有色外贸企业筹资风险的衡量与防范

　企业的筹资风险，是指企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润(股东收益)的可变性。有色外贸企业由于经营业务的复杂性使其筹资风险更高于普通企业，企业能否健康良性地发展，筹资将是一个非常重要的决定性因素，目前国内很多企业的筹资决策普遍存在着经验决策及主观决策现象，由此而导致的决策失误经常发生。由于国内有色资源的稀缺性，目前很多有色外贸企业纷纷走出国门在全球整合资源，企业资金利润率和借款利息率都具有不确定性，从而使企业资金利润率可能高于或低于借款利息率，以此为目的而进行的筹资必然会增加按期还付利息的筹资负担。有色外贸企业在市场瞬息万变的国际化经营环境中，任何不利于企业的情况都可能会发生，会使筹集资金使用效益降低，从而产生筹资风险。
　　
　　一、有色外贸企业筹资风险的衡量
　　
　　(一)　指标法分析和衡量
　　目前有色外贸企业经常运用财务相关指标的分析来衡量企业筹资风险情况，为了详细说明对企业的筹资风险情况，本文以4家有色金属外贸上市企业财务数据为例分析，其2010年年报短期偿债能力和长期偿债能力。资料及财务数据摘录和计算见表1、表2。
　　
　　
　　
　　1.短期偿债能力分析
　　衡量企业短期偿债能力的指标有流动比率、速动比率和现金比率。一般而言，流动比率、速动比率越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。现金比率是企业一定时期的经营现金流量同流动负债的比率。现金流动负债比率是以收付实现制为基础计量的指标，能充分体现企业经营活动所产生的现金净流量可以多大程度上保证当期流动负债的偿还，直观的反映出企业偿还流动负债的实际能力，该指标越大，表明企业经营活动产生的现金净流量越多，越能保障企业按时偿还到期债务。
　　从表1可看到这4家有色金属外贸上市企业存在流动比率与速动比率偏低的情况，平均速动比率仅为47.25％，究其原因主要由于有色金属外贸上市企业存货占流动资产比重较大，有的公司存货占流动资产高达74.02％，高存货可能给企业带来短期偿债风险。由此可见，有色金属外贸上市企业应加快存货周转速度，加强存货管理效率来保障企业按时偿还到期债务，提高企业偿还流动负债的实际能力，降低筹资风险。
　　
　　2.长期偿债能力分析
　　衡量企业长期偿债能力的指标有资产负债率、产权比率和利息保障倍数。一般而言，企业资产负债率越小，表明企业长期偿债能力越强。产权比率是负债总额与所有者权益总额的比率，产权比率越高，说明企业偿还长期债务的能力越弱。利息保障倍数指标越大说明企业偿还长期债务的能力越强。
　　表2中，锌业股份资产负债率超过了警戒线，利息保障倍数处于较低水平，主要是由企业利润总额偏低而利息费用较高，使集团长期偿债能力水平相对处于较低水平。2011年锌业股份披露的半年报其营业收入37亿元，净亏损2.11亿元，在有色外贸上市公司中亏损最多，公司偿债能力较弱，在行业中处于高债务风险水平，债权人权益与所有者权益承担的风险都比较大。由表可以看出，有色金属外贸上市企业筹资风险较大。
　　
　　(二)　财务杠杆分析和衡量
　　财务杠杆系数是(基期)息税前利润与税前利润的比值，即DFL=EBIT／(EBIT-I)。财务杠杆系数表明的是税前利润(EBIT)增长所引起的每股收益(EPs)的增长幅度，即DFL=(AEPS／EPS)／(AEBIT／EBIT)。由于固定筹资成本的存在，导致财务杠杆的产生。如果某有色外贸企业的筹资成本包含固定的债务资本(如从银行借款、签订长期融资租赁合同、发行企业债券)以及股权资本(优先股等)，那么，当企业的息税前利润发生一个较小幅度的变化导致普通股每股收益会有一个较大幅度的变化。也就是说，当企业资本结构固定了下来，企业从息税前利润中支付的固定筹资成本就会是相对固定的，当息税前利润增加的时候，每一元息税前利润所负担的固定资本成本就会相应地减少，从而给普通股股东带来一定的财务杠杆利益。反之，就会给企业带来财务杠杆损失，增加筹资风险。财务杠杆分析和衡量法是衡量有色外贸企业筹资风险的一个重要方法。
　　
　　
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[1]电大学习网.免费论文网[EB/OL]. /d/file/p/2024/0425/fontbr二、有色外贸企业筹资风险形成的原因
　　
　　(一)　形成有色外贸企业筹资风险的内部原因
　　1.负债筹资规模过大
　　企业负债规模越大，利息费用支出越多，由于收益降低而导致丧失偿付能力或破产的可能性也增大。同时，负债比重越高，企业的财务杠杆系数越大，股东收益变化的幅度也越大。由于国内有色资源稀缺，很多有色外贸企业都纷纷向海外发展，2011年有色涉外企业海外开发与合作项目已超过40多个，如中金岭南公司已将业务重点转向海外，并计划依靠澳洲的矿产平台开展海外扩张；驰宏锌锗公司近日与加拿大塞尔温公司就塞尔温项目的勘探、开发、管理和运营等达成有关协议，有色外贸企业在国际资本运作过程中导致负债规模过大，从而导致筹资风险较大。
　　2.资本结构不合理
　　通常情况下，企业的资本结构由债务资本和权益资本构成。资本比例关系指的就是债务资本和权益资本各占多大比例，一般以资产负债率或产权比例来表示。资本结构不合理是影响筹资风险各种因素最直观的综合体现。在财务杠杆作用下，企业借入资本比例越大，资产负债率越高，财务杠杆利益越大，伴随其产生的财务风险也就越大。反之，资产负债率越低，财务杠杆利益越小，财务风险也越小。有色外贸上市企业资产负债率普遍偏高，表2中4家公司平均资产负债率达到了65.5％，锌业股份公司资产负债率更高达87％，由此可见，有色外贸上市企业资本结构的合理性亟待解决。
　　3.筹资方式选择与负债期限结构不合理
　　筹资企业应按照自己的性质及当时市场经济形势选择合适的筹资方式。企业的主要筹资方式有银行贷款、股票发行、融资租赁和商业信用。负债期限结构一方面是指短期负债和长期负债的比例，另一方面是指取得资金和偿还负债的时间安排。如果负债期限结构不合理，如应筹集长期资金却采用了短期借款，或者应筹集短期资金却采用了长期借款，都会增加企业的筹资风险。随着经济快速发展，如何走出去并在海外拥有资源是有色外贸上市公司的梦想，中金岭南公司已在澳大利亚收购PEM公司，株冶集团也在巴基斯坦参股杜达铅锌矿，因此如何在长期项目的投资中要避免用短期融资替代的风险性，



成为有色外贸上市企业防范筹资风险一个重要方面。
　　4.筹资利率的变动
　　在同样负债规模的条件下，利率越高，企业所负担的利息费用支出就越多，企业破产危险的可能性也随之增大。企业在筹措资金时，可能面临利率变动带来的风险。利率水平的高低直接决定企业资金成本的大小。企业只有在全部资金收益率的期望值高于利率的条件下才能适当的借款。从前表1，表2中可以看出，由于有色外贸上市企业负债较大，如利率变动快，相应带来了有色外贸上市企业的筹资风险。
　　5.汇率风险
　　汇率风险又称外汇风险，指经济主体持有或运用外汇的经济活动中，因汇率变动而蒙受损失的可能性。在与外商签订合同时，要重点关注汇率风险，可双方规定一个互相都能接受的风险比例作为合同的附加条款。有色外贸企业在筹资活动经常涉及外币资金，从而细小的汇率变化，都会带来很大的风险。如株冶集团美元贷款余额经常在一亿美元以上，人民币升值一分钱，就会给株冶带来600～700万元的损失，有色外贸企业汇率的风险可见一斑。
　　
　　(二)　形成有色外贸企业筹资风险的外部原因
　　1.政治风险
　　外贸企业经常从事两头在外的贸易，由于贸易所在国的政局变化、政权更迭、战争、动乱、武斗等政治因素而使企业蒙受各种损失。有色外贸企业在境外筹资，主要涉及政局和政策的稳定性。政治环境往往能影响经济环境，例如政府行动可以影响国际资本市场和引致通货膨胀，所以在考察筹资时机是否合适时要考虑政治风险。目前很多有色金属涉外企业还在阿富汗、刚果、坦桑尼亚和赞比亚等地积极寻求开展项目，笔者认为此举不妥，会给有色外贸企业带来较大境外筹资风险。
　　2.法律政策风险
　　所在国相关法律政策的变动往往给企业带来或好或坏的影响，使企业承受一定的风险，如政府对利率汇率的管制。所在国央行调高利率，就会增加企业筹资的难度，反之会给企业筹资创造便利。税收制度对企业筹资的影响也是十分重大的，在此方面最典型的案例是澳大利亚拟对不可再生资源新增40％的税收政策，该税收政策的出台将极大影响中国企业在澳已投资矿业项目的收益，有些当时测算可赢利的项目甚至可能巨额亏损。
　　3.金融市场风险
　　企业负债经营受金融市场的影响，如负债利息率的高低就取决于取得借款时金融市场的资金供求情况。随着近年我国汇率、利率制度改革的逐步推进，金融市场的波动幅度不断增大，经营企业尤其是负债经营企业会不断受到金融市场的影响，国家对金融市场的干预，都会带来很大的筹资风险。
　　
　　三、防范有色外贸企业筹资风险的策略
　　
　　(一)　积极把握筹资机会
　　通常情况企业无力左右外部环境，这就要求企业充分发挥主动性，积极寻求并抓住有利的负债机会，降低筹资风险，与企业的内部条件结合起来考虑。一是将企业经济活动周期和财务状况相匹配，当企业产品销售下降资金紧张时，应筹足资金以备需要；当经济复苏，新的投资机会增加时也应是筹资的时期。二是与资本结构相匹配，如果长期负债在资本中所占的比重过大，企业偿债能力和承受风险的能力就会受到削弱。因此当负债比率过高时企业应尽量采取股权方式，以减少筹资风险；反之，应采取负债筹资方式。三是与股票市场相匹配，当股市处于上扬阶段时，企业往往可以较低的资金成本筹集到较多的资金，从而减少筹资风险，增加筹资收益。从表1和表2可以看出，有色外贸企业负债很高，这更需要关注筹资风险。株冶集团面对高负债的情况，成立了专门的筹资管理小组，及时分析自身情况，制定适合自己的筹资策略，有效地防范了筹资风险。
　　
　　(二)　科学筹资，降低利率和汇率风险
　　有色外贸企业针对由利率变动带来的筹资风险，应认真研究金融市场的供求情况后，预测利率走势，并根据其发展趋势做出筹资决策。如果利率处于由低向高过渡时期，应根据自身资金需求量筹措长期资金，这个时期属于筹措资金的非活跃期，企业量力而为即可；而如果利率处于较低水平时，筹资较为有利，这个时期筹措资金较为活跃，所以也应避免筹资过度。对于汇率风险，应在筹资战略上和具体筹资过程中做出防范风险安排，注意债务币种和期限以及对债务货币实行“配对管理”等。
　　有色外贸企业在与外商签订合同时，要重点关注汇率风险。可双方规定─个互相都能接受的风险比例作为合同的附加条款，如约定双方各自承担50％的风险，如果碰到较强势的国外客商，有色外贸企业所承担的风险会更大一些。株冶集团面对人民币可能的升值，从预测汇率变动趋势入手，制定外汇风险管理战略，成立了专门的外汇管理小组，及时预测汇率走势，2010年成功将部分人民币借款转化为美元借款，从中获得2707万元的汇兑收益，不但有效化解了筹资的汇率风险，而且给公司带来了收益。
　　
　　(三)　优化资本结构，合理安排筹资期限的组合方式
　　有色外贸企业进行负债经营决策时，应该考虑企业资本结构。确定最佳资本结构，最重要的问题是如何确定适度的负债数额，保持合理的负债比率，以实现风险与报酬的最佳组合。
　　企业规避风险的对策之一是在筹资时必须在风险与收益之间进行权衡，按资金运用期限的长短来安排和筹集相应期限的负债资金。企业必须采取适当的筹资政策，即尽量用所有者权益和长期负债来满足企业永久性流动资产及固定资产的需要，而临时性流动资产的需要则通过短期负债来满足，这样既避免了冒险型政策下的高风险压力，又避免了稳健型政策下的资金闲置和浪费。
　　
　　(四)　建立风险预测体系
　　有色外贸企业必须建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络，及时对财务风险进行预测和防范，对事态发展的形势、状态进行监测，定量测算财务风险临界点，及时对可能发生的或已发生的与预期不符的变化进行反应。制定适合企业实际情况的风险规避方案，通过合理的筹资结构来分散风险，如充分利用财务杠杆原理来控制负债比率，从而控制投资风险；采用总资本成本比较法选择总资本成本最小的融资组合，进行现金流量分析，保证偿还债务所需资金的充足；通过控制经营风险来减少筹资风险，使企业按市场需要组织生产经营，及时调整产品结构，不断提高企业的盈利水平，避免由于决策失误而造成的财务危机，把风险降低到最低程度。