公司并购的财务风险及其控制措施

一、公司并购的财务风险本质
　　并购是实现企业资源优化，产业结构调整、升级的重要途径，其价值在于获取战略资源，从被收购公司的价值低估中获益，通过并购形成新的联盟机制，提升公司价值。在公司并购中存在各种风险，其中财务风险是重要的风险之一。公司并购从经济实质上说是一项长期投资行为，如果并购决策不当，会造成财务风险。从内容上说，公司并购财务风险来自被并购公司财务信息的真实性，以及并购后公司在资金融通、经营状况等方面的不确定性。
　　目标公司的财务信息是并购中进行价值评估和确定交易价格的重要依据，获取全面、真实的财务信息是成功决策并购的关键。从本质上说，公司并购的财务风险是指在并购活动中，由于信息不对称、环境变化的不确定性，造成被并购公司实际财务收益与预期财务收益之间发生偏差；以及并购进程中融资、支付等财务环节出现与预期的重点偏差，甚至导致并购失败，使并购方蒙受重大损失。
　　
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[1]电大学习网.免费论文网[EB/OL]. /d/file/p/2024/0424/fontbr二、公司并购的财务风险因素
　　(一)信息不对称产生的财务风险
　　并购的成功取决于并购方的能力，
　　也取决于目标公司的产品、营销能力、财务状况等资源和未来现金流状况等。不仅收集这些信息很困难，而且准确预测未来的信息时不确定性是无法避免的。并购方要获取必要的信息不是一件容易的事，目标公司也可能提供的资料不真实。如果信息不对称，往往使并购方落入并购陷阱。
　　(二)目标公司定价产生的财务风险
　　定价风险主要是指并购交易标的价值风险，即由于并购方对目标公司的资产价值估计过高，以致并购出价过高，而过高的并购成本与未来收益不能相匹配所形成的风险。在确定目标公司后，并购双方最关心的问题是以持续经营的观点合理地估算目标企业的价值并作为成交的底价，这是并购成功的基础。而不同的定价方法结果相差很大，即使是同一种方法，也会因为计算依据的财务数据是否真实可靠性使定价结果的可靠性降低。
　　(三)流动性风险
　　流动性风险是指公司并购时举债过多，融资资源减少，或现金支出过多，而导致支付困难的可能性。如果是自有资金并购，可能会导致公司资金周转困难。如果采用杠杆并购，会使公司的资产负债率过高，资本的安全性降低。并购需要大量的资金，所以并购决策会对公司流动性产生重大影响。
　　(四)资本结构风险
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　　资本结构风险是指采用杠杆并购导致公司资本结构变化所引发的消极结果。并购方借入的大量资金会造成企业资产负债率增加，财务杠杆系数相应增加；偿债风险增加。如果并购后盈利能力达不到预期值，资本回报率低于资本成本，偿债危机就会出现。如果此时增发股票筹资支撑并购，又可能会稀释大股东股权和每股收益，增加本公司被收购的可能性。
　　(五)财务整合风险
　　财务整合是指并购方对被并购方的财务管理体系统一管理和监控。通过财务整合力求使并购后的公司在经营活动上统一管理，在投资、融资活动上统一规划，最大限度地实现并购的协同效应。在并购后的财务整合过程中存在财务整合风险。并购公司与目标公司的财务整合，不仅是账务、人员的简单合并，更重要的是财务资源的整合。如果整合失败可能造成财务管理失控，财务信息严重失实。
　　三、并购的财务风险控制措施
　　(一)全面进行市场调查，审慎确定目标公司
　　合理选择并购目标是规避并购财务风险的首要环节，应全面分析影响并购效果的风险因素和风险环节，审慎选择并购的目标企业。不仅要考虑目标公司的财务现状、资源状况等因素，还要综合考虑目标公司的核心竞争力、市场远景、管理状况等因素。在并购运作流程中，应该进行全面调查并购及整合方案设计、交易谈判、购并决策，这是判断并购是否符合战略目标的基础。全面调查对了解目标企业资产负债和经营管理的真实情况，充分揭示其财务风险，分析盈利能力、现金流，预测目标公司未来前景能够起到重大作用。
　　在调查过程中，通过公开的财务报告，要能够发现关键及重大影响并购决策的财务因素。通过各种渠道取得资料的分析，发现异常及重大问题。调查中可广泛进行访谈，与企业内部各层级以及中介机构进行充分沟通。全面调查的专家应有不同背景及专业，以满足全方位分析的需要。
　　(二)认真进行目标公司整体价值评估，严格防范定价风险
　　并购是对公司整体资产的买卖，对目标公司整体资产价值的准确估价是重要因素。资产价值与资产未来所能产生现金流量有关，但是未来现金流的预测可能偏差很大。认真进行整体价值评估就是控制定价风险的手段。整体价值评估是将目标公司作为一个有机整体，依据其拥有或占有的全部资产状况和整体获利能力，充分考虑影响企业获利能力的各种因素，结合公司所处的宏观经济环境及行业背景，对并购目标的整体公允市场价值进行的综合性评估。在并购过程中，应该从公司现有经营能力角度或同类市场比较的角度了解目标公司的价值，分析目标公司与本公司整合能够带来的额外价值。
　　(三)合理选择支持方式.完善资本结构
　　我国目前的并购以现金支付为主。现金支付通常会造成并购方资金紧张、支付困难。随着我国资本市场的不断完善，使用股权支付并购款项会逐渐增加。支付方式选择是并购活动的重要环节，应充分考虑交易双方资本结构，结合并购动机选择合理的支付方式。为防范偿债支付风险，并购方应有充分的融资准备，合理规划并购后各年度资金配置，使现金流能够正常运行，避免出现资金链条断裂的情况。
　　并购融资时要充分考虑公司资本结构优化的需要。资本结构优化既要考虑自有资本、权益资本和债务资本之间的比例关系，也要考虑债务资本中的短期债务与长期债务的比例关系等。在盈利能力相对强、公司股价相对较高时，应积极用股权进行并购支付；而当经济不景气、利率较低时，可考虑使用负债融资进行并购支付。
　　(四)科学使用杠杆收购，稳妥选择目标公司
　　杠杆收购是公司收购的首选方式，收益大、风险也较大。首先，杠杆收购方式中，偿还债务的主要来源是目标公司未来现金流量，所以防范杠杆收购偿债风险最重要环节是选择理想的并购目标，有稳定现金流的公司应当是理想的并购目标。其次，并购方可以在日常经营中能提取一定偿债基金以应付债务高峰的现金需要，避免出现偿债危机而导致杠杆收购的失败。因此，理想的目标公司不一定有稳定的盈利历史，但是一定要有可预见的、稳定的未来现金流量；有较大的市场增长潜力；具有良好抵押价值的固定资产和流动资产；近期不需要重大的资本投资或基础设施投资。
　　(五)全过程监控财务整合，控制并购整合财务风险
　　为控制财务整合的风险，企业应进行全过程风险控制。首先，整合前进行周密的审查。审查内容包括对自身资源和管理能力的审查和对目标公司的审查。通过财务审查可以提供并购可行性分析，也可以发现被并购公司财务管理存在的问题，以利于在整合过程中有所防范。其次，整合后进行严格的财务控制。整合后的财务控制一般包括4个方面：并购公司责任中心的控制、成本控制和风险控制。再次，制定并购整合失败的补救策略。并购后如果不能实现财务的协同效应，对公司的发展造成严重影响，应该果断出售所购得全部资产，或出售部分不符合经营战略的资产，以抵消并购所形成的债务。财务风险贯穿公司并购活动的全过程。预先进行风险分析，确定风险控制预案，是并购工作的重要环节。应当在并购中留够充分的成本、收益余量，将风险因素完整地考虑在定价和并购方案设计中，通过切实有效的风险管理，实现并购收益最大化。