金融危机背景下“美元本位”再思考

　　内容摘要：次贷危机瓦解了众多的抵押贷款者和避险基金，甚至已经影响到了美国及其他国家的实体经济。对于这种恶劣影响传播如此迅速和广泛的原因，部分观点将其归咎于美元本位，藉此本文试图对美元本位进行再思考：首先介绍了国际货币体系中的美元本位的发展，然后分析了美元本位对美国及东亚依赖美元本位的国家的优劣势，最后对国际货币体系和美元本位的趋向和人民币的区域化和国际化进行了分析。
　　关键词：美元本位 国际货币体系 次贷危机
　　
　　抵押贷违约量的不断增加引起的次贷危机升级而成的金融危机，摧毁了无数的抵押贷款者和避险基金。次贷危机的发生最早源于美国银行和金融机构以高利率贷款给低信用的借款人。美国的高房价促使借款人采用抵押方式借款，因为他们觉得可以在以后用更优惠的条件融资。但是始于2001年在2005年达到高点的房地产泡沫到了2006年开始萎缩。结果，次级贷的借款人无力履行偿贷责任。银行和其他的金融机构即抵押贷的贷方证券化了抵押贷款和信贷/违约风险通过抵押有价证券和债务抵押债券将其传递给第三方投资者，即遍及全球的公司，个人和机构投资者。当美元抵押资产价值下降，这些投资者面临着巨大的损失甚至很多国家已经遭受了严重的经济萧条。关于次级贷危机传播的如此之快，规模如此广泛的原因在某种程度上可能要归咎于以“美元本位”为特征的现行货币体系。美元资产价格的下降，资本流入减少导致的美元贬值都体现出美国金融体系的脆弱性和国际货币体系的弱点。
　　
　　“美元本位”的发展
　　
　　二战后美元成为国际上能够自由进行兑换的相对稳定的唯一主要货币。美元的国际性作用首次被正式化是在1944年的布雷顿森林货币协议下实现的。其他国家设定了相对于美元的官方汇率，同时美国同意以中央银行要求的固定价格将美元与黄金挂钩。美元充当黄金的代表或等价物，其他货币不能直接兑换黄金，只能通过美元间接地与黄金兑换，从而确定美元在国际货币制度中的中心地位。在这一制度下，各国都以美元代替黄金作为清偿对外贸易和对外国际支付的手段，美元也成为很多国家作为外汇储备和发行货币准备的基础。这种“美元—黄金本位”持续了30年左右直至国际金融体系进入所谓的后布雷顿森林体系时代。
　　这种体系在其存续期间断续起著作用从最初的美元荒到大约1958年左右的美元过剩。世界范围内不断增加的美元信贷迫使黄金美元本位难以持续。1971年布雷顿森林体系崩溃。Dwyer和Lothian认为那时候变为浮动汇率会减小美元的作用。但是他们的观点并不正确。从20世纪70年代中期开始新的自由开放市场和快速的货币兑换进一步强化了美元的作用，促使美元登上国际兑换交易媒介的王者之位，直至今日美元仍继续着这种唯一性。战后工业化经济体的快速成长创造了不断增长的美元需求。央行发行越多的本国货币，就需要越多的美元作为支持。
　　如今流通中的美元货币有一多半都在美国之外被持有。几乎一半的美国国债都有外国人，主要是外国央行作为储备货币行持有。美元是国际资本流动中的主要货币，是许多制成品和服务的商品结算货币。所有与美国进行交易的国家在进出口中都以美元作为计价货币。现行货币体系仍是以“美元本位”为特征的制度。
　　
　　“美元本位”的特点
　　
　　（一）美元本位对美国具有优势
　　由于美元作为世界货币本位，美国可以自由的实行其货币政策而不用理会汇率波动。在这点上，其他国家都没有优势。他们不得不看着本国货币由于国内出现的通货膨胀而贬值，反之由于担心在国家市场上失去竞争力也不得不允许持续性的货币升值。因此有时候这些国家就要为了稳定与美元的汇率而屈就本国的货币政策。
　　应该说美元满足所有符合国际货币的条件：就产出和贸易来说，美国经济一直是世界最大的经济体；美国有开放，少管制，深化和发达的资本货币市场；美国有强大的政治影响力和军事力量。对美元来说一个不利因素是美国成为世界上最大的债务国，由此带来美元贬值的压力和对美元信心的损害。
　　[8]电大学习网.免费论文网[EB/OL]. /d/file/p/2024/0424/fontbr />　　（二）东亚发展中国家把美元作为交易货币的劣势
　　1.依赖美元的国家在选择汇率体系方面存在两难境况。金融市场不完善和具有脆弱性的国家不能使用本国货币向国外借款甚至不能在国内长期借款。这会引发两种错配：货币错配和期限的错配。银行以美元借款形成美元债务同时向国内贷出本国货币，遭受货币错配的债务人在短期美元债务多于长期美元债务的时候要承担银行破产的风险。这被麦金农称为实行美元本位制的东亚国家的原罪。在债务经济中原罪的概念被称为“冲突的美德”综合症。他们认为，那些“美德国家”要采取高储蓄率来维持经常账户顺差和两种结果：美元债权的不断积累和来自国内外迫使本币升值的压力。当世界价格主要以美元计值，国内升值会导致通货紧缩，因此丧失贸易竞争力。政府因此处于两难境地，因为是债权国他们也不能选择放弃与美元的挂钩。
　　2.由于美元贬值引起的金融不稳定。对于一个以美元作为主要贸易和金融交易计值货币的国家来说不得不承担巨大的汇率风险。美元的贬值给世界范围内的美元资产持有者造成了负担。美元作为国际货币的地位使美国变成世界上最大的债务国和相对于世界他国的经济账户的巨额赤字的存在。这种失衡的纠正需要美元贬值。
　　在过去多年里流动性过度累积。这种过度的流动性源于美国联储多年的刺激性货币政策。同样盯住美元的新兴国家也不得不采用同样的放松的货币政策，因为这种汇率类型使得美国可以向盯住汇率国家输出货币政策。所以一旦美元在2002年开始贬值，新兴国家被迫增加本国的货币供应目的维持与弱美元的盯住汇率。结果，这种同步的货币政策扩大了全球过剩的流动性。这些依赖美元的国家在次级债危机的不断扩散中遭受了巨大的损失。
　　
　　“美元本位”和国际货币体系的发展前景
　　
　　传统的金本位被认为是最有效和稳定的货币体系安排。现行的基本依赖于全世界范围的对美国信心的美元本位制是具有脆弱性的。它是否能持续取决于其他国家接受的意愿。这种意愿在很大程度上依赖于美国政府能否继续保持无利率风险的低通货膨胀和稳定的经济增长。如今次贷危机和金融危机给美国经济和美元本位一个巨大的打击。由此引起的关于国际货币体系和美元权力的争论也变得越发激烈。
　　争论包括：用欧元取代美元作为国际货币的可能性；在亚洲创建区域性统一货币；重建金本位的货币体系；人民币的区域化和国际化等。不过麦金农曾经提出美元本位会持续如果美国不承担巨额的借债压力的话，唯一真正的威胁就是美国本身长期通货膨胀的存在。因为路径依赖美元主导地位在全世界范围内的持续性能延长这种变迁期。
　　不过美国不断增加的巨额经常账户负债和世界最大债务国的身份导致以美元为中心的货币体系隐含着威胁性。储备货币的多元化现象迟早会出现。世界需要通过增加同时持有其他国家货币来分散浮动汇率制固有的风险。在这方面，欧元的使用提供了一种区域范围内解决美元本位问题的途径。
　　因此，对于中国和其他严重依赖美元本位的东亚发展中国家来说，应该逐渐减少对美元的过度依赖。当然政治经济力量是金融和货币构架重建的主要影响因素。人民币的区域化和国际化没有强有力的综合实力无法实现。中国经济的高增长和发展确实会加强中国在全世界的经济影响力。尽管次贷危机同样影响了中国的虚拟和实体经济，但同时次贷危机也给中国带来了前所未有的机遇来发展经济政治实力和在国际货币体系中的地位。
　　
　　参考文献：
　　1.Ronald I.McKinnon
　　2.Prof.C.Randall Henning. International Monetary and Financial Relations.
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