史较高水平时，企业通过固定利率融资的机会成本较高，很容易使企业在未来利率下降时不能及时享受低利率带来的融资成本下降。此外，在金融市场由于政府的干预较多，企业还应当对影响利率和汇率定价的因素进行分析，判断其合理性和可能持续的时间。在市场经济条件下政府对经济和金融的干预和管制会逐渐减少，随着经济和金融的全球化 企业应更多地从国际市场来的发展趋势来对未来企业的金融环境进行分析，采取理性的融资策略，通过融资协议将企业可能面临的机会成本和风险降到最低限度。　

四、 或有负债管理在债务性融资中的应用
或有负债是指为，过去的交易或事项形成的潜在义务，其存在须通过未来不确定事项的发生或不发生予以证实。或过去的交易或事项形成的现时义务，履行该义务不是很可能导致经济利益流出企业或该义务的金额不能可靠地计量。
在大型水电项目的建造中，或有负债较多，例如，承包商的索赔，移民安置及其后期扶持等。或有负债的金额通常也较大，这不仅对水电工程的造价和企业盈利能力带来了不确定性，而且对企业整体的融资计划，资金安排以及税收筹划带来了难度。 　
水电企业对或有负债的管理主要通过合理预计，并以此或有负债可能发生的时间及金额对企业的融资计划和资金安排进行调整。在大型水电项目的竣工决算中，对工程项目的或有负债进行考虑，按国家有关制度，水电企业可对水电工程的未来可能发生的支出，在竣工决算时计入工程总投资的，预留未完项目。这为企业减少营运初期的亏损，为企业创造良好的融资条件具有重要作用。另外，对或有负债进行管理，应同企业的整体的税收筹划紧密结合，使企业总体的税负在时间和纳税金额更加合理。