财务杠杆作用下的资本结构决策

财务杠杆源于负债经营，适度合理的负债经营，会促使企业更加注重资金的投资流向和风险的控制，创造更多的企业利润。
　　一、资本结构和财务杠杆效应分析
　　财务杠杆又叫融资杠杆，是指企业在制定资本结构决策时对债务资金的利用。由于债务利息，优先股股息等固定财务成本的存在，息税前利润发生增减变动，每一元息税前利润所负担的固定财务费用就会相应的减少或增加，从而给普通股股东带来一定的财务杠杆收益或损失。财务杠杆对企业资金运用有一种放大效应，当企业全部资金投资利润率大于负债的利息率时，债务资金通过投资所获得的利润回报不仅可以补偿债务融资的资本成本，还可以为权益性资本带来额外的利益，此时负债的运用会大幅度提高企业的每股利润，负债融资所体现的是一种正杠杆效应。否则，负债的利用会大幅度降低每股利润，权益资本遭受损失，负债所体现的是负杠杆的效应。财务杠杆作用的大小可用财务杠杆系数来表示，财务杠杆系数是每股收益的变动率相当于息税前利润变动率的倍数，其简化的计算公式为：
　　DFL=EBIT／（EBIT-I）
　　从公式可知，DFL与I密切相关。负债增加，DFL变大，财务杠杆的作用程度也不断增强。但财务杠杆系数的实质是衡量息税前利润变动对企业每股收益的影响程度。DFL越大，说明每股收益的波动幅度越大，企业盈利能力不稳定，偿债能力受到质疑，财务风险增强。财务风险存在的实质就是由于负债经营而使负债所负担的那部分经营风险转嫁给了权益资本。其次，随着负债规模的扩大，每一元负债所带来财务杠杆系数的边际增量不断递减，如果财务杠杆收益不足以弥补财务风险加大所带来的控制成本，那么过多的运用负债对企业来说是得不偿失的。在运用财务杠杆时，一定要遵循适度负债的原则，注重资金结构和负债结构的合理安排，控制财务风险。但负债比例维持在一个什么样的程度，企业的资本结构才能达到最优。这就涉及到资本结构决策的问题。
　　
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[1]电大学习网.免费论文网[EB/OL]. /d/file/p/2024/0424/fontbr二、资本结构分析与决策
　　狭义的资本结构是指长期资本的构成，研究债务资本与所有者权益资本的比例关系。企业资本是通过融资得到的，以负债融资还是以股权资本融资？以何种方式进行融资？这就要求财务管理人员在进行资本结构决策时，综合考虑各方面因素，权衡利弊，制定出能使企业价值趋于最大的资本结构决策。
　　1.筹资策略的选择一个企业经营所需资金，可用长期资金筹措，亦可用短期资金筹措。不同的筹资策略，可以形成不同的筹资组合。主要有:(1)中等风险的筹资组合 该种筹资组合遵循临时性流动资产由短期资金融通，永久性流动资产和固定资产由长期资金融通的原则。(2)高风险筹资组合 其特点是用短期资金融通全部临时性流动资产和部分永久性流动资产，用长期资金融通另外一部分永久性流动资产和全部固定资产。该种组合较多地运用资金成本比较低的短期资金，利息支出少，可增加企业利润。但由于流动负债增加造成流动比率降低，加大了企业财务风险。(3)低风险筹资组合 在此种筹资方式下，企业不但以长期资金来融通固定资产和永久性流动资产，而且还以长期资金满足由于季节性或循环性波动而产生的部分临时性流动资产的资金需求。这种筹资策略安全性高，筹资风险好，但长期资金的资本成本高，一定程度上降低了企业的利润。不同的筹资组合影响企业所取得的报酬和由此而带来的风险，因此企业在利用财务杠杆进行筹资时，必须权衡风险和收益，选择最优筹资组合，以实现企业筹资效益。
　　2.确定最佳资本结构最佳资本结构是指综合资本成本最低同时企业价值最大的资本结构，是企业融资的目标结构。目前主流的最佳资本结构决策方法有综合资本成本比较法，每股利润分析法和公司价值比较法。综合资本成本法以综合资本成本最低为决策标准，每股利润分析法以每股利润最高为决策标准，这两种方法都没有考虑资金的时间价值和风险价值，有一定的局限性。而企业价值比较法在考虑风险因素前提下以企业价值最大化为决策标准，迎合了财务管理的最终目标。故建议采用企业价值法评价各个筹资方案的优劣，确定最佳的负债比例。 　　3．针对最佳资本结构所确定的债务规模进行财务风险测算 。财务风险涉及到无力偿还到期债务导致企业破产的风险和利用财务杠杆所导致的所有者权益变动风险两个方面。财务杠杆系数可用以分析所有者权益变动的风险，财务杠杆系数越大，说明所有者权益剧烈波动的可能性越大，面临的财务风险越高。财务杠杆效应既可能为企业带来额外收益，又可能造成企业的额外损失，故企业应根据自身具体情况确定一个合理的财务杠杆系数。另一方面，企业应根据未来预测的现金净流量，盈利能力，发展前景等分析企业的偿债能力，通过对资产负债率，现金流动负债比率，速动比率等指标的测算，分析企业的流动性的高低，进而综合评估企业由于无力偿还债务而破产的可能性。
　　4.合理安排债务的期限结构。债务按期限可分为长期和短期两种，债务期限影响企业的财务风险和企业的投资行为，不同期限债务的利息成本也不同。合理的债务期限结构要求根据不同的期限合理搭配资金，以保持还款相对平均，避免还款过于集中，实现企业现金流在时间和空间上的均衡。相对于长期债务而言，短期债务在期限结构方面具有债务的名义利率低，债务调整的灵活性高，债务资金使用自由增加企业投资灵活性和定价利率的确定更为准确等优势。因此企业应对长期债务和短期债务进行权衡，确定最佳的债务期限结构，实现债务资金的充分利用，充分发挥财务杠杆效益，规避风险，实现企业价值最大化。
　　【参考文献】
[1]电大学习网.免费论文网[EB/OL]. /d/file/p/2024/0424/br
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