一、风险与效用理论
（一）风险理论
风险是事件的不确定性所引起的，由于对未来结果予以期望所带来的无法符合期望结果的可能性。简言之，风险就是结果差异引起的结果偏离，即期望结果的可能偏离。把风险的概念影射到现实资本市场中，由于信息不对称和资本市场的不完善，投资者在追求超额报酬的同时，必然要承担类似于支付对价的投资风险，这是风险与报酬必然存在的矛盾。从财务风险产生的机理分析：首先，财务风险是实现资本增值的内在障碍，由于财务风险的存在，资本增值难以实现；其次，财务风险失去的是超额增值的外部条件，没有财务风险的存在，资本的增值性又难以充分实现。因此，投资者需要权衡二者的关系，进行风险管理，同时也就产生了投资者的风险偏好。在财务理论中，常用马克维茨的方差模型来衡量风险程度；在微观经济学中则采用预期效用理论来分析人们的偏好及其投资风险。
（二）效用理论
资本的效用表现为资本的有用性即资本报酬，资本报酬的效用表现为对资本使用的心理满意度。若令u（C1）、u（C2）表示资本在状态1和状态2的效用值，令P1、P2表示二者实际发生的概率，则用预期效用函数表达的投资者在不确定条件下的合理偏好为u（C1、C2、P1、P2）=P1u（C1）+P2u（C2）。预期效用函数用概率的形式良好地说明了：不确定条件下风险投资所发生的随机选择结果代表投资者对每种风险选择的偏好。
根据预期效用理论分析投资者的满足要求，在期望报酬相等时，风险越大，报酬的效用越低。那么，根据人们对待风险的三种态度：追逐风险，厌恶风险、不关心风险，可以把风险投资者分为：风险偏好型、风险厌恶性、风险中立性。它们的效用图示分别如下。（注：本文仅对风险厌恶型与风险偏好型投资者的预期效用进行分析，因此仅给出这两种偏好的效用图示。）
如图一：如果投资者目前持有财富X*，预期值效用为Ux*，发生U1的概率为P1，发生U2的概率为P2，那么这项投资的预期效用为U1P1+U2P2，从图中显然可以看出预期值效用预期效用，说明在期望报酬相等时，该投资者会偏好无风险投资项目以降低或避免风险，是风险厌恶者。同理在图二中，预期值效用预期效用，显示了风险偏好者的风险偏好。从上述一组图中对比还可以发现二者的预期效用函数不同，风险厌恶者的预期效用函数是凹形的——它的斜率随财富的增加而变得越来越平坦，相反，风险偏好者的预期效用函数是凸形的——它的斜率随着财富的增加而变得越来越陡峭，说明该投资者会越来越关心投资所带来的效用，而非其预期效用值的大小。
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