1.假定某企业集团持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为1000万元，其资产收益率（也称为投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%,负债利率为8%，所得税率为40％。假定该子公司负债与权益的比例有两种情况：一是保守型30：70，二是激进型70：30。
对于这两种不同的融资战略，请分步计算母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。
解：
列表计算如下：
| | 保守型 | 激进型 |
| 息税前利润（万元） | 1000×20%=200 | 1000×20%=200 |
| 利息（万元） | 300×8%=24 | 700×8%=56 |
| 税前利润（万元） | 200-24=176 | 200-56=144 |
| 所得税（万元） | 176×40%=70.4 | 144×40%=57.6 |
| 税后净利（万元） | 176-70.4=105.6 | 144-57.6=86.4 |
| 税后净利中母公司收益（万元） | 105.6×60%=63.36 | 86.4×60%=51.84 |
| 母公司对子公司投资的资产报酬率（％） | 63.36/420=15.09％ | 51.84/180=28.8％ |
由上表的计算结果可以看出：
由于不同的资本结构与负债规模，子公司对母公司的贡献程度也不同，激进型的资本结构对母公司的贡献更高。所以，对于市场相对稳固的子公司，可以有效地利用财务杠杆，这样，较高的债务率意味着对母公司较高的权益回报。
2．2009年底，A公司拟对B公司进行收购。根据分析预测，得到并购重组后目标公司B公司2010至2019年间的增量自由现金流量依次为-700万元、-500万元、-100万元、200万元、500万元、580万元、600万元,620万元、630万元、650万元。假定2020年及其以后各年的增量自由现金流量为650万元。同时根据较为可靠的资料，测知B公司经并购重组后的加权平均资本成本为9.3%，考虑到未来的其他不确定因素，拟以10%为折现率。此外，B公司账面负债为4200万元。
要求：采用现金流量折现模式对B公司的股权价值进行估算。
附：复利现值系数表：
| n | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 |
| 10@ | 0.909 | 0.826 | 0753 | 0.683 | 0.621 | 0.565 | 0.513 | 0.467 | 0.424 | 0.386 |
解： B公司明确的预测期内现金流量现值和=（-700）/（1+10%）1+（-500）/(1+10%)2+(-100)/(1+10%)3+200/(1+10%)4+500/(1+10%)5+580/(1+10%)6+600/（1+10%）7+620/（1+10%）8+630/（1+10%）9+650（1+10%）10=765.56万元
明确的预测期后现金流量现值和=【650/10%】×（1+10）-10=2509万元
B公司预计整体价值=765.56+2509=3274.56万元
B公司预计股权价值=3274.56-1660=1614.56万元
3.A西服公司已成功地进入第八个营业年的年末，且股份全部获准挂牌上市，年平均市盈率为15。该公司2009年12月31日资产负债表主要数据如下：资产总额为20000万元，债务总额为4500万元。当年净利润为3700万元。
A公司现准备向B公司提出收购意向（并购后B公司依然保持法人地位），B公司的产品及市场范围可以弥补A公司相关方面的不足。2009年12月31日B公司资产负债表主要数据如下：资产总额为5200万元，债务总额为1300万元。当年净利润为480万元，前三年平均净利润为440万元。与B公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为11。
A公司收购B公司的理由是可以取得一定程度的协同效应，并相信能使B公司未来的效率和效益提高到同A公司一样的水平。
要求：运用市盈率法，分别按下列条件对目标公司的股权价值进行估算。
（1）基于目标公司B最近的盈利水平和同业市盈率；
（2）基于目标公司B近三年平均盈利水平和同业市盈率。
（3）假定目标公司B被收购后的盈利水平能够迅速提高到A公司当前的资产报酬率水平和A公司市盈率。
解：（1）目标B公司股权价值=480×11=5280万元
（2）目标B公司股权价值=440×11=4840万元
（3）A公司资产报酬率=3700/20000=18.5%
目标公司B预计净利润=5200×18.5%=962万元
目标B公司股权价值=962×15=14430万元。
4．甲公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的乙公司55%的股权，相关财务资料如下：
乙公司拥有10000万股普通股，2007年、2008年、2009年税前利润分别为1100万元、1300万元、1200万元，所得税率25%；甲公司决定按乙公司三年平均盈利水平对其作出价值评估。评估方法选用市盈率法，并以甲公司自身的市盈率16为参数。
要求：计算乙公司预计每股价值、企业价值总额及甲公司预计需要支付的收购价款。
解：乙公司近三年平均税前利润=（1100+1300+1200）/3=1200万元
乙公司近三年平均税后利润=1200×（1-25%）=900万元
乙公司近三年平均每股盈利=900/10000=0.09元/股
乙公司预计每股价值=0.09×16=1.44元
乙公司预计股权价值总额=1.44×10000=14400万元
甲公司收购乙公司55%的股权，预计需要支付的收购价款=14400×55%=7920万元
5.东方公司2009年12月31日的资产负债表（简表）如下表所示。
资产负债表（简表）
2009年12月31日 单位：万元
| 资产项目 | 金额 金额 | 负债与所有者权益项目 | 金额 金额 |
| 流动资产 固定资产 | 50000 50000 100000 100000 | 短期债务 长期债务 实收资本 留存收益 | 40000 40000 10000 10000 70000 10000 30000 70000 30000 |
| 资产合计 | 150000 150000 | 负债与所有者权益合计 | 150000 150000 |
假定东方公司2009年的销售收入为100000万元，销售净利率为10%，现金股利支付率为40%。公司营销部门预测2010年销售将增长12%，且其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。同时，为保持股利政策的连续性，公司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策。
要求：计算2010年该公司的外部融资需要量。
解：（1）东方公司2010年增加的销售额为100000×12%=12000万元
（2）东方公司销售增长而增加的投资需求为（150000/100000）×12000=18000
（3）东方公司销售增长而增加的负债融资量为（50000/100000）×12000=6000
（4）东方公司销售增长的情况下提供的内部融资量为100000×（1+12%）×10%×(1-40%)=6720
（5）东方公司新增外部融资需要量=18000-6000-6720=5280万元
6.西南公司2009年12月31日的资产负债表（简表）如下表所示。
资产负债表（简表）
2009年12月31日 单位：亿元
| 资产项目 | 金额 金额 | 负债与所有者权益项目 | 金额 |
| 现金 应收账款 存货 固定资产 | 5 5 6 25 7 30 8 40 25 30 40 | 短期债务 长期债务 实收资本 留存收益 | 40 40 41 10 42 40 43 10 10 40 10 |
| 资产合计 | 100 100 | 负债与所有者权益合计 | 100 100 |
西南公司2009年的销售收入为12亿元，销售净利率为12%，现金股利支付率为50%，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无需追加固定资产投资。经营销部门预测，公司2010年度销售收入将提高到13.5亿元，公司销售净利率和利润分配政策不变。
要求：计算2010年该公司的外部融资需要量。
解：西南公司资金需要总量=[（5+25+30）/12-（40+10）/12]×（13.5-12）=1.25亿元
西南公司销售增长情况下提供的内部融资量=13.5×12%×（1-50%）=0.81亿元
西南公司新增外部融资需要量=1.25-0.81=0.44亿元
7.甲企业集团为资本型企业集团，下属有A、B、C三个子公司。
A子公司2009年销售收入为2亿元，销售净利率为10%，现金股利支付率为50%。2009年12月31日的资产负债表（简表）如下表。A子公司2010年计划销售收入比上年增长20%。管理层认为，公司销售净利率在保持10%的同时，其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。同时，为保持政策连续性，公司并不改变其现在50%现金支付率政策。A子公司2010年计划提取折旧0.4亿元。
资产负债表（简表）
2009年12月31日 单位：亿元
| 资产项目 | 金额 | 负债与所有者权益项目 | 金额 |
| 现金 应收账款 存货 固定资产 | 1 3 6 8 | 短期债务 长期债务 实收资本 留存收益 | 3 9 4 2 |
| 资产合计 | 18 | 负债与所有者权益合计 | 18 |
B、C子公司2010年融资有关测算数据已在下表中给出
甲企业集团2010年外部融资总额测算表 金额单位：亿元
| | 新增投资 | 内部留存 | 新增贷款 | 外部融资缺口 | 折旧 | 净融资缺口 | 外部融资总额 |
| 子公司A | | | | | | | |
| 子公司B | 2 | 1.0 | 0.2 | 0.8 | 0.5 | 0.3 | 0.5 |
| 子公司C | 0.8 | 0.9 | 0 | （0.1） | 0.2 | （0.3） | （0.3） |
| 集团合计 | | | | | | | |
要求：（1）计算A子公司2010年外部融资需要量，并将有关结果填入表中；
（2）汇总计算甲企业集团2010年外部融资总额。
解：A子公司2010年增加的销售额为2×20%=0.4亿元
A子公司销售增长而增加的投资需求为（18/2）×0.4=3.6亿元
A子公司销售增长而增加的负债融资量为（12/2）×0.4=2.4亿元
A子公司销售增长情况下提供的内部融资量为0.4+2×（1+20%）×10%×（1-50%）=0.52
A子公司外部融资需要量=3.6-2.4-0.52=0.68亿元
（2）汇总计算见下表，2010年该企业集团共需从外部融资3.28亿元
甲企业集团2010年外部融资总额测算表 金额单位：亿元
| | 新增投资 | 内部留存 | 新增贷款 | 外部融资缺口 | 折旧 | 净融资缺口 | 外部融资总额 |
| 子公司A | 3.6 | 0.12 | 2.4 | 1.08 | 0.4 | 0.68 | 3.08 |
| 子公司B | 2 | 1.0 | 0.2 | 0.8 | 0.5 | 0.3 | 0.5 |
| 子公司C | 0.8 | 0.9 | 0 | （0.1） | 0.2 | （0.3） | （0.3） |
| 集团合计 | 6.4 | 2.02 | 2.6 | 1.78 | 1.1 | 0.68 | 3.28 |
8．某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为2000万元，资产负债率为30％。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为1000万元，对各子公司的投资及所占股份见下表：
| 子公司 | 母公司投资额（万元） | 母公司所占股份（％） |
| 甲公司 | 400 | 100％ |
| 乙公司 | 300 | 80％ |
| 丙公司 | 300 | 65％ |
假定母公司要求达到的权益资本报酬率为15％，且母公司的收益的80％来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。
要求：（1）计算母公司税后目标利润；
（2）计算子公司对母公司的收益贡献份额；
（3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。
解：（1）母公司税后目标利润=2000×（1-30%）×15%=210万元
（2）子公司的贡献份额：
甲公司的贡献份额=210×80%×400/1000=67.2万元
乙公司的贡献份额=210×80%×350/1000=50.4万元
丙公司的贡献份额=210×80%×250/1000=50.4万元
（3）三个子公司的税后目标利润：
甲公司的税后目标利润=67.2/100%=67.2万元
乙司的税后目标利润=50.4/80%=63万元
丙公司的税后目标利润=50.4/65%=77.54万元
9. 某企业2006年末现金和银行存款80万元，短期投资40万元，应收账款120万元，存货280万元，预付账款50万元；流动负债420万元。
试计算流动比率、速动比率，并给予简要评价。
解：流动资产=80+40+120+280+50=570万元
流动比率=570/420=1.36
速动资产=流动资产-存货-预付账款=570-280-50=240万元
速动比率=240/420=0.57。
由以上计算可知，该企业的流动比率为1.36＜2，速动比率0.57＜1，说明企业的短期偿债能力较差，存在一定的财务风险。
10.甲股份公司2006年有关资料如下：（金额单位：万元）
| 项目 | 年初数 | 年末数 | 本年或平均 |
| 存货 | 4500 | 6400 |
|
| 流动负债 | 3750 | 5000 |
|
| 总资产 | 9375 | 10625 |
|
| 流动比率 |
| 1.5 |
|
| 速动比率 | 0.8 |
|
|
| 权益乘数 |
|
| 1.5 |
| 流动资产周转次数 |
|
| 4 |
| 净利润 |
|
| 1800 |
要求：（1）计算流动资产的年初余额、年末余额和平均余额（假定流动资产由速动资产与存货组成）。
（2）计算本年度产品销售收入净额和总资产周转率。
（3）计算销售净利率和净资产利润率。
解：流动资产年初余额=3750×0.8+4500=7500万元
流动资产年末余额=5000×1.5=7500万元
流动资产平均余额=7500万元
产品销售收入净额=4×7500=30000万元
总资产周转率=30000/[（9375+10625）/2]=3次
销售净利率=1800/30000×100%=6%
净资产利润率=6%×3×1.5=27%
11.某企业2006年产品销售收入12000万元，发生的销售退回40万元，销售折让50万元，现金折扣10万元．产品销售成本7600万元．年初、年末应收账款余额分别为180万元和220万元；年初、年末存货余额分别为480万元和520万元；年初、年末流动资产余额分别为900万元和940万元。
要求计算：
（1）应收账款周转次数和周转天数；
（2）存货周转次数和周转天数；
（3） 流动资产周转次数和周转天数。
解：销售收入净额＝12000-40-50-10＝11900（万元）
应收账款的周转次数＝11900／（180+220）／2＝59.5（次）
应收账款的周转天数＝360／59.5＝6.06（天）
存货的周转次数＝7600／（480+520）／2＝15.2（次）
存货的周转天数＝360／15.2＝23.68（天）
流动资产的周转次数＝11900／（900+940）／2＝12.93（次）
流动资产的周转天数＝360／12.93＝27.84（次）
12.不同资本结构下甲、乙两公司的有关数据如表所示：
| | 子公司甲 | 子公司乙 |
| 有息债务（利率为10%） | 700 | 200 |
| 净资产 | 300 | 800 |
| 总资产（本题中，即“投入资本”） | 1000 | 1000 |
| 息税前利润（EBIT） | 150 | 120 |
| －利息 | 70 | 20 |
| 税前利润 | 80 | 100 |
| －所得税（25%） | 20 | 25 |
| 税后利润 | 60 | 75 |
要求分别计算：
1.净资产收益率（ROE）；
2.总资产报酬率（ROA、税后）；
3.税后净营业利润（NOPAT）；
4.投入资本报酬率（ROIC）。
解：子公司甲：
净资产收益率（ROE）=企业净利润/净资产
=60/300=20%
总资产报酬率（税后）=净利润/平均资产总额×100
=60/1000=6%
税后净营业利润（NOPAT）=EBIT×（1-T）
=150×（1-25%）=112.5
投入资本报酬率=息税前利润×（1-T）/投入资本总额×100%
=112.5/1000=11.25%
子公司乙：
净资产收益率（ROE）=企业净利润/净资产（账面值）
=75/800=9.38%
总资产报酬率（税后）=净利润/平均资产总额×100
=75/1000=7.5%
税后净营业利润（NOPAT）=EBIT×（1-T）
=120×（1-25%）=90
投入资本报酬率=息税前利润×（1-T）/投入资本总额×100%
=90/1000=9%
13.以题12中甲乙两家公司为例，假定两家公司的加权平均资本成本率均为6.5%（集团设定的统一必要报酬率）。
要求计算：甲乙两家公司经济增加值（EVA）
解：甲公司：
经济增加值（EVA）=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-投入资本总额×平均资本成本率
=112.5-1000×6.5%=47.5
乙公司：
经济增加值（EVA）=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-投入资本总额×平均资本成本率
=90-1000×6.5%=25
14假定某上市公司只发行普通股，没有稀释性证劵。2006年的税后利润为25万元，期初发行在外的普通股股数为50万股，本期没有发行新股，也没有回购股票，该公司利用股利分配的现金数额为10万元，目前股票市价为12元。要求：计算该公司有关市场状况的相关比率：每股收益、每股股利、市盈率、股利支付率。
解：每股收益=25/50=0.5元
每股股利=10/50=0.2元
市盈率=12/0.5=24
股利支付率=0.2/0.5×100%=40%
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