日本泡沫经济形成与破灭对中国的启示

1980年代日本泡沫经济的破灭，引起了各国学者的广泛关注，并对日本泡沫经济的形成和破灭的原因进行了多角度、多层次的探讨。在中国经济持续30多年高速增长后，许多学者开始担心中国经济是否会出现经济泡沫。虽然日本经济与中国经济的发展有着很多不同，但也有诸多共同之处，因此研究日本泡沫经济形成和破灭的原因，并得出中国预防泡沫经济出现的一些启示，对中国经济的发展具有重要的意义。
　　
　　 一、泡沫经济形成的背景
　　日本战后的经济发展大致分为四个阶段。 论文检测天使-免费论文检测软件http://www.jiancetianshi.com
第一阶段从1955年到1970年称为高度经济成长期。在此阶段GDP的平均增长率达到了10%，如果再细分的话，把从1955年到1961年称为 论文检测天使-免费论文检测软件http://www.jiancetianshi.com
第一次高度经济成长期，从把1965年到1970年称为第二高度经济成长期。在 论文检测天使-免费论文检测软件http://www.jiancetianshi.com
第一高度经济成长期间，主要是由于民间对石油、化学、合成纤维等，新兴产业设备投资的扩大，以及被称为三种神器的冰箱、洗衣机、黑白电视机等耐用消费品的风摩流行对经济的发展起到了强有力的推动作用。第二次高度经济成长期，主要由于钢铁、造船、机械行业的国际竞争力提高以及不断扩大的出口份额，支撑了经济的高度发展。
　　1971年10月，尼克松总统宣布了美国政府决定停止美元兑换黄金，在这之前美元是可以自由兑换黄金的，这个事件也被称为尼克松冲击。同年12月，美元下跌，日元被逼迫上涨到1美元兑换308日元的水平，这对本来就逐渐降低国际竞争力的日本企业来说更是雪上加霜。1973年，第四次中东战争爆发，石油输出国机构OPEC，当石油输出价格提高至4倍，加速了全球性的通货膨胀，当时日本国内物价暴涨，称之为“狂乱物价”。为了控制极端通货膨胀，政府也日本银行实行了“抑制总需要政策”也就是紧缩金融政策，其结果是造成了经济的停滞。1974年日本的经济首次变成了负增长，为了成就经济，政府在1975年扩大财政支出并首次发行了赤字国债。企业也积极地削减开支、降低成本、优化经营，力图完成从石油依赖性产业到省工省能型产业的转换是日本产品的国际竞争力逐渐得到恢复扩大了出口。1979年，第二次石油危机到来，石油价格再次被OPEC提高至2.5倍。由于日本企业已经在 论文检测天使-免费论文检测软件http://www.jiancetianshi.com
第一次石油危机时实行了企业的转型，加上政府的一系列紧缩货币政策，有效地避免了极端通货膨胀的出现。世界经济在遭受了两次石油危机的打击后，于1980年以后陷入低迷，日本经济也经历了长达三年的经济低迷期。在这段时期中，提前完成企业转型的电子器械、彩电、汽车行业，他们的产品即省能又物美价廉，在欧美市场大受欢迎，以“集中豪雨”时的输出到欧美市场，对日本的经济起到了一定的支撑作用。当时各国的经济增长率平均为2%，而日本的平均增长率为2.9%，这其中的0.9%是以输出产业贡献的，他们在为日本经济贡献0.9个百分点的同时也严重的激化了日本和欧美各国之间的贸易摩擦。
　　
　　
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[1]电大学习网.免费论文网[EB/OL]. /d/file/p/2024/0425/fontbr二、泡沫经济形成
　　日本经济发展到了第三阶段，从1985年到1990年，这一阶段也被称为泡沫经济形成时期。欧美各国为了解决和日本的贸易摩擦，抑制日本产品的输出，于1985年9月由当时的G5成员国包括日本、美国、英国、法国、德国的财政部长及央行行长，在纽约的广场饭店举行会议，就上调日元汇率、下调美元汇率达成了协议，即著名的广场协议。在广场协议签订时，日本政府预测协议签订后即便日元走强，但日元对美元的汇率也不会低于1美元兑换200日元以下，据说当时的日本财政部长竹下登表示愿意协助美国，采取入市干预的手段，抬升日元、压低美元甚至承诺美元贬值20%OK，可是当日本政府目睹美元对日元的比价骤然下跌到150日元以下的时候，终于手足无措了。难怪有些经济学者批评日本政府在广场协议中的表现过于幼稚和软弱无能，到了1987年10月9日，纽约股市大崩盘的黑色星期一，美元对日元的汇率竟然跌到了1美元兑换120日元，在广场协议的两年后日元竟然被抬高了1倍。
　　1987年的美元贬值也导致了世界性的货币动荡，也危机到了美国国债的价值，于是以美国为首的发达国家首脑在法国巴黎的卢浮宫召开了为避免美元的继续下跌，共同采取行动干预市场，以将美元汇率维持在当时的水平而达成了协议称为卢浮宫协议。倍受日元升值之苦的日本政府立即行动向市场抛售了大量日元买回美元。大量抛向市场的日元为以后泡沫经济形成留下了隐患。
　　日元的急速升值给以出口为主体的日本经济造成了致命的打击。为拯救经济1987年日本采取了空前的金融缓和政策把利率从5%降到了2.5%，并把2.5%的 “超低金利”一直持续到1989年的5月。另外，日元的升值使输入原材料价格下降，“元高差益”使输入关联产业盈利丰满，加上长期超低利率造成的市场大量剩余资金，一齐涌向土地、股票、贵金属市场。日本由于多年的开发建设，剩余土地紧缺，所以土地的价格很快就被爆炒上去，企业或个人投资家只要把所持有的土地抵押给银行就能得到大量的利息贷款。这些钱又很快地流入到土地、股票市场上去，在升值预期的诱惑下，大量的投资者进入股票、房地产市场。随着预期在一定程度上得以实现，又使更多的投机者、企业、甚至包括老人和学生也加入到投机的行列。“土地神话”、“股市神话”使得更多家庭的资产价值上涨，企业价值上升，过度的乐观预期又导致了过度的消费和过剩的投资。日本有史以来最大的经济泡沫就这样形成了。
　　在泡沫形成的过程中，没有引起日本政府的任何警觉，甚至政府和日本银行对经济形势的判断上存在很大的失误，1987年5月，日本银行在“调查月报”中指出:“现在的金融缓和状态要注意到经济主体的资本收益高涨与财产价格的上升对经济的影响。已有财产价格是为投机性的交易支持，如果交易降低可能发生通货紧缩危机，因此，需要严格的警告，不要让金融缓和政策破坏这样的局势”。1989年5月，在提高法定贴现率时，日本银行在同年5月的“调查月报”提到“最近我国经济的特殊性是土地、股份、资产价格上升导致的资本收益。1986年到1987年的景气停滞局面下，资本收益让企业行动加速、住宅投资上升，同时也让此后的耐久性消费的支出增加。”1990年4月，日本银行在“调查月报”中分析地价上涨时指出“从经济主体的行动来看，土地神话一直还存在”。无疑，政府和日本银行的所做所为，对泡沫经济的形成起到了推波助澜的作用。
　　
　　 三、泡沫经济破灭
　　日本经济发展到第四阶段，也就是1989年以后的泡沫经济破灭时期。由于长年的日元上涨，机械、汽车、电子等出口行业被受煎熬纷纷到海外，特别是欧美市场寻求活路，日本实体经济的空洞化已经日益显现，此时日本经济的繁荣其实只是表面的繁荣而已，泡沫经济的破灭指日可待。1989年10月，日经指数创下了历史最高点39000点，从1985年到1989年，4年当中上涨了4倍。1989年10月，日本银行终于开始上调利率，实行金融紧缩政策，由于1990年2月和8月，两次提高官方利率达到了6%，日经指数也从1989年的39000点一路下跌到2003年的6700点。再来看看日本的土地价格，大都市�的地价在1985年增长幅度稍逊于股市，但之后突飞猛进到了1990年达到高峰。这期间，日本土地积累的资本收益远远超过了股市，达到了1420万亿日元，到1990年年底，日本的土地资产额达到了2400万亿日元，相当于美国全国土地资产额的4倍。在如此大的泡沫之前，政府再也不能无动于衷了，1990年4月，日本大藏省开始对日本金融机构的房地产贷款总量进行控制，并要求把房地产融资中与上年同比的贷款增加部分控制在当年全社会贷款总额之内。随后又出台了“地价税”。房价、地价从1990年代开始下跌，至今已跌到了高峰期的50%以下，中小城市下跌的幅度更大，持续了20多年的下跌目前还不知底在何处。




　　痛定思痛反思造成泡沫经济的原因，从1987年到1989年长达两年之久的“超低利率”政策无疑是主要祸首。问题是政府为什么犯这样的政策错误令人费解，吉川元忠教授在“金融战败”一书中曾批评政府时指出：“从日本世纪经济状况看，1987年日本经济增长率很快变恢复到了广场协议前的50%水平，根本不应该成为一直实施到1989年5月的超低利率政策的理由”，“或者这就是日本为了那个制止美元汇率下跌的卢浮宫协议而付出的代价”，“对于长期实行低利率政策的失败，日本政府方面也不得不公开承认。但是，对于上述长期低利率政策是日美协调的产物一事，日本政府却绝不会公开表示承认的”。据测算从1989年到1992年，日本的金融资产损失高达800万亿日元，相当于国家财力的11.3%，这还不包括泡沫经济破灭后由于大量的不良债券造成的银行资金的损失。第二次大战期间，日本所有物质损失占国家财政的比率是14%，两个数字相差无几。由此可见泡沫经济破灭给日本造成的损失比二次大战时间的损失由过之而无不及。
　　
　　 四、结论及启示
　　中国经济经过了30多年的高速发展，成绩令世界注目。但近年来，中国经济也出现的一些问题，并和日本泡沫经济前出现的问题有些相似。为了避免中国经济重蹈覆辙，本文得出以下几点启示：
　　（一）保持宏观经济政策的相对稳定
　　保持相对稳定的金融货币政策和汇率政策对经济的稳定发展至关重要。日本政府在经济发展过程中，实行的金融货币政策和汇率政策起伏过于猛烈使经济忽冷忽热，始终没有找到一条稳健安定的发展道路。中国这些年来的人民币汇率叮嘱来自欧美的各种压力一直保持了相对的稳定。政府的做法可圈可点，这对于中国经济的稳定发展起到了积极作用。
　　（二）稳定房地产价格，防止泡沫的形成
　　日本政府在房地产泡沫形成之前掉以轻心几乎没有采取什么像样的措施。到1990年前后，房地产泡沫已经发展到很严重的程度才开始实行房地产调控措施，包括“地价税”的出台，这些措施对房地产泡沫的形成几乎没有起到任何作用，只是起到了挤破房地产泡沫的作用。近几年来，中国政府也一直对房地产实行调控，但只靠行政手段力度还不够也容易出现反弹。如果再加上法律手段，比如“房地产税”等综合运用可能会受到更好的效果。
　　（三）加强对剩余资金的疏导
　　长年来的经济发展使企业和国民都存有一定的盈余资金，目前这些剩余资金都集中在房地产和股票市场当中，即使疏导这些剩余资金，并给他们寻找合理的投资渠道，对于抑制房地产和股市泡沫具有积极意义。政府是否可以考虑把这些剩余资金以基金、或者别的形式集中起来，用于投资东南亚及南非的资源能源的开发项目。即有利于增加国家的战略储备，又可疏缓房地产泡沫的压力，并使这些资金得到一个长期安定的回报。