外资企业财务的汇率风险管理分析

摘要：近年来，在人民币升值预期的背景下，中国的外资企业面临着前所未有的汇率风险，因此，企业的汇率风险财务管理就具有了重要的理论价值与现实意义。基于外汇资产与负债的敞口风险管理和金融衍生工具的应用，针对外资企业财务的汇率风险进行了深入分析。结合外资企业的经济业务数据，对汇率风险管理进行了实证检验，并对外资企业如何降低汇率风险损失提出了相关的建议。
　　关键词：外资企业；汇率风险；人民币升值；敞口头寸
　　中图分类号：F830.92文献标志码：A文章编号：1673-291X（2011）12-0055-03
　　
　　在未来较长的一段时期内，人民币也很难成为全球范围内的自由可兑换货币，这就意味着中国的外资企业必须使用他国货币作为外贸收支的结算工具。另外，在全球范围内，随着世界经济的不断发展，买方占据贸易市场的主导地位，也就是说，“在对外贸易出口结算中，中国外资企业没有选择结算货币的优先权”。因此，在人民币升值预期的背景下，处于被动地位的中国外资企业必然面临着巨大的汇率风险损失。现代企业会计早已摆脱传统的“报销、记账”工作模式，作为企业的经营管理者，会计师是否精于财务管理之道，将决定外资企业的未来生存发展空间。
　　一、外资企业汇率风险管理的理论分析
　　（一）出口贸易合同的条款约定管理
　　财务会计师要积极地参与对外贸易合同的签订工作，汇率因素应考虑在内，规定一个互相都能接受的风险比例作为合同的附加条款。由于对外贸易是双边交易的问题，交易双方都希望降低汇率风险，因此，在计价货币的选择上，双方很可能会产生矛盾。对外贸易双方可以选择的折中方法是：计价货币有利的一方要向不利的一方提供其他让利；软硬货币搭配的方式计价，双方共担风险；若双方相互持有债权与债务，可以选择同一货币计价。尽管，在国际贸易市场中，中国的外资企业处于被动地位，但是，如果会计师能够利用合同的有利条款，那么将会很大程度地降低汇率风险损失。作为企业的理财者，会计师不仅要精通财务会计核算，更为重要的是“博学多才”，要及时地掌握国际贸易合同法规的相关知识。在对外贸易合同谈判中，会计师应把握合同条款的要素，力争做到“滴水不漏”。
　　（二）汇率风险敞口头寸的管理分析
　　买卖头寸平衡法是指通过调整外汇买卖头寸，来实现买卖头寸平衡的方法，外汇交易风险的敞口是买卖头寸的差额，因此，买卖差额为零就可以完全规避外汇风险。买卖头寸平衡法的运用并不是以完全消除外汇风险为目标，而是尽量减少外汇风险损失。企业可以通过调整出口收汇与进口付汇、偿付外汇贷款的时间，来实现一定程度的买卖头寸平衡。买卖头寸平衡法是最基本的外汇风险管理方法，也是最有效、成本最低的方法，因此，在外汇风险管理中，企业应该首先选择此法。交叉弥补风险是指将两种不同外汇的买卖头寸进行交叉平衡，从而规避外汇风险。交叉弥补风险必须选择汇率相对稳定的两种货币，例如，港币兑美元实行联系汇率制，可将这两种货币的买卖头寸进行交叉平衡。交叉弥补风险是一种低成本的外汇风险管理方法，企业先进行同一货币的买卖头寸平衡，然后，再寻求交叉弥补买卖头寸平衡的机会。
　　（三）外汇交易避险法的汇率风险管理分析
　　外汇交易避险法中的避险外汇交易与贸易、非贸易交易是相互独立的，在不影响交易对方利益的前提下，通过外汇交易本身，来管理外汇风险。随着近年来中国外贸出口的快速增长，出口企业竞争日益激烈，收汇期延长，企业急需解决出口发货与收汇期之间的现金流通问题。出口押汇等短期贸易融资方式不仅可以解决资金周转难题，还可以提前锁定收汇金额，规避人民币汇率变动风险。套期保值是买进或卖出与现汇市场数量相当但交易方向相反的外汇期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进外汇期货合约，而补偿现汇市场所带来的实际汇率风险。外汇期权业务的优点在于可锁定未来汇率，提供外汇保值，客户有较好的灵活选择性，在汇率变动向有利方向发展时，也可从中获得盈利的机会。对于那些合同尚未最后确定的进出口业务具有很好的保值作用。期权的买方风险有限，仅限于期权费，获得的收益可能性无限大；卖方利润有限，仅限于期权费，风险无限。
　　
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二、外资企业汇率风险管理的数据检验分析
　　（一）汇率风险管理之前的企业盈亏数据分析
　　为便于分析问题，假设一家外资企业甲公司发生如下经济业务：
　　1.在2010年1月4日，甲公司与国外进口商乙公司签订贸易合同，规定在未来的12个月内，每个月的15日为发货日，甲分12个批次向乙出口价值为USD7 200万元的商品，每个批次USD600万元的货款于发货日之后60天结清。
　　2.在2010年1月5日，甲公司新上了一条国产的生产线，项目总投资人民币CNY6 000万元，预计使用寿命为五年，提高生产效率30%，从2010年3月起，分12次付款，每月付款CNY500万元。
　　3.在2010年4月15日，为解决资金周转困难，甲公司向中国工商银行借入资金人民币CNY8 000万元。
　　甲公司的外汇敞口头寸风险数据（如表1所示）：
　　（二）外汇敞口头寸的风险管理分析
　　在前述的示例中，会计师没有运用任何的汇率风险管理措施，在人民币呈现显著升值趋势的背景下，外资企业甲公司蒙受了巨大的汇率风险损失。然而，如果会计师能够灵活地运用外汇敞口头寸管理，那么甲公司的境况将会有所改观。2010年下半年以来，中国国内的物价指数CPI呈递增趋势，中央银行采取紧缩性的货币政策，这意味着企业的融资成本将会有所提高。与此对应，由于美国经济景气度不高，美联储采取的是量化的宽松货币政策，美元的贷款利率较低。因此，甲公司应选择美元贷款，用以引进国外先进的生产线，提高项目投资的收益率。在外汇敞口头寸调整后，甲公司的外汇敞口头寸风险数据（如表2所示）：
　　[8]电大学习网.免费论文网[EB/OL]. /d/file/p/2024/0425/fontbr />　　（三）金融衍生工具角度的汇率风险管理分析
　　汇率套期保值就是利用价格变动的同向性，通过反向交易，平补现货的头寸，从而规避风险，是以期货的盈亏来弥补现货的盈亏。空头套期保值（short hedging）是指处于现货多头地位的人，即持有外汇资产的人，为防止将来汇价贬值，在期货市场上，当前做一笔相应的卖出交易（当前卖，将来买）。多头套期保值（long hedging）是指处于现货空头地位的人，即持有外汇负债的人，为防止将来汇价升值，在期货市场上，当前做一笔相应的买入交易（当前买，将来卖）。
　　外汇期权交易的规则是：期权标的物价格上涨时，买权（看涨期权）的买方获利，而买权（看涨期权）的卖方亏损；期权标的物价格下跌时，卖权（看跌期权）的买方获利，而卖权（看跌期权）的卖方亏损。当预计期权标的物价格上涨时，就应该买入看涨期权，如果未来期权标的物的现货价格上涨，期权的买方将以较低的协定价格买入，再以较高的现货市场价格卖出，从而获利。当预计期权标的物价格下跌时，就应该买入看跌期权，如果未来期权标的物的现货价格下跌，期权的买方将以较低的现货市场价格买入，再以较高的协定价格卖出，从而获利。
　　三、结论
　　汇市行情预测是决定会计师能否进行汇率风险管理的前提条件，因此，外资企业的财务会计师一定要掌握金融理财的知识。根据现行人民币汇率的形成机制，汇市行情预测应结合基本面预测和技术面预测。基本面预测是指从国际收支、利率差异、相对物价、货币供给、经济增长、公共政策、心理预期等方面来分析未来的汇率走势。技术分析法认为所有影响汇率的因素都会反映在汇率的走势上，因此，过去汇率的变动趋势也就反映了未来汇率的走势。技术分析法重点分析汇率的短期走势，而基本分析法分析外汇的内在投资价值及汇率的中长期走势。
当未来汇市行情的走势得到判断后，会计师就可以游刃有余地进行外资企业的汇率风险管理了。 论文检测天使-免费论文检测软件http://www.jiancetianshi.com
第一，在签订国际贸易合同时，会计师要把握合同条款的要素，一定要将汇率结算风险考虑在内。第二，会计师要充分地运用外汇资产与外汇负债之间的头寸调整机会，尽量地降低外汇敞口头寸风险。第三，外汇期货与外汇期权是存在交易成本和风险损失的避险工具，因此，金融衍生工具应作为汇率风险管理的最后选择。企业汇率风险主要集中于贸易与非贸易的交易风险，项目复杂、形式多样是其主要特征，因此，在企业的汇率风险管理过程中，财务会计师就扮演着至关重要的角色。
　　
　　参考文献：
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　　[2]陈玉清，宋良荣.财务管理[M].北京：清华大学出版社，2008.
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　　[5]曲永刚.外汇投资学[M].北京：清华大学出版社，2005.
　　
　　Analyze the Management of Exchange Rate Risk for the Foreign Capital Enterprises
　　
　　CHEN Guang-zhi1，CUI Dan2
　　（1.Department of Finance，Dalian Le-ting Technical Electric Line Co.Ltd，Dalian 116600，China；
　　2.Department of Industry & Commerce Management，Dalian College of Vocation & Technology，Dalian 116035，China）
　　Abstract：In recent years，RMB has been taken on dramatic trend of appreciation，and foreign-funded enterprises must encounter the unprecedented risk of exchange rate.Thus it has an important theoretic value and realistic meaning that the risk of exchange rate is controlled by finance management in foreign-funded enterprises.The writer does analyze deeply to the risk of exchange rate，due to the exposure position and financial derivative instrument.With the economic transactions and data of foreign-funded enterprises，the paper does empirical test to the management of exchange rate risk，and mentions relative suggestions on how to decrease the risk of exchange rate.
　　Key words：the foreign-funded enterprises；exchange rate risk；rmb appreciation；exposure position
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