一、名词解释（每小题3分，共9分）
1．税收筹划：税收筹划是指企业集团基于法规规范,通过对融、投资,以及收益实现进度,结构等的合理安排,达到税后利润最大化或相对最小化目的的活动
2．投资财务标准：投资财务标准是管理总部基于谋求市场竞争优势,实现企业价值最大化与资本保值增值目标而对投资回报所确立的必要水准,是从价值角度决定投资项目可行与否的基本依据.
3．卖方融资：卖方融资是指作为主并方的企业集团暂不向目标公司支付全额价款,而是作为对目标公司所有者的负债,承诺在未来一定期限内分期,分批支付并购价款的方式
二、判断题(正确的在括号内划“√”，错误的在括号内划“×”。每小题1分，共10分)
1．处于发展期的企业集团的分配政策适宜采用高支付率的现金股利政策。 ( X)
2．在投资收益质量标准的确定上，必须考虑时间价值与现金流量两方面因素。( √ )
3．品牌延伸既节约了推出新产品的费用，又可使新产品搭乘原品牌的声誉便车，很快得到消费者承认，是一种值得竭力推广的有效的品牌战略。 ( X )
4．整个购并活动最终成功的基本标志是对目标公司实现了接管，取得了控制权。( X )
5．解散式公司分立是指母公司将子公司的控制权移交给它的股东。 ( √ )
6．融通资金、提供金融服务是财务公司最本质的功能。 ( √ )
7．从性质上讲，增资配股既属于股利分配范畴，又是一种资本筹措行为。 ( X )
8. 经营者生活保障薪金即经营者维持其基本生活需要的工资。 (√ )
9．产权比率是指资产总额与股权资本的比值。 ( X )
10．如果营业现金流入比率大于1，通常意味着企业收益质量低下，甚至处于过度经营状态 (X )
三、单项选择题(将正确答案的字母序号填入括号内。每小题1分，共10分)
1．公司治理面临的首要问题是(C. 产权制度的安排 )。
2．下列具有独立法人地位的财务机构是( C. 财务公司 )。
3．同时具有财务监督与财务决策双重职能的委派方式是(B．财务监理委派制 )。
4．投资财务标准需要解决的核心问题是确定(A. 投资必要报酬率 )。
5．无论是从集团自身能力还是从市场期望看，处于成熟期的企业集团宜于采取( D．高股利 )支付策略。
6．资本结构中的“资本”是指( B．运用资本(长期负债与股权资本) )。
7．将企业集团的决策目标及其资源配置规划加以量化并使之得以实现的内部管理括动或过程，称为(C．预算管理 )
8．下列股利支付方式中，( B. 股票合并)通常被认为是企业承认自身处于财务困境的标志。
9．在下列支付策略中，对经营者激励与约束效应影响最为短暂的是(A．即期现金支付策略 )。
10．股权自由现金流量与营业现金净流量的比值是(C. 自由现金流量比率 )指标。
四、多项选择题(下面各题所给的备选答案中，至少有两项是正确的，将正确答案的字母序号填入括号内。多选或漏选均不得分。每小题2分，共12分)
1. 企业集团组建的宗旨或基本目的在于(B．发挥管理协同优势E．谋求资源的一体化整合优势 )。
2．财务中心包括的基本职能有( A．资金信贷中心 B．资金监控中心C. 资金结算中心 D．资金信息中心 )。
3．预算控制的机制主要表现在( A．风险自抗 B．战略导向 D．权力制衡E．人性化自我控制)等方面。
4. 在融资决策制度安排上，应遵循的基本原则有( A．授权控制D．重点决策 E. 统一规划)
5．企业集日对目标公司购并价格的支付方式主要包括(A．现金支付力—式 B．股票对价方式C. 卖方融资方式 E．杠杆收购方式 )。
6．财务政策包括( B．融资政策D．投资政策E. 收益分配政策)。
五、简述题(共14分)
1．简述财务中心的运作机制。(8分)
财务中心是在集团财务总部下设置的,专司母公司(及其分公司),子公司及其他成员企业现金收付急往来业务款项结算的财务职能机构.
在集团内部现金融通与控制等方面,财务中心有着独特的运作机制：
其一,财务中心通过引入银行的结算,信贷,调控职能,对集团内部单位的现金/资金实施中介服务,运营监控,效果考核与信息反馈.
其二,财务中心及商业银行金融管理与企业集团财务管理于一身,从而规范与调控内部各单位的资金行为,推动集团整体目标的实现。
其三,财务中心在集团内部发挥着资金信贷中心,资金监控中心,严格结算中心和资金信息中心的多项职能 （8分）
2．简述MBO计划设计的原则。(6分)
MBO计划的设计与实施必须采取极为慎重态度,严格遵守如下基本原则进行:
1.维护员工的合法权益
2.防范国有资产流失,并维护收购者的合法权益.
3.消除法律隐患
4.公开,公平,公正
5. 股权结构静态划分与动态调整相结合
6. 顺势权变
六、计算题及综合分析题(共30分)
1．(本题10分)已知2004年度企业平均股权资本60000万元，市场平均净资产收益率18％，企业实际净资产收益率为24％。若剩余贡献分配比例以50％为起点。较之市场或行业最好水平，经营者各项管理绩效考核指标的有效报酬影响权重合计为80％。
要求：(1)计算2004年度剩余贡献总额以及经营者可望得到的知识资本报酬额。
(2)基于强化对经营者的激励与约束效应，促进管理绩效长期持续增长角度，你认为采取怎样的支付策略较为有利，并阐述支持理由。
解：（本题10分）
2001年剩余贡献总额=60000×(24%-18%)=3600(万元)
2001年经营者渴望得到的知识报酬额=3600×50%×80%=1440(万元)
最为有利的是采取(股票)期权支付策略,特别是其中的递延股票支付策略.
2．(本题12分)已知目标公司息税前经营利润为3000万元，折旧等非付现成本500万元，资本支出1000万元，增量营运资本400万元，所得税率30％。
要求：(1)计算该目标公司的运用资本现金流量；
(2)比较运用资本现金流量与股权现金流量差异(包括计算公式及评估的目标公司价值的含义)
解: （本题12分）
(1)运用资本现金流量=息税前经营利润×(1-所得税)+折旧等非现付成本-资本支出-增量营运资本 =3000×(1-30%)+500-1000-400
=1200
(2)依运用资本现金流量所评估的价值代表目标公司的整体现金价值,依股权现金流量所评估的价值代表目标公司的股权现金价值.
较之运用资本现金流量,股权现金流量是在运用资本现金流量进一步将属于债权人及优先股东的现金流量予以扣除.公式为:
股权现金流量=营业现金净流量-[维持性资本支出+增量营运资本+偿还到期债务利息×(1-所得税率)-(举借新债所得现金-到期债务本金)]
3．(本题8分)已知某企业销售利润率为12％，资产周转率为5，产权比率为3：1，负债利息率为24％，所得税率30％。
试计算该企业资产收益率及资本报酬率。
解: （本题8分）
资产收益率=销售利润率×资产周转率=12%×5=60%
资本报酬率=[资产收益率+(负债/股权资本) ×(资产收益率-负债利息率)] ×(1-所得税率)
=[60%+(3/1) ×(60%-24%)]×(1-30%)
=117.6%
七、案例分析题(共15分)
迪斯尼公司已经是全球最大的一家娱乐公司它是好莱坞最大的电影制片公司。在近18年的经营运作中，融资扩张策略和业务集中策略是其始终坚持的经营理论。这两种经营战略相辅相成，一方面保证了迪斯尼公司业务的不断扩张，创造了连续十数年的高速增长；另一方面确保新业务与公司原有资源的整合，同时起到不断的削减公司运行成本的作用。迪斯尼公司的长期融资行为具有以下4个特点：第一、股权和债权融资基本呈同趋势变动。第二、融资总额除了个别年份有大的增长，其他年份都比较稳定。第三、除了股票分割和分红之外，迪斯尼公司的股权数长期以来变化不大。第四、长期负债比率一直较低，近年来仍在下降。迪斯尼公司的负债平均保持在30％左右。
问题；
1. 企业融资的质量标准是什么?
2．就融资角度而言，企业集团如何规避融资风险?
3．思考形成迪斯尼公司上述长期融资行为特点的原因?
1.不同的融资渠道以及不同方式的资金来源具有不同的质量特征.融资质量主要包括如下几个方面：成本，风险，期限，取得的便利性，稳定性，转换弹性以及各种附加的约束条款等．
2.就融资角度，企业集团规避融资风险的途径主要包括这样几个层次：一是管理总部或母公司必须确立一个良好的资本结构；二是子公司及其他重要成员企业也应当保持一个良好的资本结构状态，并同样也应通过预算的方式安排好现金流入与现金流出的对称关系；三是当母公司，子公司或其他重要成员企业面临财务危机时，管理总部或财务公司必须发挥内部资金融通剂的功能，以保证集团财务的安全性，必要时，财务公司还应当利用对外融资的功能，弥补集团内部现金的短缺．
3.特点一、二，反映出迪斯尼的融资行为与其投资需求是相关的，变动具有一致性，其融资行为是投资行为服务的；特点三、四，反映出迪斯尼公司偏好于用股权融资来替换债务融资，不希望有较高的债务比率．
分析其原因有两方面：首先，迪斯尼公司有优良的业绩作支撑，经营现金流和自由现金流充足．因此公司有能力减少债务融资，控制债务比率，降低经营风险．而且，并购行为又进一步推动业绩上升．其次，迪斯尼公司采取的激进的扩张战略本质上来说也是一种风险偏大的经营策略，为了避免高风险，需要有比较稳健的财务状况与之相匹配．
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