五、计算分析题
1. B公司是一家生产电子产品的制造类企业，采用直线法计提折旧，适用的企业所得税税率为25%。在公司最近一次经营战略分析会上，多数管理人员认为，现有设备效率不高，影响了企业市场竞争力。公司准备配置新设备扩大生产规模，推定结构转型，生产新一代电子产品。
（1）公司配置新设备后，预计每年营业收入为5100万元，预计每年的相关费用如下：外购原材料、燃料和动力费为1800万元，工资及福利费为1600万元，其他费用为200万元，财务费用为零。市场上该设备的购买价为4000万元，折旧年限为5年，预计净残值为零。新设备当年投产时需要追加流动资产资金投资2000万元。
（2）公司为筹资项目投资所需资金，拟定向增发普通股300万股，每股发行价12元，筹资3600万元，公司最近一年发放的股利为每股0.8元，固定股利增长率为5%；拟从银行贷款2400万元，年利率为6%，期限为5年。假定不考虑筹资费用率的影响。
（3）假设基准折现率为9%，部分时间价值系数如下表所示。
N 1 2 3 4 5
（P/F，9%，n） 0.9174 0.8417 0.7722 0.7084 0.6499
（P/A，9%，n） 0.9174 1.7591 2.5313 3.2397 3.8897
要求：
（1）根据上述资料，计算下列指标：
①使用新设备每年折旧额和1～5年每年的经营成本；
②第1～5年每年税前利润；
③普通股资本成本、银行借款资本成本；
④各期现金流量及该项目净现值。
（2）运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。
解：（1）①使用新设备每年折旧额=4000/5=800（万元）
1～5年每年的经营成本=1800+1600+200=3600（万元）
②第1～5年每年税前利润=5100-3600-800=700（万元）
③普通股资本成本=0.8×（1+5%）/12+5%=12%
银行借款资本成本=6%×（1-25%）=4.5%
④NCF0=-4000-2000=-6000（万元）
NCF1-4=700×（1-25%）+800=1325（万元）
NCF5=1325+2000=3325（万元）
该项目净现值NPV
=-6000+1325×（P/A,9%,4）+3325×(P/F,9%,5)=-6000+1325×3.2397+3325×0.6499=453.52（万元）
（2）该项目净现值453.52万元>0，所以该项目是可行的。
2．假设某公司计划开发一条新产品线，该产品线的寿命期为4年，开发新产品线的成本及预计收入为：初始一次性投资固定资产120万元，且需垫支流动资金20万元，直线法折旧且在项目终了可回收残值20万元。预计在项目投产后，每年销售收入可增加80万元，且每年需支付直接材料、直接人工等付现成本为30万元；而随设备陈旧，该产品线将从第2年开始每年增加5万元的维修支出。如果公司的最低投资回报率为12％，适用所得税税率为40％。
注：一元复利现值系数表：
期数 12％ 10％
1 0．893 0．909
2 0．797 0．826
3 0．712 0．751
4 0．636 0，683
要求：
(1)列表说明该项目的预期现金流量；
(2)用净现值法对该投资项目进行可行性评价；
(3)试用内含报酬率法来验证(2)中的结论。
解：（1）该项目营业现金流量测算表：
计算项目 第一年 第二年 第三年 第四年
销售收入 80 80 80 80
付现成本 30 35 40 45
折旧 25 25 25 25
税前利润 25 20 15 10
所得税（40%） 10 8 6 4
税后净利 15 12 9 6
营业现金流量 40 37 34 31、
则该项目的现金流量计算表为：
计算项目 0年 1年 2年 3年 4年
固定资产投入 -120
营运资本投入 -20
营业现金流量 40 37 34 31
固定资产残值回收 20
营运资本回收 20
现金流量合计 -140 40 37 34 71
（2）折现率为12％时，则该项目的净现值可计算为：
NPV=-140+40 O．893+37 O．797+34 O．712+71 O．636=-5．435(万元)
该项目的净现值小于零，从财务上是不可行的。
（3）当折现率取值为10％，该项目的净现值为：
NPV=-140+40 O．909+37 O．826+34 O．751+71 O．683=O．949(万元)
由此，可用试错法来求出该项目的内含报酬率：IRR=10．323％。
由此可得，其项目的预计实际报酬率(内含报酬率)低于公司要求的投资报酬率，因此项目不可行，其结果与(2)中的结论是一致的。
3．某公司决定投资生产并销售一种新产品，单位售价800元，单位可变成本360元。公司进行市场调查，认为未来7年该新产品每年可售出4 000件，它将导致公司现有高端产品(售价1 100元／件，可变成本550元／件)的销量每年减少2 500件。预计，新产品线—上马后，该公司每年固定成本将增加10 000元。而经测算；新产品线所需厂房、机器的总投入成本为1 610000元，按直线法折旧，项目使用年限为7年。企业所得税率40％，公司投资必要报酬率为14％。(已知：PVIFA(14％，7)=4.288)
要求根据上述，测算该产品线的： ‘
(1)回收期；
(2)净现值，并说明新产品线是否可行。
解：首先计算新产品线生产后预计每年营业活动现金流量变动情况：
增加的销售收入=800 4 OOO-1100 2 500=450 OOO(元)
一增加的变动成本=360 4 OOO-550 2 500=65 OOO(元)
一增加的固定成本=10 OOO(元)
—增加的折旧=1 610 OOO÷7=230 OOO(元)
从而计算得：每年的息税前利润=450 OOO-65 OOO-1O OOO-230 OOO=145 OOO(元)
每年的税后净利=145 OOO (1—40％)=87 OOO(元)
由此：每年营业现金净流量=87 OOO+230 OOO=317 OOO(元)
由上述可计算：
(1)回收期=1610 OOO÷317 OOO=5．08(年)
(2)净现值=-1610 OOO+317 OOO PVIFA(14％，7)=-250 704(元)
可知，该新投资项目是不可行的。
4. F公司为一上市公司，有关资料如下：
资料一：
（1）2008年度的营业收入（销售收入）为10000万元，营业成本（销售成本）为7000万元。2009年的目标营业收入增长率为100％，且销售净利率和股利支付率保持不变。适用的企业所得税税率为25％。
（2）2008年度相关财务指标数据如表1所示：
表1
财务指标 应收账款周转率 存货周转率 固定资产周转率 销售净利率 资产负债率 股利支付率
实际数据 8 3.5 2.5 15% 50% 1/3
(3)2008年12月31日的比较资产负债表（简表）如表3所示：
表2
资产 2008年年初数 2008年年末数 负债和股东权益 2008年年初数 2008年年末数
库存现金 500 1000 短期借款 1100 1500
应收账款 1000 （A） 应付账款 1400 （D）
存货 2000 （B） 长期借款 2500 1500
长期股权投资 1000 1000 股本 250 250
固定资产 4000 （C） 资本公积 2750 2750
无形资产 500 500 留存收益 1000 （E）
合计 9000 10000 合计 9000 10000
资料二：2009年年初该公司以970元/张的价格新发行每张面值1000元、3年期、票面利息率为5％、每年年末付息的公司债券。假定发行时的市场利息率为6％，发行费率忽略不计。
要求：
（1）根据资料一计算或确定以下指标：
①计算2008年的净利润；
②确定表2中用字母表示的数值（不需要列示计算过程）；
（2）根据资料一及资料二计算下列指标；
①发行时每张公司债券的内在价值；
②新发行公司债券的资金成本。
解：（1）①2008年的净利润=10000×15％=1500（万元）
②A=1500（万元），B=2000（万元），C=4000（万元），D=2000（万元），E=2000（万元）。
（2）
①发行时每张公司债券的内在价值=1000×5％×（P/A，6％，3）+1000×（P/F，6％，3）
=50×2.673+1000×0.8396
=973.25（元）
②新发行公司债券的资金成本=1000×5％（1－25％）/970×100％=3.87％
5. E公司拟投资建设一条生产线，行业基准折现率为10％，现有六个方案可供选择，相关的净现金流量数据如下表所示：
方案 t 0 1 2 3 4 5 … 9 10 11 合计
A
-1050 -50 500 450 400 350 … 150 100 50 1650
B
-1100 0 50 100 150 200 … 400 450 500 1650
C
-1100 0 275 275 275 275 … 275 275 275 1650
D
-1100 275 275 275 275 275 … 275 275 - 1650
E
-550 -550 275 275 275 275 … 275 275 275 1650
F
- -1100 275 275 275 275 … 275 275 275 1650
要求：
（1）根据表中数据，分别确定下列数据：
①A方案和B 方案的建设期；
②C方案和D方案的运营期；
③E方案和F方案的项目计算期。
（2）根据表中数据，说明A方案和D方案的资金投入方式。
（3）计算A方案投资回收期指标。
（4）计算E方案投资回收期指标。
（5）计算C方案净现值指标。
（6）计算D方案内含报酬率指标。
解：（1）①A方案和B 方案的建设期均为1年
②C方案和D方案的运营期均为10年
③E方案和F方案的项目计算期均为11年
（2）A方案的资金投入方式为分次投入，D方案的资金投入方式为一次投入
（3）A方案包括建设期的静态投资回收期=3+150/400=3.38（年）
（4）E方案不包括建设期的静态投资回收期指标=1100/275=4（年）
（5）C方案净现值指标=275×（P/A，10％，10）×（P/F，10％，1）－1100 =275×6.1446×0.9091－1100=436.17（万元）
（6）275×（P/A，IRR，10）=1100
即：（P/A，IRR，10）=4
根据（P/A，20％，10）=4.1925
（P/A，24％，10）=3.6819
可知：（24％-IRR）/（24％-20％）＝（3.6819-4）/（3.6819-4.1925）
解得：IRR=21.51％
6．某公司近三年的主要财务数据和财务比率如下表：
2002年 2003年 2004年
销售额(万元) 4000 4 300 3 800
总资产(万元) 1 430 1 560 1 695
普通股(万元) 100 100 100
保留盈余(万元) 500 550 550
所有者权益合计 600 650 650
流动比率 1．19 1．25 1．20
平均收现期(天) 18 22 27
存货周转率 8．0 7．5 5．5
债务／所有者权益 1．38 1．40 1．61
长期债务／所有者权益 0．5 0．46 0．46
销售毛利率 20％ 16．3％ 13．2％
销售净利率 7．5％ 4．7％ 2．6％
总资产周转率 2．80 2．76 2．24
总资产净利率 21％ 13％ 6％
假设该公司没有营业外收支和投资收益，所得税率不变。要求：
(1)分析说明该公司运用资产获利能力的变化及其原因；
(2)分析说明该公司资产、负债及所有者权益的变化及原因；
(3)假如你是公司的财务经理，在2005年应从哪些方面改善企业的财务状况和经营业绩。
解:(1)该公司的总资产净利率在平稳下降，说明其运用资产获利的能力在降低，其原因是资产周转率和销售净利率都在下降。
总资产周转率下降的原因是平均收现期延长和存货周转率下降。
销售净利率下降的原因是销售毛利率在下降，尽管在2004年大力压缩了期间费用，仍未能改变这种趋势。
(2)该公司总资产在增加，主要原因是存货和应收状况占用增加。负债是筹资的主要来源，其中主要是流动负债。所有者权益增加很少，大部分盈余都用于发放股利。
(3)2005年应从以下方面提出相关措施：扩大销售、降低存货、降低应收账款、增加留存收益、降低进货成本。
7．指出下列会计事项对有关指标的影响。假设原来的流动比率为1增加用“+”表示、没有影响用“0”表示、减少用“-”表示。
事项 流动资产总额 营运资金 流动比率 税后利润
发行普通股取得现金
支付去年的所得税
以低于账面的价格出售固定资产
赊销(售价大于成本)
赊购
支付过去采购的货款
贴现短期应收票据
支付当期的管理费用
解：
事项 流动资产总额 营运资金 流动比率 税后利润
发行普通股取得现金 + + + 0
支付去年的所得税 - 0 0 0
以低于账面的价格出售固定资产 + + + -
赊销(售价大于成本) + + + +
赊购 + 0 0 0
支付过去采购的货款 - 0 0 0
贴现短期应收票据 - - - -
支付当期的管理费用 - - 0 -
8．某公司原有设备一台，购置成本为15万元，预计使用10年，已使用5年，预计残值为原值的10％，该公司用直线法计提折旧，现拟购买新设备替换原设备。新设备购置成本为20万元，使用年限为8年，同样用直线法计提折旧，预计残值为购置成本的10％，使用新设备后公司每年的销售额可以从150万元上升到165万元，每年付现成本将从110万元上升到115万元，公司如购置新设备，旧设备出售可得收入10万元，该公司的所得税税率为33％，资本成本率为10％。(假设处置固定资产不用交税，10％，5年年金终值系数为6．1051，年金现值系数为3．7907，8年年金终值系数为11．436，年金现值系数为5．3349)
要求：使用年均净现值法计算说明该设备是否应更新。
解：(1)继续使用旧设备：
初始现金流量为O
旧设备年折旧=15 (1-1O％)÷10=1．35(万元)
营业现金流量=(150-110-1．35) (1-33％)+1．35=27．25(万元)
终结现金流量15 10％=1．5(万元)
继续使用旧设备年折现净值=27．25+1．5÷6．1051=27．50(万元)
(2)更新设备：
新设备年折旧=20(1-10％)÷8=2．25(万元)
初始现金流量=-20+10=-10(万元)
营业现金流量=(165-115-2．25) (1-33％)+2．25=34．2425(万元)
终结现金流量=20 10％=2(万元)
年平均净现值=34．2425+2÷11．436-10÷5．3349=32．54(万元)
所以，设备应当更新。
9．某公司要进行一项投资，投资期为3年，每年年初投资200万元，第四年初开始投产，投产时需垫支50万元营运资金，项目寿命期为5年，5年中会使企业每年增加销售收入360万元，每年增加付现成本120万元，假设该企业所得税率30％，资金成本率10％，固定资产残值忽略不计。
要求：计算该项目投资回收期、净现值及内含报酬率。
解：每年折旧额=600÷5=120(万元)
该方案每年营业现金净流量=360 (1-30％)-120 (1 -30％)+120 30％=204(万元)
则该方案每年现金流量如下表所示：
期限 0 1 2 3 4 5 6 7 8
现金流量 -200 -200 -200 -50 204 204 204 204 254
尚未回收额 200 400 600 650 446 242 38
(1)投资回收期=6+38÷204=6．19(年)
(2)净现值
=204 (P／A，10％，5) (P／S，10％，3)+50 (P／S，10％，8)
-[200+200 (P／A，10％，2)+50 (P／S，10％，3)]=19．4(万元)
(3)设贴现率为12％，则
NPV=204 (P／A，12％，5) (P／S，12％，3)+50 (P／S，12％，8)
-[200+200 (P／A，12％，2)+5O (P／S，12％，3)]=29．78(万元)
用插值法求内含报酬率
10．某企业1997年末库存现金余额1 000元，银行存款余额2 000元，其他货币资金1 000元；应收账款余额10 000元，应付账款余额5 000元；预期1998年一季度末保留现金余额2 500元；预期1998年一季度发生下列业务：
(1)实现销售收入30 000元，其中10 000元为赊销，货款尚未收回。
(2)实现材料销售1 OOO元，款已收到并存人银行。
(3)采购材料20 OOO元，其中10 OOO元为赊购。
(4)支付前期应付账款5 OOO元；
(5)解缴税款6 OOO元；
(6)收回上年应收账款8 OOO元。
试用收支预算法计算本季度预计现金余绌。
解：收支预算法的关键是确定哪些项目是付现收入或付现支出；
(1)实现付现收入=30000-10000=200 000(元)
(2)付现收入1 OOO(元)
(3)实现现金收人8 OOO(元)
(4)采购材料支出现金=20000-10 OOO=10 OOO(元)；(4)(5)均为付现支出。
则：
期初现金余额=1 OOO+2000+1 OOO=4 OOO(元)
本期现金收入=(30 OOO-10000)+1 OOO+8000=29000(元)
本期现金支出=(20 OOO-1O OOO)+5 OOO+6000=21 OOO(元)
期末必要现金余额=2 500(元)
则现金余绌=本期现金收入+期初现金余额-本期现金支出-期末必要现金余额
=4 OOO+29 OOO-21000-2 500=9 500
则本期现金余绌为9 500元。
11．某企业筹集长期资金400万元，发行长期债券1．6万张，每张面值100元，票面利率11％，筹集费率2％，所得税率33％；以面值发行优先股8万股，每股10元，筹集费率3％，股息率12％；以面值发行普通股100万张，每股1元，筹集费率4％，第一年末每股股利O．096元，股利预计年增长率为5％；保留盈余60万元。要求：计算企业综合资金成本。
解：由于：债券筹资比重=1．6 1OO÷400=40％
优先股筹资比重=8 10÷400=20％
普通股筹资比重=100 1÷400=25070
留存收益筹资比重=60÷400=15％
且：债券成本率：11％ (1—33％)／(1—2％)=7．52％
优先股成本率；12％／(1—3％)=12．37％
普通股成本率：O．096／(1—4％)+5％=15％
留存收益成本率；O．096+5％=14．6％
则：综合资本成本=40％ 7．52％+20％ 12．37％+25％ 15％+15％ 14．6％=11．422％
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