人民币汇改后重庆板块上市公司外汇风险实证研究

一、重庆国际化与上市公司研究背景介绍
　　（一）重庆对外贸易发展迅速
　　重庆在2011年1─11月进出口254.8亿美元，增长143.3%，列全国 论文检测天使-免费论文检测软件http://www.jiancetianshi.com
第一，是全国23.6%的六倍多。其中，出口171亿美元，增长177.2%，列全国 论文检测天使-免费论文检测软件http://www.jiancetianshi.com
第一，进口83.7亿美元，增长94.7%，在西藏和黑龙江之后列全国第三。
　　（二）重庆上市公司情况介绍
　　重庆板块上证A上市公司截至2011年12月共有34家，分别跨工业、房地产业、建筑业、公用事业、金融业、综合类、商业等行业。总量共42.5万，现价合计共396.95元，市值合计共1.69亿元。
　　
　　
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[1]电大学习网.免费论文网[EB/OL]. /d/file/p/2024/0424/fontbr二、重庆上市公司实证模型与样本选择
　　（一）样本的选择与假设分类
　　在搜集好数据和确定计量模型的基础上，根据相关经济理论与前任的研究，本文提出了以下3个假设：H1：重庆板块就全国来看外汇风险是显著的。H2：重庆板块内部，垄断性行业整体外汇风险低于非垄断行业。H3：重庆板块内部，工业─制造业的外汇风险将高于其他重庆板块行业水平。
　　（二）上市公司公司外汇风险模型理论研究
　　Rit=B0+B1R +B2St+e。
　　其中：Rit表示R行业i在 t阶段的回报率，R表示在t阶段整个股票市场的回报率，S表示t阶段的汇率变动。B0是常数项，B1是行业i对市场风险的敏感性，B2是行业是行业 i的外汇风险暴露系数，衡量的是 i行业股票回报率对汇率变动敏感性，e为误差项。本文所建模型全部通过E-views3.1软件实现。
　　
　　 三、实证分析设计
　　（一）假设1的实证分析
　　实证分析的结果估计
　　运用运用EVIEWS3软件对模型进行分析的结果表明，在10％显著性水平下，重庆板块就全国上市公司收益率而言，存在着显著的外汇暴露风险；且外汇风险暴露系数为正，为3.5316；t(X2)值为2.4492；2.4492>t(n-k-1),通过t检验。回归方程为：y=1.32X1+3.53X2+1.42
　　通过以上结果分析，接受原假设H1，重庆板块在全国上市公司中外汇风险水平是显著的。
　　（二）假设2的实证分析
　　1、垄断行业与非垄断行业划分
　　根据中国证监会颁布的2001年版的《上市公司行业分类指引》，重庆板块属于垄断性行业的有5家，所占比重较为21%。
　　2、假设2的实证分析的结果估计
　　将重庆板块各行业分类，分为垄断性质和非垄断性质的行业，并将属于垄断性行业的5家企业月度回报率加总后求算术平均数，相应得出垄断性行业的月度回报率。非垄断行业的月度回报率也是用相同方法将18家非垄断企业的月度回报率求算术平均。改假设的外汇变动与假设1的数据相同。以下为分析结果：
　　
　　与重庆板块风险暴露系数3.5316相比，垄断性行业的风险系数1.7787明显低于整体风险系数，外汇风险处于低水平，垄断性行业外汇风险不显著。
　　（三）假设3的实证分析
　　重庆板块的工业企业
　　重庆板块上市公司中属于工业企业的公司共有11家，基本占到了样本的一半。按照对工业企业的划分，将重庆地区工业月度回报率和其他行业的平均月度回报率分别设为Rit带入原有模型，与汇率变动St及R进行回归分析：
　　
　　通过回归分析，重庆板块工业的外汇暴露情况整体水平为：4.0957；明显高于其他行业的外汇风险暴露系数情况；说明工业制造业行业面临全球化挑战较大，竞争激烈。
　　
　　 四、重庆板块外汇风险暴露的主要成因
　　（一）汇率形成机制配套改革不到位
　　我国出口企业整体而言产业层次不高，缺乏核心竞争力和品牌优势，重庆地区的企业也存在着相同的问题：出口以初加工为主，附加值低，技术含量低，产品价格上涨空间有限，且企业外销渠道单一，部分产品存在低价竞争行为。
　　（二）企业的汇率风险防范意识和防范能力不强
　　由于长期以来人民币汇率相对稳定，汇率风险基本上由国家承担，使得企业规避汇率风险观念较为淡薄。企业缺乏有进出口工作经验，能熟练使用外汇衍生工具，有效规避汇率风险的高端金融管理人才，使得有效的汇率风险管理无从进行。