第一章 绪论
第一节 研究背景与研究意义
一、 研究背景
互联网技术在处理海量信息时具备高速处理能力，可以通过社交网络生成和传播金融信息，并以搜索引擎为基础对信息进行组织、排序和检索，缓解信息超载问题，有针对性地满足信息需求[1]。下图 1.1 为我国 2010-2019 年科技企业孵化器的数量规模，可以看出从 2010-2019 年在政策的推动以及互联网的普及下，我国科技企业孵化器数量不断增长，且在孵企业与毕业企业的数量也呈现直线上升的趋势，与此同时，我国的电商交易额与科技型企业孵化器数量类似，均呈逐年上升趋势，可以看出，互联网的推广普及带动了电子商务行业的发展，为电子商务科技企业的经济活动提供了动力，同时应当注意的是，现代化的金融手段也对电商企业的融资发展产生了较大影响。
图 1.1 2010-2019 年中国科技企业孵化器数量规模（单位：个） 目前，就电商科技行业现状而言，大多数电商科技企业难以获取用户，在电商市场中处于弱势地位，发展状况并不理想，有研究学者对电商科技企业的两极分化现象进行分析，发现导致大量电商企业退出市场的根本原因在于融资困难，难以筹备资金以满足公司科技研发、平台技术维护等各项企业必要的支出。
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第二节 国内外研究现状
一、 国外研究现状
国外对于企业融资问题的研究起步较早，比如早期的 MM 理论、优序融资理论以及信息不对称理论的提出都为企业的融资活动提供了必要的理论基础，国外学者们的研究主要侧重于融资的方式渠道以及融资环境的研究[2-3]。
部分学者对融资环境进行了相关研究，对导致企业融资困难的原因进行了分析，比如 Aivazian（2015）认为由于信息不对称问题的存在以及银行工作人员受专业能力限制，对科技型中小企业的评估不准确，银行为其贷款存在较大的资金回收风险；Shleifer、Vishny 和 La Pota（2015）认为由于保护投资者的法律不完善，投资者为保护自身权益，更加谨慎地选择投资对象，不敢轻易冒险，增大了新兴科技公司的融资难度；Nataliya 等（2018）对以俄罗斯的中小型科技企业为样本，通过分析比较其获取资金的来源以及企业具体的实际生产经营状况后，发现俄罗斯的企业实行封闭化管理[4]，内部信息不透明，加剧了信息不对称的程度，因此市场参与者的信任程度低，再加上政府的扶持力度较低，导致了该国的中小型科技公司存在不同程度的融资困难问题；Cowling 和 Ughetto（2019）认为由于中小型科技企业的实力不足，大多数金融机构认为其存在较大的违约风险，出于谨慎性的原因，在签订贷款合约时会要求其更高的利息回报，因此加大了企业的财务压力，进一步加剧了其资金需求量，形成恶性循环[5]；Dhirendra M（2019）认为银行作为重要的金融融资机构，应该完善其征信系统，提高银行工作人员的专业素质，对不同行业的企业做到有效评估，避免忽视发展潜力大的科技型企业的融资发展，可以在一定程度上减少企业的融资压力[6]。还有部分学者对企业的融资方式进行了大量研究，比如 Robert 和 Bruce（2002）认为由于中小型科技企业的轻资产较多，导致企业在进行债务性融资时受抵押物不足的影响[7]，再加上其不稳定的经营收入状况以及信息不对称的影响，导致公司在获取债务性融资方面面临巨大困难[8]；Ross Brown 等（2018）以英国中小型科技公司为例进行了融资方式的研究，发现大多数企业在资金周转困难的时期均采用信用卡融资，在缓解暂时的资金需求之后再寻找新的融资渠道[9]；Ferrando 等（2019）选取欧盟具有代表性的公司为样本，对企业在不同时期的资金需求量以及融资的方式渠道进行了研究，结果发现当企业处于高速增长阶段时，存在资金周转困难的问题，此时的资金需求量较大，公司面临较大的财务压力，在自有资金不足以弥补资金缺口时，企业更有可能采取股权融资的方式筹集资金[10]；Verdonck M（2019）认为风险投资是高科技企业的重要融资手段，企业可以在获取自身发展资金的同时，得到风险投资者的相关技术以及管理理念的支持，并认为美国科技企业融资活动的发展在很大程度上取决于风险投资市场的发展[11]。
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第二章 相关概念及理论基础
第一节 相关概念
一、 与融资相关的概念融资，顾名思义为资金的融通[38]，有广义和狭义之分。广义的融资是资金在各市场主体之间的流动，并且资金流动在资金持有者之间是双向的，也就是说，既包括资金的融入，也包括资金的融出；而狭义的企业融资具有单向性，只包括资金的融入，是指企业根据其战略规划，并结合当前的生产经营状况、资金使用情况以及未来的各项生产需求，在采取科学的方法预测其资金需求量后，通过一定的融资渠道，向资金持有者筹资资金，以满足企业日常生产发展的活动，是企业资金的来源。
融资成本是在企业融资过程中发生的、由于资金的所有权和使用权发生了分离而形成的费用，即企业在融资过程中从资金所有者手中获得了资金使用权，为弥补资金所有者增加的机会成本而向其支付的报酬，具体包括企业在筹集资金时发生的筹资费用，比如发行股票和债券的佣金和手续费，还包括企业在使用资金时发生的用资费用，比如企业向银行借款支付的利息以及发放给股东的股利等。
融资风险是指企业在融资过程中不论企业经营状况的好坏仍需按时支付固定数量的利息费用而发生的企业经营的资本报酬率小于举债利率而给企业以及股东带来损失的不确定性，融资风险受企业经营策略以及融资的资本结构的影响，属于非系统风险，企业可能通过调整经营战略进行风险的分散。
融资渠道是指企业融资的资金来源，主要包括内源融资和外源融资两个渠道。内源融资是指企业利用其自有资金以及以前期间生产经营活动中积累的留存资金来满足其资金需求的融资方式，而外源融资则意味着企业的资金来源于除企业外的其他投资主体，其中包括直接融资和间接融资。
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第二节 理论基础
一、 MM 理论
MM 理论是在 1958 年由 Modigliani 和 Miller 两位教授提出的[39]，该理论最初认为在满足一定条件时，在不考虑所得税的影响下，公司价值与公司的资本结构无关，也就是说，不论企业的负债是多少，都不会影响公司价值，即不存在最佳的资本结构。1963 年，MM 理论得到了完善，即考虑了所得税的影响，MM 理论发展为修正后的 MM 理论，该理论认为由于考虑了所得税，而企业负债是在税后列支，所以可以降低企业的综合资本成本，以达到增加企业价值的目的，故认为公司的价值与资本结构有关，公司的债务资金越多，公司价值相应地越大。
虽然 MM 理论存在极端的思想，但推动了资本结构理论的发展，并且为后来学者们研究公司价值、资本结构及资本成本之间的关系提供了新的思路，开拓了学者视野，其提出的修正的 MM 理论在企业融资管理活动中发挥了至关重要的作用，提醒企业要关注公司价值与资本结构之间的关系，在融资管理活动中，不同的资本结构会产生不同的资本成本，进而影响企业整体的经济效益，因此被广泛地应用于企业融资活动中，成为企业融资过程中不可忽视的一项内容。
表 3.1 A 公司上市前实施的股权融资战略 .........................
第三章 A 公司融资问题及原因分析................................14
第一节 公司简介...................................14
第二节 A 科技公司融资存在的问题...........................16
第四章 A 公司的融资对策..................................28
第一节 构建信息共享环境，降低融资风险....................... 28
一、 构建信用体系........................................... 28
二、 建立信息共享环境....................................... 29
第五章 结论与展望..................................42
第一节 结论................................43
第二节 不足与展望...........................44
第四章 A 公司的融资对策
第一节 构建信息共享环境，降低融资风险
A 公司出现的融资风险大的主要原因在于信用环境管理不善，信息不对称程度较大导致银行等金融机构不会轻易出资，企业不得不另谋出路，通过风险投资者或者网络融资的方式筹集资金，但也因此面临较大的融资风险，因此，本文认为应当构建信用体系、建立信息共享环境建立良好的外部环境，并通过完善担保机制、加强监督力度等方式降低信息不对称的程度，以此达到降低企业融资风险的目的。
一、 构建 A 公司信用体系
随着我国金融市场的成熟，国内征信系统更为完善，公司在通过银行等金融机构获取融资时，其表现的融资行为具备显著的透明性特征。基于企业在社会经济发展中的重要作用，公司构建的信用体系，直接关系到社会信用体系的建构。在市场经济发展背景下，企业信用体系的构建，既是企业发展的重点，也是企业取得发展进步的突破口，目前我国企业信用缺失现象严重，阻碍了市场经济的健康可持续发展。就此，A 公司应提高对企业信用的重视，构建良好的公司信用体系，以此塑造良好企业形象，加强企业监管，提高企业生产经营的质量及效率，增强 A 公司的市场竞争力，有效规避赖账、违约等不良行为的出现，实现 A 公司生产经营风险的有效管控。虽然 A 公司在我国电子商务行业处于领先水平，但其在采取银行融资时，仍需进行担保或抵押，说明 A 公司在银行等金融机构的信用评级相对较低，考虑到这一点，A 公司更应注重自身信用体系的建构，达到良好的信用等级后，更多的使用债务性融资等融资手段，在一定程度上降低企业的融资风险。
二、 建立 A 公司信息共享环境
针对信用环境管理不足问题，需从微观和宏观角度入手，A 公司与政府部门共同努力，建立信息共享环境，规避 A 公司信用风险的同时，打造良好电子商务市场环境，为电子商务企业融资奠定基础。
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第五章 结论与展望
第一节 结论
互联网技术的迅猛发展和广大的网上消费群体，带来了科技商务行业的发展的浪潮，从单个科技商务公司来看，在公司的初创期仍然面临着融资难的问题，成为中小型科技商务公司发展成长的主要阻碍，正因如此，融资问题成为学术界普遍关注的焦点。本文是在利用中国知网以及校图书馆获取相关理论知识的基础上，采用案例研究法，以 A 科技公司公司为例，简要介绍了其融资过程，并指出了其在融资过程中存在的问题，挖掘存在问题的原因，并进行了对策分析，具体如下：
第一，由于我国的电子商务技术起步较晚，在外部信用环境以及监管体系构建方面的工作并未完善，因此 A 企业在融资过程中会受信息不对称程度的影响，导致银行等金融机构不轻易出资，使企业不得不依靠私募股权基金以及网络融资的方式筹集其所需的营运资金，而这种融资方式带来的便是更大的融资风险，故 A 公司在今后的发展中应当积极响应政府和行业号召，共同建设信息共享环境，提高信用水平，以此降低企业的融资风险。
第二，A 公司目前融资的综合资本成本率较高，这是由于 A 公司的经营活动现金流连续为负数，难以通过自身经营活动充足发展资金，经营业绩的不稳定使公司的资信能力及信贷能力下降，公司不得不依赖于股权融资这种资本成本高的融资方式来获取生存发展所需的资金，因此，A 公司在未来的发展中应当通过提供优质服务、拓宽经营范围，比如提升物流效率、引进云计算和提升人员素质等方法稳定公司业绩，增强投资者的信心，以多样化的融资方式及融资组合形式降低公司的资本成本。
第三，A 公司的融资结构不合理，突出表现为主要以股权融资为主，债务融资所占的比例极小，短期银行借款且比例逐年降低，问题的根源在于企业内部管理效率低下，内部制度的不健全以及控制权的稀释使管理层的管理效率及决策权力并未发挥真正作用，故 A 公司应该加强内部治理水平，完善财务监管，避免管理层浪费资金现象发生的同时，增强其决策的科学性，进而使其在融资决策过程中提升资本结构的合理化水平。
参考文献（略）
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