创业板与中小企业融资探讨

摘要：随着市场经济的发展，中小企业在我国国民经济中起着越来越重要的作用，而中小企业融资难问题已经成为限制其发展的瓶颈，特别是金融危机下中小企业融资难问题尤为突出，本文针对中小企业融资难的问题进行了分析，提出了创业板市场成为中小企业融资的新途径的建议。
关键词：中小企业 融资 创业板市场 
        0 引言
        中小企业融资难是困扰中小企业发展的主要问题，尤其是在金融危机肆虐全球，世界经济陷入衰退的今天，这个问题就显得更加突出。我国目前有4000多万家中小企业和个体工商户，创造了GDP总量的近60％，纳税额近50％。还提供了大约75％的城镇就业机会。中小企业是大企业发展的基石，也是带动经济摆脱金融危机的“活跃细胞”，解决中小企业融资难是中国经济未来保持活力和持续高增长的关键之一。创业板的发展正好可以鼓励创业投资和风险资本丰富资本市场层次建设，以促进高新技术对中小企业的发展，并完善资本市场结构。
        1 我国中小企业融资问题分析
        在市场经济的环境中，中小企业在增加就业、活跃市场、增加收入、保障社会稳定及形成合理的国民经济结构方面都起着难以替代的作用。因此，发达国家对中小企业的发展都很重视，并建立了较为完善的融资体系来帮助中小企业解决其发展过程中的资金不足的问题。相比之下，我国中小企业持续高速扩张的后力不足甚至放缓脚步的征兆不可避免地展现出来。融资困难成为中小企业发展的重要制约因素。
        据世界银行的附属金融公司的调查显示，在我国，有80％的中小企业管理者认为缺乏融资途径是其发展的最主要的制约因素。大部分企业老板主要依靠自身滚动发展和同行拆借来开办和扩张，85％以上的原始资本来源于其主要的发起人、合伙人和家庭或者亲戚朋友；在盈利后的后续投资中，被调查的大部分企业继续依靠内部资源，至少62.5％的资金来自主要所有者或留存收益。我国的商业银行在中小企业融资中的作用相对较小，企业获取商业贷款的几率不大，或者说贷款手续十分繁琐，只有28.8％的企业在前3、4年得到了商业银行有保障的贷款，但中小企业获得的贷款只占银行贷款总额的2％以内。我国在上海和深圳证券交易所的上市公司中也只有l.2％是中小企业。中小企业的快速发展与企业融资困难的情况表明，企业发展正面临着一个不易突破的瓶颈制约，如果中小企业不能拓展新的融资渠道，现有的增长速度可能将无力维持，甚至出现倒退，尤其是金融危机的影响下，中小企业融资难问题更加突出。过去的几年中，支撑中小企业强劲增长的绝大多数资金来自于企业内部融资和同行拆借。我国发展经验表明，这种依靠简单的融资结构支撑的增长是不可持续的，随着企业的不断发展和规模的不断扩大，企业对外部融资的需求也会不断增长。
        2 创业板成为中小企业融资的新途径
        2.1 创业板市场的含义及特点创业板又称二板市场，即第二股票交易市场，是指主板之外的专为暂时无法上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的有效补给，在资本市场中占据着重要的位置。在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短规模较小，业绩也不突出。创业板市场最大的特点就是低门槛进入，严要求运作，有助于有潜力的中小企业获得融资机会。在中国发展创业板市场是为了给中小企业提供更方便的融资渠道，为风险资本营造一个正常的退出机制。同时，这也是我国调整产业结构、推进经济改革的重要手段。尽管各国创业板市场对上市公司的定位有些区别，但具备以下几个共同特点：上市公司的主体是中小企业；上市企业的经营历史普遍比较短，对企业经营业绩要求不高甚至不作任何要求；创新企业比较多，大部分是科技创新、制度创新和概念创新的新企业；普遍强调上市公司的成长性。创业板市场的发展是中小企业和科技企业的发展有力支撑，是推动全球经济增长的引擎、是实现科技与资本结合的重要力量。 
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        2.2 中小企业板和创业板的运行有利于中小企业融资 在我国发展创业板市场是为了给广大中小企业提供更方便快捷的融资渠道，为风险资本创造一个正常的退出机制。同时，这也是调整产业结构、推进经济改革的重要举措。对投资者而言，创业板市场的风险比主板市场高一些，但是，回报可能也会大很多。2004年5月，经国务院批准，深圳证交所开始设立中小企业板，截止到2006年底，我国中小企业板上市公司已经达到102家，当年实现股票筹资额179.3亿元，总市值达到2015亿，流通市值为724亿，平均市盈率是40多倍。中小企业板块及时开通，一定程度上解决了很多企业的融资难问题，对企业的发展壮大起到了巨大的推动作用。而创业板开张，为我国内地的广大高成长性、科技含量高的企业创造了新的发展机遇。
        2.2.1 有效缓解了广大中小企业融资难的问题。目前，我国的金融融资体制对中小企业仍有很多限制。“唯成分论”和“嫌贫爱富”的思维方式仍然存在，这在很大程度上限制了广大中小企业和微型企业从银行获得资金支持。而在股票市场上我国的各个市均均实行配额制。对一般的中小企业而言，很难申请到配额。同时，鉴于我国的特殊国情，股市的很大功能是服务于上市的国企，很难同时兼顾中小企业的融资愿望。因此，融资渠道不畅通是制约中小企业发展的重要因素，创业板有望成为发展有潜力的中小企业利用国际资本及进军国际市场舞台的机会。更重要的是，创业板有利于提升上市公司管理水平，提高企业知名度和美誉度，加快企业的国际化。
        2.2.2 创业板是一个发现企业和发展企业的地方。有了创业板，便有了一个企业的报名表，一个企业的资料库，我国有许多素质优秀的企业没有合适的途径被国际投资者了解。而创业板则提供了这样一个发现企业，发现人才的场所。此外，为了促进高科技在我国各个企业的发展应用，在内地条件成熟时，国家也一定会设立二板市场。广大中小企业要筹集到大量的资金用来发展生产、扩大规模，就应该充分认识到企业发展中可能会出现的风险，以科学严谨的态度，正确的方法，顺利开展项目的可行性研究，围绕自己企业的核心竞争力来进行业务的延伸，强化技术优势和行业地位，增强企业的创新能力，通过自身的努力规避和减少企业发展中的风险，化解危机，从而吸引战略投资者，筹集更多的资金，解决生产中资金不足的难题。
        3 我国积极对接创业板市场的几点建议
        3.1 明确创业板定位。针对创业板定位不清晰的问题，一是适当下调创业板市场的上市标准，对于创业板市场和主板市场上市条件应当有所区分。二是重视对企业成长性的考察，将企业的是否具有较强的成长性作为是否允许上市的一个重要条件。而仅仅将盈利指标、总股本和净资产等条件作为上市的条件是十分不适合的。同时，还应该着重考查企业的成长性。
        3.2 完善监管措施。由于创业板公司具有规模小、易被操控等特点，使得投资者面临较大的市场风险，所以创业板市场应该有比主板市场更严格的制度、用来抑制投机。完善公司法人治理结构，秉承信息披露为主的监管理念，完善信息披露制度。因为创业板的科技型公司对核心技术的依赖度较高，上市公司应充分披露核心技术变化可能造成的影响及风险。这样做可以规避投资风险，有利于创业板市场的稳定发展。
        3.3 加大科技创新力度，提高经营管理水平。我国的创业板市场面向所有有增长潜力的科技型中小企业，这就给广大中小企业创造了一个平等的融资机会。但创业板市场并非较低级市场，也不是培育公司将其上市地由创业板市场转到主板市场的地方。它有自己的上市规则，因此任何一个要在创业板市场上市的科技型中小企业，必须加大科技创新力度，积极推动技术进步，培养合理的创新能力，最终建立起符合市场规律的运行机制，以提高企业整体素质。
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        3.4 充分重视人才培养。中小企业要顺利开展经营活动，如果没有一批高素质的人才是不可能的，更谈不上在创业板实现上市。中小企业一旦在创业板市场上市，将面临更为激烈的国内外市场竞争，因此中小企业必须不断地培养企业所需要的各类人才，尤其是技术人才、管理人才，形成一个能征善战的团队。
        本文系河南省社科联课题（SKL-2009-2564）阶段性研究成果
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