ETFs在中国的创新及国际经验借鉴

交易所交易基金 创新 经验借鉴
　　一、海外ETFs成功经验借鉴
　　（一）美国ETFs成功经验
　　美国ETFs是全球所有ETFs借鉴的典范。从美国ETF市场的发展来看，在规模、产品数及速度等方面,都取得了很大的成就。其成功经验在于解决了3个方面的问题：
　　1、对现有法律进行完善
　　由于之前没有类似SPDR这之类的ETFs推出，所以发行SPDR必须得到特定法律条款的豁免。所以美国证监会于1940年对SPDR做出了关于申购/赎回以时价交易及对相关交易、发送说明书、证券交易规则等方面进行了豁免和修正。
　　2、交易方式和交割结算模式
　　在SPDR产生之前，美国其他的共同基金都是以现金方式申购和赎回基金份额，而SPDR的交易方式为一篮子股票与基金单位的实物交易，而当时的证券交易法要求基金单位付费应在发行基金前收到，因此与传统的发行交割方式很不相同。
　　3、建立新的申购赎回机制
　　在SPDR推出之前，市场还没有一套完善的申购及赎回的机制，所以SPDR的推出创建了新的处理程序，建立了能准确地从做市商接受、处理申购及赎回单位的机制。
　　（二）欧洲ETFs成功经验
　　开发ETFs过程中需要解决的一个重要问题就是泛欧产品。欧洲ETFs的成功经验在于逐步改善了各国法规不兼容的问题，并且在营销策略上也有所完善，制定了符合各国国情的分销政策。
　　（三）香港ETFs成功经验
　　盈富基金让投资者通过一次简单交易，买入追踪恒生指数的组合。同普通股一样可以在香港交易所交易，并且可以分配股息。其为普通投资者和机构投资者提供机会参与香港股票市场的多元化投资。
　　其成功经验在于不局限于机构投资者参与，使普通投资者也有机会参与，所以投资者众多，市场活跃，并且其管理费用可以从ETFs收到的股利中扣除，对于投资者来说有很大的吸引力。另外，其跟踪香港恒生指数，跟踪误差非常小，成功的达成投资目标。
　　
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[1]电大学习网.免费论文网[EB/OL]. /d/file/p/2024/0425/fontbr二、从成功经验中如何具体完善我国现有ETFs产品br />　　（一）关于投资者的类别
　　在国内，投资ETFs的大部分为机构投资者，而中小投资者却很少参与ETFs的交易中，很多投资者不了解ETFs的种类和产品，以及相关交易规则。ETF投资者结构的分散程度是影响整个市场流动性的关键因素，理论上来说，中小投资者比重越大，越有利于增强ETF基金的流动性。
　　解决此类问题最好的方法是：充分借鉴香港盈富基金的成功模式并结合我国国情。1、降低个人投资者投资ETFs基金的门槛。2、从政府层面来说，需要逐步加强对公民基础金融知识的教育。从证券公司、基金公司等公司层面来说，基金公司应该扩展ETFs基金的营销渠道，多元化ETFs产品的种类，根据多数投资者的偏好来设计ETFs产品，避免ETFs产品品种的雷同。同时，在营销推广的过程中，多开放各类形式的课堂和讲座，使更多的中小投资者能参与进来。3、降低投资者成本。运用定期分配股利这一方法吸引更多投资者，使投资者参与ETFs的成本及费用降到最低。
　　（二）关于做空机制
　　我国证券市场现阶段还只属于单边市，不允许投资者进行卖空交易。另外市场机制也属于单边交易机制，不允许机构投资者用其他衍生金融工具对冲ETFs风险。想要解决这一矛盾，应该充分借鉴美国ETFs的成功经验。即交易所可以同时推出两个指数产品，例如：同时上市ETFs及期货或者是其他类型的衍生金融工具，并且完善单边交易机制，使ETFs市场能发挥其最大作用。
　　（三）ETF的非交易过户问题
　　国内明文规定的清算条款中，非交易过户形式没有涉及到ETFs如何过户。另外，根据现行股票过户规定，投资者进行非交易过户也需要缴纳一定比率的印花税，但在实际交易ETF的过程中，买卖ETFs对应的成份股已经进行过缴税，如果用一篮子股票和ETFs交易再交税那就是重复征税。解决此类问题最好的方法是借鉴美国的SPDR产品的开发过程。正是因为美国在发展过程中不断探索，不断完善之前没有的条款，才使美国的ETFs市场发展的如此迅速。所以，值得我国借鉴的经验便是发现ETFs与法律法规有冲突的地方，就这些有冲突的地方进行深入的研究以及讨论，最后对相关阻碍我国ETFs市场发展的地方进行修改，使之能真正为ETFs市场服务。
　　（四）关于各地区金融市场发展不平衡的问题
　　我国金融市场中，沿海发达城市的金融市场比较发达，但是，相较这些地区来说，中部以及西部的金融市场发展速度却很慢。这一点可以借鉴欧洲ETFs的经验。欧洲ETFs的成功经验在于逐步改善了各国法规不兼容的问题，制定了符合各国国情的分销政策。在借鉴欧洲成功经验的同时，我们应该有创造性的借鉴某些经验。例如：采取因地制宜的政策，对中西部地区投资者参与ETFs交易适当的放宽条件。通过降低普通投资者的投资门槛，运用分配股利的方式降低普通投资者的投资成本来吸引更多中小投资者参与进来。另外，采取适合的分销策略也是促进中西部地区ETF市场发展的重要方式。针对不同的经济状况设计不同的ETFs产品，可以满足不同类型投资者的投资偏好。
　　我国ETF市场还处在初级阶段，未来的路还很漫长，但是通过借鉴世界各国先进经验，结合本国法律法规和市场结构，可以减少探索时间，逐渐增强市场活力，使我国ETFs能够健康发展。