试论国际贸易踏上复苏资本市场震荡回升

　  2010年，世界经济开始步入复苏期。按照国际货币基金组织10月发布的《世界经济展望》报告，2008年全球产出按购买力平价计算增长 2，8％，2009年为－0.6％，2010年全球产出增长率预计为4.8％，达到74万亿美元。在经历了2009年的战后首次产出负增长后，2010年 转为正增长并已持续了四个季度，显示出世界经济正从二战以来最严重的“大衰退”中艰难走出。显然，这得益于各国反危机措施以及微观经济主体的自我适应性调 整。主要经济体运行参差不齐
　　美国在经历了连续四个季度的负增长后，2009年第三季度转为正增长。对美国经济复苏贡献最大的是国内私人投资和个人消费支出的增长。目前， 美国失业率居高不下，消费者和投资者信心仍未完全恢复，以稳定金融市场为主要目标的救市政策虽取得一定效果，但几乎走到极限，大量流动性外溢削弱了宽松货 币政策刺激国内需求的效果，核心通货膨胀率和产能利用率在历史低位徘徊，显示出经济形势仍不乐观，创记录的国债加剧了平衡内外经济的难度。总体来 看，2010年实现2.5％～3.0％增长可能性较大，2011年超过3％则有相当难度。
　　欧元区2010年实现了正增长并进入复苏期，然而，肇始于希腊并蔓延至爱尔兰的主权债务危机为欧洲的平稳复苏投下了巨大的阴影。尽管欧盟和国 际货币基金组织联合推出7500亿欧元的救援计划，加强财政纪律和进一步协调财政政策日趋成为共识，但欧洲主权债务危机扩散的风险依然没有完全消除。欧元 区就业形势恶化的势头在2010年得以抑制，但10％的失业率仍处于较高水平。在欧元区内部，各成员国在复苏速率上的不平衡十分明显，可能会影响到整个欧 元区经济复苏的稳定性。2010年增长1.7％，欧洲的复苏仍将步履蹒跚。
　　新兴经济体的复苏较为强劲，这同发达经济体形成了鲜明对比。新兴经济体经济增长速度2009年仅为2.5％，预计2010年将达到 7.1％，2011年为6.4％。就“金砖四国”而言，巴西2009年为一0.2％，2010年则高达7.5％；俄罗斯2009年为-7.9％，2010 年预计增长4.0％，增长幅度极其鲜明；而印度受国际金融危机的影响要小得多，2009年增长率为5.7％，预计2010年增长9.7％。中国及时采取应 对措施，经济增长率在2009年9.2％的基础上，2010年为10.3％。“金砖四国”2011年经济走势总体上是稳中趋缓的，巴、俄、印、中预计增长 将分别达到4.1％、4.3％、8.4％和9.6％。这—方面预示着全球经济增长的不平衡性，仍将在下一年得以继续；另—方面也表明，“金砖四国”面临的 紧迫和基本问题是如何管理通胀预期、如何在全球进入低速且不平衡增长期间转变增长方式以实现可持续发展等问题。
　　国际贸易与投资难以企及2010
　　随着全球经济走出危机步入复苏，国际贸易也踏上了复苏之路。2010年上半年，世界商品贸易额快速增长，同比增幅达25％。其中新兴经济体表 现尤佳，“金砖四国”的增速均超过30％；而发达经济体中德国出口的表现十分突出。据世贸组织预测，2010年全球贸易实际增长率有望达到13.5％，名 义增长率将超过20％。但是，主要发达经济体的增长前景不乐观，以“货币战争”为标题的贸易战阴云日渐浓厚。上述因素表明，2010年前半期国际贸易高速 增长的局面难以持续，2011年国际贸易的增幅难以企及2010年。
　　2009年全球对外直接投资从2008年的1.8万亿美元下降到不足1.2万亿美元。尽管在2009年四季度和2010年一季度有所反弹，但 二季度环比又出现下滑，幅度高达25％。除了公共投资正逐步退出和私营部门投资似乎仍持观望态度等因素外，各国限制性政策措施的逐步积累也对对外直接投资 的持续增长投下了阴影。一个值得注意的现象是，主要新兴经济体在国际投资流动领域中的角色日趋重要。2009年下半年至2010年上半年，新兴经济体与转 型经济体吸收了全球对外直接投资资金流入的一半左右，同时释放了约1／4的全球对外直接投资资金流出，成为全球对外直接投资复苏的主导力量之一。整体上 看，201 1年对外直接投资的形势不甚乐观，增长幅度在10％左右的可能性较大。
　　大宗商品价格恢复但走势不定
　　国际金融危机爆发后，大宗商品价格从2008年4月历史最高点一度下降近40％，但到2010tlz9月又大致恢复到2008年的水平。油价 经历暴跌之后缓慢上升，金属和农业初级产品价格2010年9月已恢复至2007年的水平。价格反弹最明显的是食品和饮料，其价格水平正接近甚至超过历史最 高水平。
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　　国际大宗商品市场近期价格走势的差异，体现了不同产品或不同市场的供需特点与结构差异。食品、饮料和农业初级产品价格上涨的主要动力来自于供 给方面。恶劣的气候势必导致美国、欧盟、俄罗斯和乌克兰等农业大国和地区农作物歉收，使市场调低产量预期，进而推高价格。而矿产及金属价格走强则主要受需 求方面因素的影响。2010年新兴经济体经济增长较快，由于其增长严重依赖基础设施投资，对于金属及金属矿、尤其是钢铁和铁矿石的需求相应迅速增长。在国 际大宗商品主要以美元计价结算的时代，2010年11月以来美国不断推出的量化宽松货币政策造成全球美元流动性泛滥，这种扩大流动性的方式推动了大宗商品 价格上扬。
　　2011年大宗商品价格走势，主要取决于两种基本力量的角逐：一方面，全球经济复苏的态势在需求层面不足以支撑大宗商品价格持续大幅上涨；另 一方面，美欧日极度宽松的货币政策又在不断地为大宗商品价格上涨输送动力。关键在于发达国家经济复苏步伐的强度及由此决定的货币与财政政策。一旦经济形势 进一步好转，发达经济体便会实施退出政策，流动性因此会受到抑制，来自流动性的价格上涨动力便会衰减。但是，伴随经济形势进一步好转，对大宗商品的需求也 将扩大。因此，2011年大宗商品价格在2010年水平上有所上扬后，大致会稳定在接近历史最高的水平上，其间出现价格的大幅度波动也是完全可能的。至于 石油价格，每桶在80～110美元之间的可能性会大些。全球治理在金融监管领域取得进展
　　2010年全球经济与金融治理方面最值得关注的事件，当数《巴塞尔协议三》的出台。在11月召开的二十国首尔峰会上，《巴塞尔协议三》得到大 体认可，一并获得通过的还有有关资本流动性和全球金融机构的国际标准和原则，使全球金融监管提升到一个全新的高度，预示着人类朝着建立更加稳定、健全的金 融体系迈进了一步。
　　与此同时，发展中经济体在国际货币基金组织中份额与投票权的增加幅度达6％。经过调整，中国在国际货币基金组织的份额由3.72％升至 6.39％，投票权也将从3.65％升至6.07％，成为美日之后的第三大投票权拥有国。虽然这一调整并未动摇美国和欧盟在其决策过程中的主导地位，但是 这种变化为国际货币基金组织未来的改革以及其他全球治理机构决策程序的改革指明了方向。国际贸易领域的全球治理则乏善可陈，主要表现在历时9年的多哈回合 谈判仍在原地踏步。
　　充满挑战的2011年世界经济
　　2011年世界经济面临的挑战主要来自于以下方面：全球总需求不足的局面仍将继续；发达国家金融部门虽已基本稳定但基础仍旧脆弱，房地产市场 也未有显著改善，全面恢复到正常状态仍有待时日；公共债务尤其是发达国家的公共债务已变得难以持续，引发新一轮债务危机的可能性仍然存在；美国等发达经济 体宽松货币政策的外溢作用已经显现，新兴经济体面临通货膨胀、本币升值以及资本市场过热的压力上升，大宗商品市场风险增强，而美国新一轮量化宽松政策很可 能会给全球带来进一步的问题；经济复苏程度的差异，为国际合作尤其是主要经济体之间的政策协调设置了障碍；为防止经济过热不得不采取的偏紧的财政货币政 策，将使得部分主要新兴经济体有可能出现增长速度较大幅度的下滑。
　　鉴于全球复苏过程中还存在着许多不确定性因素的挑战，在没有大的突发事件的前提下，2011年全球经济增长态势总体而言与2010年类似，即 实现按市场汇率计算3％、按购买力平价计算4％的低速增长的概率较大，而且增长在区域上和速率上将继续表现出不平衡性与不稳定性。此外，2011年再次出 现衰退的可能性并不能完全排除，尽管可能性不大。从中期看，世界经济有可能进入一个持续多年的不平稳的低速增长时期。
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